FVOCI
」 淨值
金控股仍最愛2／存股族期待「報復性配息」？ 這幾家被看好逾4％ 公股行庫喜憂參半
每年元月金融存股族就特別忙碌，當14家金控獲利數據通通出爐，就得計算各家EPS累計，加上過去五年平均配發率，再一一估算各家今年可能的配息殖利率。由於去年金控股配息偏低，今年又有金管會鬆綁股利新政策，「期待金控股有一波報復性配息！」多位分析師及理財達人向CTWANT記者表示。今年1月6日，先是富邦金（2881）董座蔡明興提到「富邦金的股價委屈了！」「若隨著利息降低的話，金融股應該是有『補漲』表現情形才對。」不到二周，金管會就金控不得以「資本公積」配息政策，19日宣布鬆綁，若以資本公積配息後金控或子公司資本適足率仍合規，即可適用，增加配息彈性與空間。據此，去年領不到配息的金融存股族，今年眉開眼笑，期待「一波報復性配息潮」。CTWANT整理，2023年半年報觀察金控的資本適足率達120％之金控業者共10家，分別為華南、富邦、國泰、玉山、元大、台新、國票、永豐、第一與台灣金融控股。金管會在2024年1月19日宣布鬆綁金控股利新政策，圖為30日舉行新春記者會，中為主委黃天牧。（圖／報系資料）台新投顧副黃文清表示，各金控今年配息政策還不明朗，存股族仍須關注董總、法說會等釋出的訊息，尤其要注意「帳面上所稱的FVOCI 及覆蓋法FVTPL的股票投資、海外債債券部位評價」，這也是壽險型金控股等獲利表現影響最大之一。據投顧公司分析，富邦金2023年第4季淨值季增約666億元，增幅8.9％，推估其他權益虧損較第三季減少約680億元至虧損330億元，意謂除金融資產未實現損益回升，帶動未來潛在資本利得增加外，預估2023可分配盈餘約2850億元，2023每股現金股利 2～2.2 元。對此，蔡明興就曾說，「富邦金2023年盈餘比2022年好一些，希望今年的現金股利比去年更好，也會繼續配發股票股利」「富邦金的公積很多，公積免稅，我們會盡量都先用公積，因為累積的未分配盈餘、資本公積很大，應該有7000億元、8000億元，過去累積的很多都沒配，各種因素，法規的因素，一直累積下來。」至於國泰金，去年第四季淨值季增約1162億元，增幅17％，為金控同業最高，推估其他權益虧損亦減少約1240億元，預期2023年每股現金股利1.4～1.6 元。台新投顧副總黃文清認為，2024年關注金融股的走向，他個人看好二類個股。（圖／報系資料）再看看銀行及證券為主的金控，去年第四季淨值平均增幅約5％，中信金、兆豐金其他權益改善各超過200億元、100億元，高於同業，加上2023獲利成長，預估 中信金、兆豐金、元大金配發現金股利各至少 1.2元、1.6元及1.25元，現金股利殖利率超過4％，優於金控同業。理財達人Andyworld則表示，「中信金這次可風光了，全年度賺了560億元，不但大幅成長67％，更是超車國泰金控。」「中信金2023年的EPS達到2.82元，如果以過去配發率都接近5成來看，希望今年的配息可以更盛以往，讓股東們更為滿意。」「我從財政部預算書推估，各家在2024年配發的現金股息可能是兆豐金1.4元，第一金1元，合庫金1元，華南金0.65元，然而合庫金今年虧損，是否會減少配息？華南金相較於2022年成長，配息是否會追加？都需要繼續觀察。」至於四家官股金控當中，以兆豐金表現最好，Andyworld說，「合庫金因為海外虧損的關係，導致年成長受到影響，全年度EPS為1.17元，相較2022年呈現衰退19％。」「由於大多金控2023可分配盈餘回升，金管會的鬆綁新政策，對金控配發2023年現金股利影響有限。」一名金融業人士提醒，「未來若再發生其他權益大幅虧損，需提列特別盈餘公積恐造成可分配盈餘為0，這一點要多加留意法說會內容。」
9月慘！壽險業陷百年淨值風暴 業者：急需金管會「新」紓困案
第3季台美股債市崩跌，壽險業面臨百年難遇的淨值風暴，9月股市回檔逾10％、債券殖利率再度大反彈48～70個基本點，壽險業淨值單月減少逾5,000億元，應是今年單月最慘的一個月，壽險9月底淨值估計約8,600多億元，創2014年9月以來的八年新低，整體廣義淨值比降到約2.6％。市場以第3季台股單季下跌9.4%、美國S&P 500指數下跌5.3%，美、台10年期公債殖利率各上揚85.5、及44.5個基本點、台幣貶值6.72%這五大因子做敏感度分析，推估9月底整體壽險淨值恐已剩8,000億元至9,000億元左右。據統計，壽險業上一次淨值低於兆元是2015年陸股崩跌時，當時整體壽險淨值從2014年底1兆351億元，隔年就跌到9,948億元。睽違七年後，壽險業淨值再度失守兆元關卡。壽險業者表示，9月最後一周波動加劇，股市回檔、債券大反彈，加上投資部位增加，目前初估淨值減少幅度應會大過4月及6月，成為今年最慘的一個月，最重要的是今年前八月壽險業淨值已少近1.36兆元，若再少5,000億元，今年就減少逾1.86兆元，多家大型壽險公司淨值比可能不到3％，甚至更嚴重，因此急需金管會新的紓困方案。金管會對這波壽險業空前的淨值危機，將採多招應變，一、9月起，要求22家壽險業者每周五一早，周周回報給保險局，以利掌握市場最新動態；二、壽險業若清償能力並未弱化，將允許業者可提出增資以外的財業務改善計畫，如降低舊債在FVOCI（綜合損益）部位，藉此降低升息對淨值的衝擊；三、壽險公會將政經風險納入保險業風險管理應控管內容，同時要求業者須對各國升息政策做財業務影響評估並研擬控管措施提報董事會。由於急速升息讓股債價值下跌，但壽險28兆多元的負債用鎖定利率計算，無法反應升息，金管會強調，升息讓壽險業新投資收益增加，利差損及準備金提存壓力都縮小，現金流量及日常理賠給付量能亦沒有問題，淨值下降是會計造成的問題，希望由會計面解決。壽險業今年因為股債市波動，淨值起起落落，4月債券殖利率反彈40～70點，但股市跌幅僅6％多，一個月淨值少掉4,938億元。其次是6月台股回檔11.8％、美股跌6％到8％，但債券殖利率反彈13～26點，壽險業淨值一個月少3,917億元。
金融股拚勝出1／存股族憂配息不比去年 「億元教授」獨寵臺企銀力促女兒買
存股族鍾愛的「金融股」，除大型金控股外，還有10檔純「銀行股」，CTWANT記者彙整「唯二家」銀行每股稅後盈餘（EPS）破1元，上海商銀（5876）上半年為1.62元，京城銀（2809）前八月以1.86元居冠，然臺企銀（2834）今年前八月累計EPS為0.78元，以近七成年增率當上獲利成長王。獨鍾臺企銀有「億元教授」稱號的鄭廳宜告訴CTWANT記者，「現在仍然是看好臺企銀，推估明年殖利率約5％」「一直鼓勵女兒存股，首選就是臺企銀。」鄭廳宜現為僑光科技大學財務金融系助理教授，投資台股30多年來，從賺賠中找出自己選股策略，讓他從公務員搖身擁上億身價，並專注投入理財教育推廣。每談到存股，他總是斬釘截鐵地說，「存股族想長期投資領配息，我個人選金融股，關鍵就是金融股符合四點特徵，『公司不會倒閉』，『每年穩定配發現金股利』，『現金殖利率穩定，容易填息』，最重要是『殖利率要高於銀行定存，或美國十年期公債殖利率』。」而他認為存股，「應找殖利率5％的金融股」。目前上市櫃中的「純」銀行股，共10檔，包括彰銀（2801）、京城銀（2809）、台中銀（2812）、臺企銀（2834）、高雄銀（2836）、聯邦銀（2838）、遠東銀（2845）、安泰銀（2849）、王道銀行（2897）及上海商銀（5876）。CTWANT記者根據公開資訊觀測站，彙整這十家「銀行股」今年累計前八月EPS，臺企銀以0.78元比上年同期EPS的0.46元，年增率達69.57％，為這十家銀行股之冠；此外，臺企銀前八月累計EPS的0.78元，也已經超過去年全年EPS的0.66元，顯示臺企銀獲利創新高。根據臉書「臺企銀存股家族」版主蔡志青粗估統計，社團成員共累積買進臺企銀逾6萬張股票。（圖／截自臉書）而臺企銀正是鄭廳宜的心頭好，「我之前說買臺企銀比台積電還划算，被網友噓，在9元開始買入累積400多張後，約14元賣掉。」但他仍信心滿滿，「假設臺企銀現在到12月每月賺0.1元，今年全年EPS預估達1.18元，以過去配息率7成來估算配發0.8元，對照臺企銀股價12.3元來看，殖利率約有6.5％。」臺企銀今年上半年獲利50.72億元，較去年同期成長76.54％，創下歷史新高，且累計前7月獲利52.6億元，已超過去年全年獲利51億元，8月獲利11.29億元也寫下歷史次高。臺企銀副總經理陳紹晃在9月8日第二季法說會中分析，受惠於升息的利差紅利，截至第2季，銀行利息淨收入達到98億元，下半年持續升息下，著重中小企業放款，擴大存放款能量，預期獲利成長動能將再有斬獲。只是，法說會中，臺企銀會計處長周玉娟也坦言，今年上半年雖獲利創新高，但目前FVOCI（其他綜合損益按公允價值衡量）評價虧損59億，導致淨值縮水26億，必定影響到明年的配息，但也會努力在年底前把影響降至最低，否則就可惜了今年獲利創新高的表現。臉書「臺企銀存股家族」版主蔡志青就貼文說，「看懂半年報的人早就下車了，但換個角度思考，若一直期待70％配發率，等內褲掀開來，不是更恐慌嗎？」據版主估算統計，該社團成員共累積買進臺企銀逾6萬張股票，其中的「大戶」多達4200張。CTWANT記者遂採訪蔡志青，他從去年四月臺企銀股價9元多的時候開始買入，迄今累積達880張，另外他因為繼承父親新光金（2888）股票，九年前也開始買進新光金股票有兩百多張，專買股價低於十元個股做存股標的。「臺企銀FVOCI虧損導致淨值縮水、影響配息的這件事，就是我在法說會詢問臺企銀的回答，了解這個狀況之後，我開始在社團與LINE社群預告，並且也不再去推估明年可能配息殖利率，有這個變數，實在難預測。」蔡志青跟CTWANT記者說。臺企銀股價也從9月8日收盤價12.95元，開始略下跌至21日以12.55元作收，「臺企銀現在股價到12多元，我不會鼓勵沒買過的人這時大量買進，建議用定期定額累積股數，因為成本比我入場時的高，但我因為比較早存，現在還是繼續買，要存至少三年才是我認為的存股族，時間是存股族最好的朋友，中間一定會有波折，要確認自己認同一間公司，才會選擇買進。」蔡志青說。此外，CTWANT記者也以臺企銀法說會詢問鄭廳宜，他說「這就跟國泰金總經理李長庚說的一樣，銀行投資部門也會想辦法操作債券存續期來降低淨值縮水的影響」「如果臺企銀明年少配息，殖利率應該也有機會5％左右，還是會跟女兒說存臺企銀。」
金融存股族進場2／美升息九碼強蝕「壽險」金控股 明年配息要看二個財報指標
今年的金融股，讓投資人又愛又恨！富邦金、國泰金、開發金、元大金、中信金去年獲利皆新高，今年配息大方發紅包，加上美國升息「有利金融股」，但近日「升息＋股債雙殺」「壽險8月淨值又少2,000億元」，讓原本開心的金融存股族轉而膽戰心驚，「究竟金融股現在可不可以買？」CTWANT記者採訪多位存股達人及法人說法，「壽險公司目前獲利恐怕難有『佳作』」，「明年有望配息的，有公股四金控兆豐金、第一金、合庫金與華南金，以及壽險海外投資占比影響較小的金控。」「升息」成了壽險公司淨值大減的緊箍咒。依國泰、富邦、南山、新光、中國及台灣人壽等六大壽險估計，影響淨值消長有股市、債市、匯率三關鍵；當股市上漲10％，淨值即可望增近2,600億元～2,700億元；債券殖利率反彈1％，淨值則恐怕減少5,800億元～5,900億元；而當新台幣對各國貨幣貶值1％時，則會影響獲利約400億元～410億元。國泰金控（2882）總經理李長庚5日就媒體提問「明年還會不會配現金股利？」回應說「會發，但金額可能會受影響」，即釋出國泰金旗下國泰人壽投資海外債券受衝擊的訊息，這也揭示，以壽險為主要業務引擎的富邦金、開發金、新光金、中信金等金控遭逢相同的挑戰。也就是說，債券殖利率是牽動壽險公司淨值的最大武器，而債券殖利率走勢受到升息牽制。美國聯準會（FED）迄今一共宣布升息4次，累積升息9碼，來到2.25％～2.50％間。9月8日FED公布褐皮書及鮑威爾演講，對升息立場強硬或軟化，再度左右債市與股市。無論FED接下來要升幾碼，光是各家金控8月底公布的上半年財報，就已讓不少金融存股達人有所警惕，「上市櫃公司能否分配盈餘，不只看已實現盈餘，還要看未實現盈餘，也就是其他權益（股東權益其他調整項目），兩者合計正負相抵後呈現正數，才能拿去分配。」存股達人阿財說。中信金控旗下台灣人壽，最新公布8月損益首度出現虧損，歸屬母公司業主稅後為負14.08億元。（圖／報系資料照）就各金控公司上半年財報損益表上的「其他權益」，僅有第一金（2892）與日盛金（5820）為正值，各45億元與77億元，國泰金（2882）為負3,591億元，富邦金（2881）則為負1,853億元，開發金（2883）負926億元，中信金（2891）負885億元。「看到這些虧損數字，存股族當然會怕，如果再與這些金控過去以來未分配盈餘相抵後來看，就要看哪一家的底子厚。」存股理財達人阿財觀察。「看金控公司裡的壽險業財報，要特別著重『FVOCI』，也就是『其他綜合損益項下』。」孫太在粉專上提醒。以目前壽險業投資債券15.6兆元多放在攤銷後成本（AC）會計項下，雖不會影響淨值，持有到期也不會產生損失，但要特別注意放在其他綜合損益（FVOCI）項下等逾4兆元的債券，則會隨市價影響淨值變化。全球股債市場籠罩在升息陰影下，金融存股族該如何操作？「單純看明年還有望配息的金控，扣除公股四金控兆豐金、第一金、合庫金與華南金，從最新公布上半年財報的其他權益若能維持到年底不變的話，且局勢情況也未再惡化，中信金、永豐金、富邦金等多家都還是被看好。」一名投顧主管分析說。存股理財達人阿財的金融股存股以「兆豐金、玉山金」為核心持股，「兩檔股價雖仍是走高，相對來說以前買進股價就顯得較低，配息配股後又多了幾張，個人認為升息通膨帶來的陣痛有一天會過去，要做長線布局，我還是會趁著股價回檔時，繼續買進金控股。」
全球升息列車還沒停下來 壽險8月淨值又少2000億
全球升息列車還沒停下來，國泰人壽、富邦人壽、南山人壽、新光人壽、中國人壽及台灣人壽等六大壽險估計，目前若債券殖利率反彈1個百分點，合計淨值就會減少約5,800多億元；股市若上漲10％，淨值增加近2,700億元；新台幣若對所有貨幣都貶值1％，則獲利與淨值約影響400多億元，且主要是影響獲利。壽險業進入獲利沉潛期，8月台股平穩、美股回檔，美債殖利率又反彈30～50多個基本點（1基本點是0.01百分點），壽險業淨值估減少2,000億元左右，但因新台幣對美元貶逾1.6％，獲利有穩定支撐，累積獲利仍是同期次高，壽險公司目前獲利難有「驚奇」，但求平穩過完今年。壽險業6月單月淨值少逾3,900億元，但7月又回升2,723億元，8月淨值雖少2,000多億元，但因股市有撐，仍未將7月的回升「跌掉」，淨值仍是比6月底高。2021年股債雙漲，壽險業不僅淨值暴漲到近2.7兆元，帳上股票及債券都有大量未實現評價利益，獲利亦創新高，每月都有驚奇，但新台幣也因此升值，吃掉不少獲利；今年則是債券殖利率大幅反彈，上半年光債券評價就跌掉近3.9兆元，還有以新台幣計價投資國外債券的債券型基金，價值亦大量蒸發上千億元。但8月新台幣貶破30元，與去年底相比，貶幅已逾9.9％，壽險業今年匯兌利益可觀，且累積大量外匯價格準備金，8月底應破1,800億元，續創歷史新高，且8月獲利亦靠兌換利益支撐。壽險業者分析，目前壽險手中債券幾乎都是評價損失，不可能在現階段賣債券，沒有債券資本利得可期待，但會有穩定債券利息收入，高達新台幣15.6兆元債券，放在攤銷後成本（AC）項下，不影響淨值，持有到期也不會有損失；約4兆多債券放在公允價值進其他綜合損益（FVOCI）項下，還有放在覆蓋法下債券型基金，會隨市價波動影響淨值。股票有些還有資本利得，但已不如去年多，甚至有些已是跌價損失，可實現的股票資本利得亦極少，就放著領股利及期待明年反彈行情，所以壽險業獲利進入穩定收息的平穩期，目前獲利多靠匯率及穩定的債息收入支撐。
淨值飽受外界攻擊 南山人壽回應了
近來不斷被攻擊淨值過低的南山人壽說話了。南山人壽29日發給員工內部信件，強調淨值下降是因為資產採公允價值，但負債卻是鎖定利率，無法反應升息，若以同樣標準計算，南山的淨值「可大幅回升」，短期價格波動，不會有實際損失，不會損害到保戶權益。同時7月債券價格回升、股價上揚，整體壽險業淨值回升逾2千億元，南山人壽亦向業務人員宣布，自結7月淨值回升超過450億元，財務狀況良好，沒有重大異常。同時上半年自結獲利378億元，資本適足率（RBC）在300％以上，長期清償能力無虞，強調「保戶權益不受影響」，希望安定保戶及員工信心。今年以來因為美國聯準會快速升息，造成債券評價下跌，進而衝擊到壽險公司的淨值，上半年整體淨值少1.47兆元，而南山人壽因為大量債券放在其他損益（FVOCI），價格波動直接影響淨值，甚至也影響股東潤泰新、潤泰全等的淨值，近來飽受外界攻擊，在潤泰集團發布重訊後，南山人壽29日下午亦發給員工一封信，說明清楚。以下為南山人壽員工信的內容：針對媒體報導淨值議題，本公司說明如下：金管會21日記者會表示，利率走升對壽險業有三大正面效益，一是緩解壽險公司在低利率時代所面臨的利差損壓力；二是提高保險業再投資的收益；三是壽險公司應提存的保單負債準備金減低。所以市場利率上升對保險業經營發展而言，具有正面效益。如同仁所了解的，公司為長期承諾客戶的權益不受影響，大部分的資產都配置在債券部位，以收取穩定利息收入，雖然短期的利率波動會影響債券評價，但不會有實際上的損失，損害到客戶的權益。因金融市場持續波動，另據媒體報導，近期債券價格上揚、股票指數回升、新台幣持續貶值，整體壽險業7月淨值至少回升2千億元。受惠於金融資產價值增加等因素，本公司最新預估淨值將較6月底回升逾450億元；故淨值雖受短期金融市場波動而有影響，但南山人壽整體財務狀況仍屬穩健，資產體質良好，並無重大異常之情形。目前壽險公司淨值下降是因為部分資產以公允價值衡量，但負債未以公允價值評價，所以無法完全反應升息對資產負債的影響，未來接軌IFRS17後，保險負債以市場利率試算，壽險公司應提存的保單負債準備金可降低，截至6月底試算後，預估淨值可大幅回升。面對未來多變的金融市場變化，南山人壽經營團隊已做好充足的準備，截至今年上半年累積自結獲利378億元，獲利穩健，業務動能與營運績效皆表現亮麗， 6月底資本適足率（RBC）仍達300％以上，高於法定要求200％甚多，長期清償能力無虞，保戶權益不受影響。
淨值拉警報2／潤泰雙雄「下市危機」嚇人 南山人壽淨值變魔術先搞懂FVOCI
南山人壽明明7月11日才公布，截至6月底累積自結獲利378億元，資本適足率（RBC）（清償能力指標）達 300%以上，怎麼不到兩周就爆出南山淨值將大蒸發恐引爆潤泰雙雄「下市危機」？嚇壞投資人。儘管金管會保險局已表示，這是因為準備2026年接軌IFRS 17公報標準，因此在還未接軌之前，財報上的數據會有此呈現。金管會要大家毋免驚，但投資人聽不大懂，光是看到淨值大蒸發就不知所措。回顧台灣近期保險業發展，這場保險業淨值風暴，不只是南山人壽，更是台灣全體保險業承受的「歷史共業」。三、四十年前，台灣因著財富管理市場開放及管理跟不上民間需求，以致「儲蓄型保單」大賣大賺，保險業總資產從2007年的8.7兆元，逐年膨脹到去年底的33.3兆元，但又因國內債券市場不夠大，這肥大的資產有高達六成多配置到海外債市股市，也因海外債市及匯率一有風吹草動，台灣保險業資產淨值就掀起狂風巨浪。南山人壽營運表現穩定，可說是寶成集團獲利的金雞母。圖為寶成國際集團執行長蔡佩君。（圖／CTWANT、報系資料照）在保險監理上則採漸進式與國際接軌，2013年實施資本適足率，2018年IRFS9號（第9號公報）上路，將保險業的金融資產展開大規模重分類，分成AC（按攤銷後成本衡量）、FVOCI（透過其他綜合損益按公允價值衡量）及FVTPL（透過損益按公允價值衡量）三類，公允價值即市價，因此當股債市場價格波動，前者的資產及損益不受影響，FVOCI只影響資產評價不影響損益，直到賣出後才影響損益，後者則都受影響。當時，南山人壽在前董事長杜英宗操盤下，以公司擅長債券投資，因此將45%金融資產放在FVOCI，比同業的一成到三成比例來得高，使得當年度的淨值如變魔術般，「暴增」765億元。不料2018年全球股匯市因美中貿易戰劇烈動盪，台灣保險業當年度雖賺了800多億，但總體淨值卻蒸發2700多億，引發不小震撼，為了怕太晚發現問題，金管會於2020年4月新推「淨值比」（淨值除以扣除分離帳戶後的總資產），採「RBC不得低於200%＋連續兩期（一期半年）淨值比不得低於3%」雙標準進行財務監理，以便採取「早期改正措施」（例如限制商品或增資等）。然過去兩年，各國為因應疫情大撒幣，股匯市大好，台灣壽險業淨值也跟著變漂亮，去年底美股領跌，今年FED開啟升息後，台灣壽險業淨值開始集體「蒸發」。而當年債券投資操作積極、大舉列入FVOCI而淨值暴增的南山人壽，在股債走跌下的淨值縮水大賽中奪冠。保險業淨值劇烈蒸發的慘狀，顯明了現行保險業的財務健檢，只做半套，資產負債表的左邊資產，使用IRFS9號，列入FVOCI的投資部位用公允價值（市價）列帳，但右邊的負債則使用不同會計準則IRFS4，保單的利差損不用公允價值列帳，因此升息時帳面淨值下降，負債卻不動，利差損缺口減少沒有在帳上反映出來。也因此，當保險公司帳面淨值大蒸發，金管會卻要投資人別慌。金管會保險局副局長林志憲多次說明，目前的會計公報制度下，評價只看資產面，負債（保單）並沒有評價；若以2023年即將上路的最新公報準則IFRS 17（我國2026年接軌），負債、資產都以公允價值衡量，升息對壽險淨值影響幅度，將大幅降低。南山人壽也解釋，若未來接軌IFRS17，保險負債採當下市場利率估計，保險負債因利率上揚對淨值之影響，將能抵銷資產端因利率上揚對淨值的影響，資產與負債可望同步反映市場利率變化，降低淨值波動。潤泰全副總經理李天傑則提出一解方，「將投資性不動產改採公允價值衡量等，其市值之增加將提高公司之淨值。」潤泰雙雄將把投資性不動產及轉投資的南山人壽部分，從「成本法」改採「公允價值衡量」，也就是資產重估，以便改善淨值，待董事會通過後公告。潤泰全、潤泰新雙雙在7月20日深夜於證交所，舉行重大訊息記者會，說明受到南山人壽淨值影響的財報情況。（圖／翻攝自證交所影片）到底會計科目分類為AC或FVOCI，如何影響壽險公司淨值比？市場人士解釋說，依據IFRS9規定，企業將所持有之債券分類為AC或FVOCI，是根據該企業管理階層對於該債券之經營模式（Business Model）而決定，若是僅為收取該債券之孳息，例如持有至該債券之到期日，持有期間收取穩定債息，則分類為AC。若是除收取利息外，尚考量於該債券到期前可能會出售之兩種情況兼具，例如持有該債券之期間收取穩定債息，並可持有至到期日，但當有資金支出之需求（例如購買不動產）或是遇市價變動時，亦可能選擇提前處分以支應資金支出或賺取價差，則分類為FVOCI，此屬較有運用彈性的分類科目。市場利率對債券公允價值之影響，並不因會計分類為AC或FVOCI而有分別，然依會計準則規定，分類為AC之債券以攤銷後成本認列，於財報中淨值金額未反映其公允價值之變化，因此債券放在AC下較多的保險公司淨值受到的影響較小。但目前淨值下滑的主因，仍在於目前會計制度無法衡平表達資產負債其帳列價值。
淨值拉警報3／還有二家金控壽險股剉咧等 南山尹崇堯壽險公會「選定了」
「產險界『防疫保單之亂』才漸漸歇息，如今引爆『壽險界淨值風暴』，可能受到8月壽險公會理事長選舉延燒，南山人壽尹崇堯出馬角逐成箭靶，研判還有二家『金控壽險股』的淨值下降幅度很大」一位熟稔保險界人士分析說。針對眼前淨值風暴以及潤泰雙雄股價苦吞二根跌停板，知情人士告訴CTWANT記者，「尹崇堯近日很鎮定，面對八月底的選舉，他篤定的要選下去！」其實，壽險業今年以來的淨值大幅蒸發逾1.5兆，七大壽險公司包括國泰、富邦、南山、中國、台灣、新光、三商美邦人壽都有受到影響，偏偏南山人壽屢被點名，「從公開的第一季數據來看，南山人壽幅度金額最多，當然會被注意。」一名保險界主管說。根據CTWANT調查，南山人壽淨值若以17號公報試算的話，淨值是比大家所看到的狂掉千億好很多，正如國泰金控副總經理林昭廷於6月17日股東會後，進一步說明國泰金短期淨值受到債券未實現損益呈現影響。「截至5月底，若把資產、負債用未來要接軌的IFRS17號公報試算，淨值相較去年9月所做的公允價值試算，增加近千億達到986億元，顯示升息對淨值是短空長多。」國泰金控副總經理林昭廷說，「現階段採取4號公報未做負債評價，只針對FVOCI（透過其他綜合損益按公允價值評價）科目做評價，才會導致淨值下滑。」投顧公司試算七大壽險第二季淨值跌幅，台灣人壽的淨值恐會縮水幅度很大。（圖／黃鵬杰攝）只是對照金管會所稱，目前各家保險公司詳細淨值數據，須等8月出爐的半年報會計師簽核的財報資料為主，而壽險公會選舉預計在8月底登場，「這是一場時間競賽！」「因為這二家金控壽險股，會不會也被選戰煙硝波及，業者議論紛紛。」以保險業資訊觀測站揭露的第一季淨值數據來看，國泰人壽單季減少1,480億元、富邦人壽減少971億元、中國人壽減少292億元、台灣人壽減少174億元與新光人壽減少140億元；再看法人推估第二季試算表，上述公司排名改變，南山人壽仍是占比最多，其次為台灣人壽、中國人壽，超越了國泰人壽與富邦人壽。面對美國升息及台灣壽險公司淨值大蒸發的短暫變化，業者及主管機關都心知肚明，有所準備，為何南山人壽突然被放大關注？「這是壽險公司都要面臨的狀況，與財報評價方式有關，還有其他家金控旗下的壽險公司也在為此傷腦筋。」一名金融界高層直白地說，「如果因為選舉支持人選不同陣營，而被操作放大的話，看到潤泰、寶成那樣股價滑落，大家現在也是剉咧等。」據CTWANT了解，壽險公會可能會按過去幾屆慣例，規劃理監事、理事長選舉於8月31日舉行，由於保險業將在2026年財報接軌IFRS 17會計準則，因此兩位理事長候選人南山人壽董事長尹崇堯、全球人壽董事陳慧遊，皆以此做為競選政見主軸，表示當選後會努力與金管會溝通過程中，盡力為壽險業者發聲。從中國人壽第一季的財報進而推估第二季淨值，跌幅度恐怕非常劇烈。（圖／CTWANT資料照）逼近8月底的壽險公會理事長選舉到來，雙方陣營積極拜票，「這不像是股東會選舉，有拿到委託書就有把握，未到開票都難以確保誰會挺你到底，誰會跑票？」熟稔該場選舉人士說。該人士還說，「儘管潤泰被壽險淨值風暴波及，忙著跟投資人說明財報淨值計算，尹崇堯並未受到影響，穩穩地，如期開會、拜票等行程依舊，是一定會選下去的，陸續也聽到壽險同業對南山表達關心，振奮南山團隊。」尹崇堯會被拱出來選舉，背後有父親、潤泰集團總裁尹衍樑的鼓勵與支持，一名保險界人士分析，39歲尹崇堯對戰的55歲全球人壽董事陳慧遊非等閒之輩，陳慧遊具備「扁政府時期總統府官邸總管」資歷，政商關係深厚，保險界也傳出他背後是獲金控一大家族支持。有投顧公司就根據大型壽險公司的第一季財報，對利率、價格、匯率風險做試算，研判到第二季其淨值，約有12~60％的雙位數跌幅，並點名二家「金控旗下的壽險公司」淨值跌幅很大，「這二家應該非支持尹崇堯陣營，這波壽險淨值之亂可能沒完沒了」。
310億上膛 新壽六都獵樓不設限
低利率時代搶投資報酬率，新光金控26日宣布，新光人壽將增加帶有租金的不動產投資，地點鎖定台灣六都，租金年化收益率2.1％以上，只要是有增值潛力、已有租約的商用不動產，新壽投資「不設限」，且只要加碼資金1％，就是310億元左右，目前仍有極大加碼空間。新光人壽被金管會要求調降國外投資到39％，已調整完成，等於收回逾千億元的海外債券或股票投資部位，新光金財務長徐順鋆表示，資金除轉進國內商用不動產，亦會增加企金擔保授信，收益率約1.5％，至少比國內債或現金部位收益高；另外也會擇機加碼台股，以ESG標的、產業趨勢向上者為投資主軸，會積極掌握趨勢，可機動實現獲利者放覆蓋法，即獲利可進損益，若長期持有的股利型個股，則放FVOCI（公允價格經其他損益），損益是進入淨值。新光金26日舉行第三季法說會，金控前九月稅後獲利177.03億元，比去年同期衰退12.1％，每股稅後獲利1.38元。合併股東權益2,449.4億，每股淨值為18.41元。主要獲利來源是子公司新光人壽前九月稅後獲利124.22億元，比去年同期衰退15.6％，新壽前九月處分股債資本利得高達540億元，比去年同期成長31.3％，同樣也已超越2019年全年的489億元。同時新光金表示，原本9月底淨值項下金融資產未實現虧損有百億元左右，到現在都已轉正數。因為全球低利率，新光人壽2020年前九月資金成本雖下降到3.88％，年底預估可降到3.85％，比去年底下降12個基本點（1基本點等於0.01百分點），但投資面的經常性收益率則從4.1％，9月底降到3.63％，減少47個基本點，主要因為國際板債券被提早贖回逾2,000億元，及實現債券利益。新光人壽今年以來投資部位累計變化今年前九月新壽資金投報率年化有4.02％，新光金表示，由於死差益及費差益都有增加，距離避險前損益兩平並沒有顯著惡化。但在全球升息前，經常性收益率提升有困難，且海外投資又被限縮到39％，所以新壽有意大幅加碼國內六都帶有租金的商用不動產，只要租金年化收益率2.1％以上，且地點不錯、未來有增值空間，新壽獵樓將不設定投資額度。