高收債
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全民ETF1／懶人投資0050稱霸 外資搶買這檔「超高」配息殖利率
2021年整體台股ETF市場就是一個字「旺」！上架檔數、交易金額與受益人數，全來到史上高峰，成交日均額高達110億元，難怪資深證券分析師李全順與台新投顧副總黃文清都異口同聲，「ETF是近年全球投資的新寵，產品屬性是長期投資、被動式管理，懶人投資必備」。台股12月30日封關，這一年來227檔ETF成交金額來到2.7兆元，這已是ETF交易額連四年破2兆大關，且仍在持續成長的高速列車上；ETF受益人數在年底衝逾325萬人，較前一年165萬人成長近兩倍。「新開戶入台股的投資人，逾四成是30歲以下的年輕人，理財兼顧易懂與風險管控，加上各證券推廣『定期定額』、『零股交易』長期攤平成本，因此會選擇被動式一籮筐選成分股的ETF入門，激化ETF交易量大增。」證交所官員分析。「元大台灣50ETF」是台灣第一檔ETF，與元大台灣高股息0050堪稱是國民ETF，兩檔規模已近3千億元。圖為0050上市慶祝15周年酒會。（圖／報系資料照）根據證交所及櫃買中心統計，今年前10檔交易量ETF中，台股ETF上榜六檔，其他為陸股ETF三檔及石油ETF一檔，其中「國民ETF」元大台灣50（0050）與元大高股息（0056），首次同時打入前四強。榜首為元大滬深300正2（00637L），其次依序為0050、元大台灣50反1（00632R）、0056、國泰台灣5G+（00881）、富邦上証正2（00633L）、元大台灣50正2（00631L）、期街口S&P布蘭特油正2（00715L）、中信中國高股息（00882）及國泰永續高股息（00878）。資深證券分析師李全順表示，「ETF投資只要具備些許基本面常識，即可進場選購投資人心儀的標的」，「台股新手、投資較採取保守穩健型者，仍是以配息型商品為最大宗。」的確，光是奇摩股市App新公布的2021年五大熱門、爆紅ETF榜中，配息型的就有0056、00878，以及永豐台灣ESG（00888）。資深證期分析師李全順認為，ETF較偏向中長線投資標的，槓桿指數股票型ETF也較屬進階產品。（圖／李全順提供）此外，CMoney統計2021年12月月初以來外資買賣超前10名ETF中，也有一檔中信中國高股息（00882），都與證交所、櫃買中心公布交易量高的ETF有「配息型」特徵，不謀而合。「國人愛配息股也是不爭的事實，00888不僅因為採取每季配息受到注意，還搭上熱門選股關鍵字『ESG』，因此擠進雅虎股市榜內。」李全順說。 李全順並進一步說，「其實還是有許多檔ETF的現金股息殖利率，高於很多檔所謂『配息型』ETF的殖利率，超過4%、5%、6%的都多，可以多加研究了解ETF的成分股，從入門逐漸進階參考債券型、房地產REITs等不同投資標的物。」李全順所指的，從CMoney統計資料，可以發現2021年ETF配發現金股息殖利率最高的達到15.57%，即為這一檔「新光中政金綠債+R（00774C）」，配發現金股利達1.4元；另一檔的「FH富時不動產（00712）」配息1.062元、殖利率為8.37%。就連第一金工業30 （00728）現金殖利率達6.1648%、彭博高收益債（00710B FH）為5.49%，勝於元大高股息（0056）現金殖利率的5.38%；國泰1-5Y高收債（00727B）則有5.25%，元大台灣高息低波（00713）也有4.80%等，其股息殖利率也頗為吸睛。
Omicron爆發以來 這一款「高收益債」表現最抗跌
自變種病毒omicron爆發以來，哪一種高收益債與指數的表現相對抗跌？根據彭博Bloomberg在今年11月16至12月1日的數據顯示，科技高收益債與整體高收益債呈現各為-0.4%與-0.9%。同期間，能源高收益債表現為-1.6%，納斯達克100指數為-2.6%，標普500指數為-3.9%。中信基金經理人楊士醇表示，11月中變種病毒omicron來襲至今，美股標普500指數已下修3.9%，中小型科技成長股亦面臨較大幅度的修正，但值得注意的是，納斯達克100指數僅跌了2.6%，較大盤更具免疫力，顯見資金竄逃之際，成長性明確的大型科技股仍能吸引資金匯聚；類似現象也出現在高收債，科技高收債由於財務體質相對好，跌幅相較能源高收債、整體高收債更小。楊士醇分析，元宇宙只是未來科技趨勢熱潮之一，像是自駕車、雲端、物聯網等皆是未來科技生活的基礎設備，例如自駕車極可能為未來物流配送的重點技術，也是共享經濟的實現的根基，其相關感測器零組件如光達、雷達、自駕運算、相機模組等，根據Yole Développement調查，預估至2025年將以18%至113%的年複合成長率快速擴張。
高收債違約率預估再走低 新興短期公司債引關注
美債殖利率走升成市場最擔心的議題，台新投信指出，JP Morgan預估2021年新興市場高收益債的違約率為2.5%，較美國高收益債的3.5%為低，2021年新興市場的經濟成長率可望優於成熟市場，預期高收債違約率有機會進一步走低，新興市場高收益債，將相對具吸引力。據bloomberg統計，自2006年以來的15年期間，新興短期公司債正報酬機率逾９成，稱霸各類債券，亦較MSCI世界指數正報酬機率高出許多，台新新興短期高收益債券基金經理人尹晟龢建議，在目前美債利率彈升疑慮升高、市場震盪加大階段，優先布局波動相對平穩的新興短期公司債，降低整體投組的風險。尹晟龢表示，JP Morgan預估2021年新興市場高收益債的違約率為2.5%，較美國高收益債的3.5%為低，主要有三因素，首先是有能力發行美元債的新興企業都是當地龍頭，競爭力佳，緊守財政紀律。其二，受限於國家主權信評，許多體質優秀的當地公司債信用評等為高收益等級，最後則是因新興市場產業結構不同，在新冠疫情受創較深的產業中，如航空公司和零售商等，曝險較美國低。展望後市，2021年新興市場的經濟成長率可望優於成熟市場，預期高收債違約率有機會進一步走低。尹晟龢指出，中期而言，新興市場高收益債利差仍有收斂空間，因為全球流動性依然豐沛且缺乏有收益率的資產，提升市場對新興市場資產的需求。此外，各國政府將在確定經濟回到正常軌道後，才會改變寬鬆政策，在資金行情持續寬鬆下，將促使國際資金流向新興市場資產。尹晟龢表示，整體而言，與其他同類型資產相比，新興市場高收益債擁有高收益率、利差收窄及低違約率等優勢，相對具吸引力，為當前最佳的資產配置。 自2006年以來的15年期間，新興短期公司債正報酬機率逾９成，稱霸各類債券。（圖／台新提供）
游資多到額滿暫停申購 重現高收益債基金募集熱潮
今年國內投信業者新基金募集多元，不但檔數增加成效也佳，重現2016年國內高收益債基金募集熱潮，導致多檔基金公告額滿暫停申購的情況。不只年初再現柏瑞ESG量化基金公告暫停申購，日前募集只有五天即宣告額滿的中信越南機會基金，更是2015年陸股投資熱潮後，首見的單一國家股票型基金募集額滿。據統計，從2007年至今，新基金募集陸續出現過綠能基金、中國基金因過熱出現額度控管或暫停申購的公告，隨後一波的高峰期，則集中在2016年聯博、柏瑞等投信的高收益債基金熱賣，頻有額度控管消息，隨後國內新基金募集主要集中在ETF。值得注意的是，年初起又見柏瑞ESG量化債券基金公告暫停申購，投信業者陸續推出各類主題式基金，近期中信投信募集越南基金，更出現募集五天即公告額滿暫停申購，是2015年群益中國新機會基金之後首見股票基金募集額滿之作。投信業者表示，由於銀行利率過低，加上市場游資多，且市場對於新冠肺炎未來疫苗的研發，普遍認為會朝好的方向走，各類股票型基金開始吸引投資人的目光，不論募集中國5G、台灣高股息或全球ESG永續高收益債、美國短年期高收債等基金，都有不錯成效，造就今年投信新基金募集難得的榮景。據統計，本季陸續還有六檔股債新基金將展開募集。3月底在市場吸金近500億元的元大投信龍頭高股息基金之後，第二季已募集成立的基金中，包括安聯特別收益多重資產基金、大華銀新加坡房地產收益基金、合庫美國短年期高收益債券基金與凱基全球ESG永續高收益債券基金，都募集超過45億元。業者分析，整體國內投信新基金募集走向多元主題，在市場游資充斥下，只要能夠引起投資人共鳴，就可獲得不錯的募集成效，加上投信業者紛透過網路結合社群媒體行銷策略，基金平台投資便利的投資管道，可望推升國內投信整體基金的規模持續成長。（製表／陳欣文）境外基金同樂 4個月淨申購逾1,550億元因新冠肺炎疫情，3月淨贖回境外基金逾新台幣1,400億元，然在各國央行大推貨幣寬鬆政策之後，全球股債市從3月底谷底開始反彈後，投資人大舉回補境外基金，據統計，從4月起算至7月底，台灣投資人第一季賣出金額不但全數回補，申購的類別，更從投資人最愛的高息債券基金擴及至各類股票基金。彙整境外基金觀測站資料、大拇哥投顧統計顯示，4月至7月熱銷的前20檔境外基金，淨申購金額多達53.335億美元，合計逾新台幣1,550億元，該20檔境外基金淨流入金額，甚至比3月境外基金贖回的金額還多。值得留意的是，過去前十名熱銷境外基金，頂多只有一檔是股票基金，然今年從低檔反彈以來，受投資人青睞境外基金除高收益債及新興市場債等配息基金外，還有不少的股票基金。近四個月投資人淨申購境外基金前20名中，包括13檔海外債基金（3檔高收益債基金、4檔新興市場債基金及6檔全球債等）及1檔平衡基金外，還有原物料股、全球股票、科技、北美、日本等6檔股票基金，貝萊德世界能源基金更擠入熱銷境外基金的前五名。另外，摩根日本股票基金、聯博全球核心股票基金、貝萊德世界科技基金、施羅德環球進取股票及摩根美國智選基金A股美元等，也出現不少申購資金，是過去較少看見的情況。至於近四月申購金額前三名的境外基金，依然是聯博全球高收益債券基金、安聯收益成長基金以及NN（L）新興市場債券基金等熱銷基金老面孔，光這三檔，近四月淨流入逾750億元。這20檔境外熱銷基金帶給投資人不錯的投資報酬率，晨星基金及大拇哥投顧資料顯示，4至7月這段時間投資報酬率最搶眼的貝萊德世界科技基金，淨值彈升了逾53％；施羅德環球進取股票基金、摩根美國智選基金、安聯收益成長基金、鋒裕匯理基金新興市場債券基金及富達新興市場債券基金，也出現逾兩成的投資報酬率。（製表／黃惠聆）
【財富綠角】綠角：高收益債券迷思 高風險未必高報酬
在金融市場下跌與上漲的過程中，一般投資人常認為，高風險區塊波動較大，低風險區塊波動較小，一波漲跌起伏之後，高風險區塊應帶來比較高的報酬。是否真的如此？本期以正夯的高收益債券市場為例，觀察去年第四季到今年第一季是否符合這種論點。2018年第四季，美中貿易戰的不確定性與聯準會持續升息政策的影響下，全球股市表現不佳，高收債也連帶下跌。以高收益債券市場指數（ICE Bank of America-Merrill Lynch U.S. High Yield Index）為例，該季下跌4.67%。今年1月，聯準會對升息的態度轉趨保守，股市與高收益債券市場反彈，今年第一季，高收益債券指數上漲7.4%。然而，高收益債券市場都齊步上揚嗎？可依信用評等區分成的BB、B、CCC以下三個區塊，在2018第四季與2019第一季的表現來檢視，如下表（註）： 先看信用風險相對較低的BB級債券，以及具高度信用風險的CCC以下等級債券的表現。去年第四季BB級債券下跌2.99%，小於CCC以下等級債券-10.35%的跌幅。在2019第一季的反彈中，CCC以下等級債券上漲7.9%，勝過BB級債券7.38%的漲幅，這些數字符合一般投資人的期待，即高風險的區塊漲得比較多，也跌得比較多。但總計2018第四季與2019第一季共6個月的績效，BB級債券拿到4.2%的報酬，CCC以下等級債券卻是-3.3%的負報酬。這樣的結果，恐不符合許多投資人預期，主因在於CCC以下等級債券於去年第四季跌太多，-10%的跌幅得上漲11%才能彌補回來，因此今年第一季CCC以下等級債券雖然上漲，但漲幅只有7.9%，不足以彌補之前的損失，仍是負報酬。由此可知，高風險資產有時候下跌太嚴重，會造成日後漲勢也無法彌補回來的虧損。這個指數上的報酬差異也反應在實際投資工具上。我們比較兩支高收益債券基金，第一支是Vanguard資產管理公司發行的Vanguard High-Yield Corporate Fund（代號：VWEHX），另一支則是聯博全球高收益債券基金（A2股）。Vanguard的基金在信用風險方面比較保守，聯博基金比較願意承擔信用風險。從去年10月初到今年3月底，這半年間，Vanguard高收益公司債券基金的整體績效是4.4%，勝過聯博全球高收益債券基金0.9%的報酬。總結來說，在金融市場承擔風險大多有對應的回報，但有些時候，承擔風險反而會拿到較差的報酬。因此，不要認為承擔風險一定會有較高的報酬，明智地搭配高風險與低風險資產，才是穩健投資之道。作者／綠角 財經作家，「綠角財經筆記」部落格格主。撰文分享投資心得與知識，贊同低成本指數化投資以及以理性態度面對市場。 更多精采內容，詳見最新出刊271期《周刊王》和2157期《時報周刊》。《周刊王》與《時報周刊》聯姻，一套雙雜誌「旺透價39元」，2019/06/19全省4大超商、全聯及美廉社強勢上架。雜誌內附超商折價券，幫您激省378元，粉絲切勿錯過。想追蹤《CTWANT》最勁爆消息、最IN的娛樂流行資訊，請點讚粉絲團：https://www.facebook.com/want.ctw/