通膨回落
」 美股 聯準會 升息 通膨 降息
美股道瓊斯指數創新高站上4萬點 小摩CEO示警：市場過度樂觀
隨著美國4月CPI數據漲幅收窄，市場對於聯準會9月降息的預期獲得加強，美股也在本週持續走高。美東時間週五（17日），美股道瓊斯指數漲0.34%，報40003.59點，歷史上首次收在4萬點上方。然而，在市場的一片歡呼聲中，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）卻發出了警告，認為市場高興得太早了。戴蒙在摩根大通全球市場會議上表示，目前有一系列因素促使美國物價持續上漲，這意味著市場低估了美國通膨可能持續的時間。「我認為潛在通膨可能不會像人們預期的那樣消失，我們面前有很多通膨因素，可能會使通膨率略高於人們的預期。」展望未來，戴蒙列舉了綠色能源轉型、基礎建設和地緣政治風險等因素，都可能促使美國的物價加速上漲。此外，隨著美國大選的臨近，美國國內政策也可能出現變動，例如美國下屆政府可能增加貿易限制或推動財政赤字進一步擴大，這都可能推動美國物價上漲。根據美國銀行本週最新發布的《美林經理人調查》報告顯示，目前美股投資人樂觀情緒已升至2022年底以來最高。而在這背後的關鍵支撐因素，就是市場對於聯準會今年底前降息的信心。然而，這也是戴蒙擔憂的關鍵點。近幾個月來，戴蒙一直在重申，「投資者信心的關鍵來源在於美國通膨回落，最終促使聯準會降息，但美國通膨的實際前景沒有這麼樂觀，聯準會降息的意願可能也沒有外界所猜測的那麼強。」戴蒙表示，儘管目前華爾街上有許多樂觀的聲音，但在他看來，聯準會貨幣政策保持不變或收緊的可能性，可能高於大多數人的預期。此外他認為，市場對於美國經濟軟著陸的預期也過於樂觀了，實際上軟著陸的機率應該只有市場預期的一半。
美股首度破4萬點大關！ 台積電ADR跌2.15%
道瓊工業指數周四首度突破40000點大關，不過最後以39869.38點作收。台積電ADR跌2.15%、收152.23美元。外媒分析，投資者對人工智慧提高企業利潤的前景感到高興，以及隨著通膨回落，其預測聯準會可能在今年降息。周四道瓊工業指數小跌38.62點或0.1%，以39869.38點作收；標準普爾500指數下滑11.05點或0.21%，收5297.10點；科技股那斯達克指數下跌44.07點或0.26%，收16698.32點；費城半導體指數下滑27.54點或0.55%，收5017.54點。根據CNBC報導，道瓊工業平均指數周四達到了一個在一年前似乎難以想像的里程碑，首次突破40000點，此舉出台之際，投資者對人工智慧提高企業利潤的前景感到高興，而且隨著通膨從大流行高點進一步回落，聯準會可能在今年降息。回首道瓊斯指數攀升到這樣的水平，是一條漫長而曲折的道路。道瓊指數於2017年初，首次收於20000點，投資者開始消化前總統川普（Donald Trump）領導下的美國企業稅降低的情況。這些預期在2018年底得到了滿足，並推動道瓊指數在2018年1月突破25000點。然而，隨著中美貿易緊張局勢加劇以及聯準會升息，減稅帶來的興奮消退後，道瓊指數在2018年陷入困境，全年下跌超過5%。2019年，隨著聯準會放棄升息，股市復甦，到了2020年初，道瓊指數已接近30000點，並於2020年2月12日達到29551.42點的高點。緊接著Covid-19大流行，道瓊斯指數在2020年3月來到低點18213.65點。接下來的幾個月裡，隨著新冠疫苗開發的進展加快，以及聯準會和立法者採取前所未有的措施支持經濟，基準指數回升。2020年11月，道瓊斯指數收在30000點之上。新冠疫情低點帶來的動能持續到2021年，道瓊指數突破35000 點。然而，好時光並沒有持續太久，熊市將道瓊指數一路跌至28660.51點，之後才恢復。而自觸及該低點以來，道瓊指數已飆升40%。
台幣重貶近2角收32.512元 再寫8年新低
美國通膨膠著聯準會官員延後降息、台積電下修全球半導體展望，加上中東局勢急劇升溫，三大利空一起發酵，引爆台北股匯雙殺。不僅台股上周五（19日）創下史上最大跌點，新台幣兌美元也重貶，盤中最低下探32.574、大貶2.1角，創近8年新低。尾盤央行奮力調節，最後收在32.512元，貶值1.36角，成交量34億美元，創今年1月17日以來最大量。新台幣本周劇烈震盪，據央行公布最新匯價，美元指數上漲0.24%，主要亞幣全跌，韓元重挫0.67%最弱、新台幣貶0.42%居次、星幣貶0.17%、日圓貶0.08%、人民幣貶0.02%。上週新台幣重貶2.19角或0.67%，週線連六黑，今年以來新台幣貶值5.47%，在主要亞幣中，僅次於日圓、泰銖與韓元。匯銀人士指出，今年以來美元轉強、台股修正，均加重新台幣貶值壓力，而主要是美國通膨回落緩慢，但美國就業、經濟卻具備韌性，使得市場對於聯準會降息預期一再延後。值得注意的是，中東地緣政治風險持續升溫，市場擔心油價上漲將使全球通膨惡夢重演，是否促避險情緒再次上升，進而影響金融市場，須密切關注。針對新台幣重貶，經濟學家表示，第一，台積電對今年半導體展望比原先下修，第二，以色列發射飛彈攻擊伊朗，全球股市承受賣壓，外資明顯匯出，早盤台股成交量破千億，資金大舉匯出導致新台幣重貶。短期市場仍關注中東關係變化，若緊張局面持續，市場信心疲弱，避險情緒還是會很濃厚。
Fed官員預期Q3降息 美債殖利率續升
今年在聯邦公開市場委員會（FOMC）有投票權的亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克（Raphael Bostic）18日表示，通膨目前正朝聯準會（Fed）設定的2％目標回落，他還指出只要當前經濟情況持穩，預料決策官員將在第三季開始降息。此番言論讓市場對3月降息的預期出現降溫，帶動10年期美債殖利率應聲上漲3.9個基點到4.142％。19日該殖利率進一步攀升到4.157％。波斯提克在Atlanta Business Chronicle主辦的一場活動上發表講稿表示，由於通膨回落到2％的進展意外超出預期，加上經濟活動持續降溫，促使他對「聯邦基金利率正常化」的時機預測已從第四季提前到第三季。他還補充，假若經濟情勢發展與預期出現落差，將會根據最新情況調整對貨幣政策的看法，不過一切都將取決經濟數據而定。波斯提克提到，鑒於當前的經濟環境難以預測，鎖定確切的貨幣政策立場並不明智。他說最糟結果是決策者先降低利率，然後在通膨走高情況下再度升息。他強調通膨降溫將是崎嶇不平過程，因此Fed在推進政策必須更為小心。FOMC將在1月30到31日召開今年首度決策會議，市場多預期貨幣政策將連續四度按兵不動。波斯提克這次發言是他在會議靜默期前最後一次公開談論貨幣政策。波斯提克被視為Fed內部傾向鴿派的官員之一。儘管如此，針對今年的利率政策前景，他也認為Fed應採取審慎做法，確保通膨回到目標水準。Fed曾在去年12月例會結束後發布點陣圖，當時決策官員預期今年將降息3次，但未確定降息時間。然而市場對降息押注卻太過激進，預測Fed在3月將啟動降息，降息次數高達6次。為打消市場一廂情願的預期，Fed理事華勒(Christopher Waller) 本周稍早也提到，政策措施應「謹慎調整」，暗示3月不太可能降息。
主席鮑爾轉「鴿」…聯準會多名官員放「鷹」 為降息樂觀預期滅火
在聯準會（Fed）主席鮑爾上周意外鴿派大轉向，並引爆美國股債狂漲之際，多名決策官員15日連番釋出鷹派言論，企圖為明年初降息的樂觀預期進行滅火。在Fed內部有第三把交椅之稱的紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）在15日接受媒體採訪時指出，Fed在上周決策會議中，並沒有真正討論降息。然而在被問及何時調降利率的問題時，他說正當Fed還在持續評估貨幣政策是否能協助通膨回落到2％目標時，考慮降息依然言之過早。威廉斯認為當前美國經濟表現強勁、失業率處在低位、通膨也正在下滑。不過他警告說，過去一年官員學到一件事，就是數據可能以令人訝異的方式出現改變，因此「一旦通膨或是通膨進展陷入停滯或甚至反轉，「我們需要做好進一步緊縮政策的準備」。Evercore ISI分析師認為，威廉斯這番言論，是企圖打壓市場對Fed將在明年3月降息的過度樂觀預期。此外隸屬鴿派陣營的亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克(Raphael Bostic)在同日訪問中也提到，如果美國通膨按照預期下滑，他預計Fed在明年將降息兩次，不過時間點應落在第三季。波斯提克的預測甚至不如12月點陣圖顯示的寬鬆。他進一步指出，政策寬鬆並非是迫在眉睫的事，決策官員依然需要幾個月時間累積足夠數據，才能確保通膨得以持續回落到2％目標。他預計明年底個人消費支出物價指數（PCE）將可降到2.4％左右。芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)雖然不排除明年3月降息的可能，不過他對前景看法也是偏向謹慎。他還提到Fed有需要將重心從通膨轉向就業指標。
美股上周漲1％ 市場關注11／30公佈PCE通膨指標
聯準會青睞的通膨指標，美國10月份個人消費支出（PCE）物價指數將於美東時間本周四（30日）上午公佈。經濟學家預計，PCE物價指數將按年升幅減慢至3.1%，按月升幅亦放緩至0.1%；聯準會偏愛的核心PCE則按年及按月升幅減慢至3.5%、0.2%。另外本周還將公佈美國製造業活動、消費者信心和房價的最新數據。由於OpenAI領導層變動和輝達最新一季財報吸引了大量投資者的關注，美股三個主要股指在上周三個半交易日收盤時均上漲約1%。總體而言，未來一周將是對當前市場的一次考驗，上周五（24日）股市收於一年多以來的最佳月漲幅。美國10月份PCE物價指數將檢驗目前支撐股市的說法是否會被推翻，即美國經濟可能走向軟著陸，通膨回落至聯準會2%的目標，而不會出現嚴重的經濟衰退。這些數據也影響了市場對聯準會的預期，根據CME Group的數據，市場目前預計聯準會再次加息的可能性只有12%。經濟學家預計，根據聯準會偏愛的通膨指標核心PCE，10月份的年通膨率將達到3.5%；若以季度來看，預計核心個人消費支出將上升0.2%。摩根大通（JPMorgan）首席美國經濟學家費羅利（Michael Feroli）在給客戶的一份報告中指出，0.2%的月漲幅將使3個月和6個月的年化通膨漲幅，分別達到2.5%和2.6%，已經足夠接近聯準會2%的目標。本月稍早，在10月份的消費者價格指數顯示通貨膨脹持續放緩後，股市飆升、債券上漲，導致美債收益率下降。在企業方面，一小部分季度業績將讓投資者進一步了解消費者的健康狀況，了解軟體需求狀況，以及人工智慧是否正在為企業的客戶們帶來改變。市場將密切關注有關利率上升和就業市場走軟是否會促使消費者減少支出的評論。此外，知名雲端客戶關係管理軟體商賽富時（Salesforce）對當前季度的指引，也將受到華爾街的密切關注，高盛（Goldman Sachs）分析師指出，這一時期是客戶決定續訂和附加明年服務的時間。華爾街分析師預計，該公司的業績將揭示雲端服務或Slack等雲端運算軟體工具付費的公司是如何應對價格上漲的。
聯準會又放鷹「必要就升息」 打趴全球股匯
美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）9日表示，若有必要將再次升息，以實現將通貨膨脹率降低至2％的目標，美股同日收盤大跌，多項主要指數降幅超過0.6％，結束兩年內最長一波上升走勢。台北股市受此影響下跌62點、收在1萬6682點，新台幣貶值9.4分，終場收在32.352元，為近1個月最大貶幅。道瓊工業指數9日下跌220.3點收在33,891.9點，跌幅0.65％；標準普爾500指數下跌35.4點為4,347.3點，跌幅0.81％；那斯達克指數跌幅最大為0.94％，下跌128.9點收在13,521.4點。聯準會上周決議不再升息，將利率維持在22年內來高點，引發外界預測升息循環可能已經告終。鮑爾在國際貨幣基金（IMF）主辦的會議上表示：「我們不確定2％通膨率目標的完成進度，若進一步緊縮貨幣政策比較好，我們將毫不猶豫執行。」他並稱聯準會未來將謹慎行事，以防受到良好經濟數據的誤導。依據聯準會常用標準，美國通膨自去年高峰以來已下降逾半，聯準會仍擔心未來通膨再度加速。雖然勞動力市場近日稍現疲軟，但經濟整體依舊活躍。對於鮑爾再吹「鷹」調，央行總裁楊金龍9日在立院財委會備詢時指出，目前美國、英國、歐元區利率幾乎都已到最高點，台灣利率也是慢慢達到高點，不過「升息循環還沒有結束」。雖然強調還沒結束，不過楊金龍也說，美國情況跟台灣不一樣，會觀察是否影響國內經濟，再決定升息與否。金融圈認為，央行雖沒把話說死，但以目前通膨回落、經濟卻疲軟的情況，央行年底跟進美國升息的可能性「幾乎沒有」，利率不動機率極高。國泰證期顧問處分析師蔡明翰表示，美股、台股連漲好幾天，鷹派言論再起，並沒有出現大跌，顯示這次是技術面的拉回；由於台股第3季企業財報多正面訊息，蔡明翰認為，這次拉回很快就能止穩，接下來有歐美消費旺季的加持，指數應很快能繼續向上反攻。PGIM保德信高成長基金經理人孫傳恕認為，下周要留意美國CPI公布最新數據，這仍會影響聯準會是否會再度升息的關鍵。
台股續漲衝破16500點！銀行股飛揚 開發、中信金買氣熱絡
台股今天（3日）早盤繼續挺進來到16,491點，受到美聯準會利率連續2次未升息 全球股漲激勵，市場樂觀情緒，大盤最高來到16,514.89點，台積電略漲到548元，表現持平；金融類指數跟進上漲，開發金、中信金、新光金交易量大增，遠東銀、高雄銀、王道銀等上揚，旺旺保漲幅4.83％居冠，金融股王新產更是來到69元。聯準會（Fed）於美國時間11月01日宣布暫停升息，11月利率決議維持基準利率在5.25％～5.50％不變，7月以來利率處於該水準，符合市場預期，且會後主席鮑爾談話內容為市場帶來提振，激勵股、債市雙雙上漲。國泰基金經理人鍾郁婕稍早即表示，過往聯準會升息循環尾聲通常會迎來殖利率的觸頂回落，若美債利率下滑帶動美國科技轉強，引導外資轉為偏多操作，台股有望迎來反彈契機。依據國泰世華銀行發佈的「FOMC會後市場展望：利率高位下 2024景氣復甦力道將受衝擊」資料，對於股市提出「製造業獲利漸改善，顯示基本面正在好轉」。且「受限高利環境，美Q4經濟表現恐降溫」，預計美國第四季經濟成長將不如第三季的季增年率4.9％，若經濟活動降溫，加上通膨回落程度更大，預估2024下半年才可能出現降息空間；美元將續維持高位，以及債券利率仍將保持高位，升息尾聲之際為極佳布債時機等四點就總經、股債匯市的看法。。12月FOMC會議舉行前，需觀察後續經濟指標變化，包含台灣時間11月03日公布的NFP（非農就業人口變動）與失業率、11月14日的CPI（消費者物價指數），與11月30日的PCE（個人消費支出物價指數）數據。國泰世華銀行並認為，貨幣政策維持higher for longer，2024年投資市場將面臨那些挑戰？投資人應留意的三大風險，利率higher for「much」longer，中國復甦力道不如預期，以及地緣政經風險升高。主要是在「利率高位情勢下」，，景氣復甦力道將受到衝擊，原因有二，第一，將對於民眾消費力及企業投資水準造成影響；第二，各國政府較不易出現大規模的財政及貨幣政策，缺乏政策紅利支撐，恐對後續成長動能有所影響。
美聯準會利率連續2次未升息 全球股漲
美國聯準會（Fed）1日宣布，基準利率維持於5.25％至5.50％區間不變，若未來數月通膨壓力加劇，不排除進一步升息，由於這是聯準會這波升息以來首度連續2個月不升息，金融市場反應樂觀，美股3大指數全面上升，那斯達克指數上漲1.64％，也帶動亞股及歐股上漲。台灣2日股匯齊揚，大盤開高走高，終場大漲358點，創今年第3大漲點，收在1萬6396點，成交量達2628億元，新台幣兌美元終場強升1.23角，收32.361元。聯準會自2022年3月開始一連串激烈升息措施，至今升息力度已下降，5月以來，僅升息一次。聯準會最新聲明指出，近期金融市場的動盪導致長期利率接近16年高點，借貸成本上升對家戶和企業造成壓力。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）說，利率長期維持高檔，將導致經濟成長緩慢。聯準會7月升息後，長期公債殖利率飆升，導致汽車貸款、信用卡借貸和多種形式的商業貸款成本上升。平均長期固定抵押貸款利率接近8％，為23年來的最高水準。通膨率從2022年6月9.1％下降至今年10月3.7％，但仍高於聯準會的2％目標。市場分析師表示，雖然聯準會不升息，但10年公債殖利率仍因各種因素繼續走高，債券殖利率上升對經濟產生的影響相當於升息0.75％到1％，也就是說基準利率雖保持不變，但房貸、車貸等利率走升，仍有助抑制消費需求，讓通膨降溫，聯準會短期內進一步升息的必要性隨之降低。大多數市場人士預計聯準會在12月仍將維持利率不變。其他各主要央行近月也一直在放緩升息腳步，歐洲央行上周維持基準利率不變，英國央行9月也維持關鍵利率不變。國泰世華銀行則解讀，美國聯準會將利率維持5.25至5.50％區間，目的是確保通膨回落至2％，在經濟動能還算強韌下，聯準會依舊保留升息空間，當前仍不能排除升息的可能性。
Fed本周利率決策還會加息？ 市場與學者看法分歧
本周，市場將迎來聯準會年內倒數第三次議息會議。據外媒報導，經濟學界認為，雖然通膨壓力已經消退，勞動力市場也在走軟，但美國經濟的潛在動能依然強勁，要讓通膨降至2%，需要把借貸成本抬到更高的位置。媒體與芝加哥大學布斯商學院日前聯合發佈的調查顯示，90%的經濟學家認為聯準會今年將再加息一次，而40%以上的受訪者甚至表示，他們預計聯準會將再進行兩次，甚至一次加息超過25個基點。調查顯示，經濟學界認為，通膨壓力雖已經趨緩，勞動力市場也在走軟，但美國經濟的潛在動能依然強勁，要讓通膨下降到2%，需要把借貸成本抬到更高的位置。而這與市場參與者的樂觀看法截然相反。芝商所（CME）聯準會觀察工具顯示，期貨市場認定聯準會9、11、12月按兵不動的概率分別為98%、70%和62%，即絕大多數市場參與者都認為加息已經達到了盡頭。在接受調查的40位經濟學家中，近一半預測基金利率高峰爲5.5至5.75%，即還有25個基點的加息空間；另有35%的人預計基準利率將被推高至5.75至6%，即還有50個基點的加息空間。此外，大多數經濟學家也預計聯準會可能將緊縮政策維持更長時間，約60%的受訪者認爲，首次降息將在明年第三季或更晚。自6月份開始調查以來，受訪的經濟學家對美國今年經濟增長的預測增加了一倍，估計中間值為2%。此外，受訪者還預計失業率將穩定在4%，聯準會最看重的剔除食品和能源的核心PCE的最新價格指數為4.2%，預計將放緩至3.8%。展望未來，多數受訪者認定石油供應減少是通膨前景面臨的最大風險。隨著沙烏地阿拉伯和俄羅斯領導的OPEC+持續減產，布倫特原油價格目前已升至每桶94美元的高價位。不少經濟學家擔心，企業可能會將更高的成本轉嫁給消費者，通膨回落的速度也會相應受到影響。
基金揚眉兔氣2／升息末端「這一時間點關鍵」 債市買點到看好四大股市搶反彈
「隨著聯準會升息即將見頂，債市長期投資的買點已然浮現。」中租投顧副總蘇皓毅同時向CTWANT記者表示，2023年基金市場還看好亞洲地區；瀚亞投信投資長林如惠則建議投資人強化股債配置，「看好美國、印度、日本、台股四大股市搶反彈，伺機第一季修正時機進場。」展望2023兔年基金市場，蘇皓毅說，「美國基準利率居高不下，儘管西方經濟體在2023年可能雙雙倒退，但亞洲有機會帶來一線希望，成長前景較佳」，「與西方相比，亞洲經濟正處於不同的經濟週期階段。」「即使全球其他地區放緩，但印度正在持續擴張，日本或成為今年唯一沒有陷入衰退的成熟經濟體；至於中國方面，亦即將迎來週期性的復甦，為2023年約5％的經濟成長奠定基礎。」蘇皓毅說。中租投顧副總經理蘇皓毅認為今年基金偏重價值股的配置，包括美股、東南亞與印度市場。（圖／中租提供）蘇皓毅看好亞洲成長，主要是因為擁有利多的政策；由於中國最近放寬貨幣和財政政策，有望促進整體經濟的信貸成長，進而支持房地產行業。雖中國疫情因解封而轉趨嚴重，但亞洲重新開放的動力只是被推遲，並沒有完全消失。債市方面，蘇皓毅分析說，2022年受到加速升息導致債券全年跌幅為百年來數一數二，但企業償債能力仍佳，因此目前之價格面具相當吸引力。「由於債券發行市場較低迷，可望使已發行之債券價格獲得不錯的支撐；不過總體經濟則是主要風險來源，包含地緣政治議題未解、全球經濟成長趨緩和能源供應問題都存在考驗，具低違約率之投資等級債券優於非投資等級債券，產業則以防禦型產業會優於週期性產業。」蘇皓毅表示。林如惠則表示，「今年全球正處於利率高點、景氣下行及通膨回落等變局，將壓抑長債利率走勢」，「可把握最後升息階段之際，利率逢高布建債券部位，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來1～2年甚至可望有資本利得空間。」瀚亞投信投資長林如惠（右二）也看好印度股市。左起為瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平、總經理王伯莉與台股投資總監劉博玄。（圖／瀚亞投信提供）瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，第一季可留意美國科技股庫存調節後的反彈機會，預料升息將不再衝擊市場，而半導體產業可能在第一季出現最大的負增長，可考慮逐步逢低增加美股部位，「物聯網、車用電子、元宇宙、資料中心、5G等結構性需求增長，科技股中長期具吸引力，第一季可逢低進場或定期定額」。第一金基金經理人許維哲則指出，第二季起一旦聯準會升息止步，庫存去化近尾聲，企業獲利動能可望重啟，加上下半年為傳統電子旺季與2024年總統大選進入倒數半年，市場資金行情稍可期待，惟在高利率環境中，投資標的仍相對看好高股利、現金流穩定的標的，中小型利基股相對較有表現的空間。「在基金操作策略上，去年初看到全球升息趨勢即將來臨，挑選標的偏向較不受升息因素影響、具備穩定需求的類股，例如受到缺料影響出貨的網通股、存在剛性需求的生技醫療族群，及受惠升息的金融股，且排除保險為主的金融標的。」許維哲表示。許維哲強調，「今年上半年台股採取穩健、保守分批進場策略，著重高股利、現金流穩定標的，可留意中小型利基股及未來趨勢型產業等，研判相對較有表現空間，中小型、上櫃類型台股基金回檔時可考慮進場定期定額，採取分散佈局投資策略。」
金融市場稍回穩！勞動基金11月升1913億 累計虧損仍達2382.4億
據勞動基金運用局公布，雖然11月份金融市場稍有止跌回穩，單月勞動基金收益數回升1913.2億元，但去年截至11月底的評價後收益數仍虧損2382.4億元，收益率負4.54％。勞動基金運用局表示，今年以來整體金融市場受到俄烏戰爭、通貨膨脹、主要國家持續升息等制約下，全球經濟成長續呈趨緩，11月美國經濟數據顯示通貨膨脹降溫，市場預期美國聯準會升息政策可望放緩，而中國大陸放鬆房地產限制及防疫政策趨向鬆綁，激勵主要市場股票及債券市場止跌回升。基金局說，展望未來，美國聯邦準備理事會在12月14日公布最新利率決策，調升基準的聯邦資金利率 2 碼至 4.25％－4.5％，會後聲明指出，為讓通膨回落至 2％目標水準，將會持續升息，同時下修美國 2023 年經濟成長率預測至 0.5％，低於上次 9 月預測的 1.2％。在國內方面，中央銀行於 12 月 15 日第四季理監事會議，決議升息半碼，但存款準備率未再調高，會後並指出由於全球終端需求下滑，廠商持續去化庫存，台灣出口已連續 3 個月衰退，連帶影響民間投資意願，預期今年第 4 季經濟成長率將大幅下降，因此下修 111 年、112 年經濟成長率預測分別為 2.91％與 2.53％。基金局說，全球主要經濟體為抑制通膨而持續升息，經濟成長力道雖或可較為疲弱，但仍可望維持正成長，惟在高利率、高通膨及經濟成長趨緩下，市場仍具不確定性。勞動基金運用局除持續關注全球金融市場動態外，將透過國內外股、債、另類資產等投資項目，持續辦理全球多元布局，動態調整投資組合，降低投資組合波動，以增進基金長期投資收益。
何時低點進場？ 法人：2023年上半年通膨回落前投資人可調節「股債」配置比重
今年股債市受到通膨、升息等因素大幅波動，投資人最想知道何時是低點進場時間點？根據財務分析家期刊（Financial Analysts Journal）曾發表調查結果為「投資組合表現有9成取決資產配置」，依全球逾80檔大型退休基金自1977年以來十年期長期績效，91.5%獲利來自資產配置策略，選股能力或進場時機點各為4.6%、1.8%。由於美國CPI依舊在高檔，美國聯準會Fed公布11月利率決策結果，如預期升息3碼，法人觀察Fed抗通膨決心，預計接連鷹派升息動作發酵後，將有助逐步緩解通膨壓力，接下來及2023上半年通膨應有望回落。國泰基金經理人林盈華表示，由於股票與債劵長線關聯性低，滿手股票ETF的投資人，若能透過「股+債」部位建構長線的資產配置，將有助降低整體資產波動。法人則認為可多留意投資等級債ETF、高股息ETF等。以2013年5月31日以來近九年的「股6債4」比重來做資產配置組合，搭配MSCI臺灣ESG永續高股息精選30指數及彭博Baa公司債總報酬指數，可觀察到透過股債配置，可將僅投資於股票指數的較高波動度14.97%降低至10.07%，每承擔一單位的風險可得到的報酬（即報酬風險比）則從0.51提升至0.56。台灣花旗銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞則認為「股債」比重可提高到「股4債6」比重，對成熟市場投資等級債券、美國大型股、新興市場股等抱持相對樂觀看法，並對非投資等級債券、歐股、日本、非美國中小型股等相對不樂觀。
2023年全球經濟恐衰退 世銀：GDP增長將放緩至0.5％
世界銀行在官網發布最新的研究報告表示，隨著世界多國央行同時加息以應對通膨，可能會在2023年走向全球衰退，屆時全球GDP增長將放緩至0.5％，人均GDP則收縮0.4％。同時，新興市場和開發中經濟體將出現一系列金融危機，並對其造成持久傷害。澎湃新聞報導，世銀發布題為《伴隨著加息，2023年全球經濟衰退的風險上升》報告指出，今年以來，全球各國央行幾乎都在加息，這種同步性在過去50年沒有看到過，而且這一趨勢很可能會持續到明年。報導坦言，目前預期的加息軌跡和其他政策行動可能不足以使全球通膨回落到大流行之前水準。投資者預計，到2023年，各國央行將全球貨幣政策利率提高至近4％，比2021年的平均水準高出2個百分點以上。世界銀行總裁馬爾帕斯（David Malpass）坦言，全球增長正在急劇放緩，隨著更多國家陷入衰退，可能會進一步放緩；「這些趨勢將持續下去，對新興市場和開發中經濟體的人民造成毀滅性的長期後果。」研究報告發現，除非供應中斷問題和勞動力市場壓力問題消退，否則這些加息可能會使2023年全球核心通膨率（不包括能源）保持在5％左右，幾乎是大流行前五年平均水準的兩倍。根據該報告的模型，為將全球通膨率降至與其目標一致的水準，各國央行可能需要將利率再提高2個百分點。如果再伴隨相關市場壓力，屆時，全球GDP增長將在2023年放緩至0.5％，人均GDP則收縮0.4％，符合全球衰退技術定義。馬爾帕斯呼籲，為實現低通膨率、貨幣穩定和更快的增長，政策制定者可以將重點從減少消費轉向提高生產。政策應尋求產生額外投資並改善生產力和資本配置，這對增長和減貧至關重要。不過，報導稱，上述研究報告依據以往幾次全球衰退來分析近期經濟活動演變，並推測2022至2024年情況。現在正在發生的經濟放緩通常需要通過逆周期的政策來支持經濟。然而，通膨威脅和有限的財政空間正促使許多國家的決策者在全球經濟急劇放緩之際撤回政策支持。
土耳其通膨創24年來新高 民眾吃肉都變奢侈
綜合外電報導，因為烏俄戰爭的影響多國通膨率居高難下，美國勞工部13日公布的數據顯示，美國6月通膨率在創40年新高，同比漲幅達9.1%，通膨也迫使各國央行不斷加息應對，除了土耳其，他們不但不加息，還下令「減息抗通膨」，並建議全國薪資再加3成，而土耳其6月通膨率飆升78.6%，創下1998年後的新高。Capital Economics的高級新興市場經濟學家Jason Tuvey表示，隨著能源通脹急劇下降，食品通脹似乎接近見頂，年度通膨可能正在接近峰值，即使通膨接近峰值，在接下來的幾個月裡，它仍將接近目前的非常高的水平。消費價格年度漲幅最大的是交通運輸業，上漲119.11%，食品和非酒精飲料價格上漲94.65%。去年，土耳其總統Recep Tayyip Erdogan要求央行下令減息，此舉不單止無法令通膨降溫，而觸發土耳其里拉匯價暴跌，期間，更有反對減息的央行行長被罷免，統計至去年初，土耳其央行已在2年內更換4位央行行長。土耳其過去一年的肉類價格飆漲，價升100%，對普通百姓來說，吃肉變成一件奢侈的事情，據悉，土耳其一個四口之家的平均每年的牛羊肉消費量從2017年的56公斤減少到如今的28公斤。對於土耳其普通老百姓來說，肉類食品正從他們的餐桌上消失，即使買到肉，也要精打細算省着吃，土耳其約有三分之一的民眾依靠最低工資生活，但是最低工資能夠買到的肉愈來愈少。德意志銀行資深美國經濟學家佈雷特瑞安指出，通膨回落的速度愈慢，發生破壞性衰退的可能性就愈大，通脹壓力持續時間愈長，美聯儲為應對壓力需要加息的幅度就愈大，衰退風險也會加大。
美股50年來最糟糕上半年表現 罪魁禍首是通膨
美股近期多個指數已紛紛跌入熊市，但跌勢還沒完，美股週四早盤3大指數續跌，其中標普500指數更創下1970年以來最差的上半年表現，而許多高風險資產，例如：高本夢比概念股、加密貨幣、NFT、IPO募資ETF，甚至是大宗商品市場的某些領域如今也全面崩潰。由於5月的通膨數據超乎預期，美國聯準會（Fed）在6月15日一口氣升息3碼（0.75％），為1994年以來最強力升幅，違背了先前只升息2碼（0.5％）的承諾，而7月可能還會再升3碼，更激進的量化緊縮政策讓市場陷入「經濟衰退已無可避免」的恐慌心理，利率的大幅調升也使融資和借貸壓力逐漸浮現。美國聯準會主席鮑威爾一再誤判通膨情勢。（圖／達志／美聯社）「通貨膨脹是聯準會的剋星。」如同LPLFinancial首席股票策略師克羅斯比（Quincy Krosby）說的，聯準會從去年下半年開始就誤判通膨只是暫時，導致目前的量化緊縮政策遠遠落後通膨形勢。通膨的基本邏輯是供不應求，因此美國通膨如此嚴重的原因得從「需求強勁」、「供給疲軟」這2個面向來觀察。首先是需求強勁，2008年的金融海嘯重創了美國經濟，迫使聯準會開啟了量化寬鬆（QE）時代，但當美國還來不及透過量化緊縮（QT）的手段之一縮減資產負債表（縮表）來回收市場的氾濫資金時，又遇到了新冠疫情帶來的經濟衰退，於是聯準會在還沒縮表的情況下又開始QE了，而這次的QE規模又更甚以往，導致熱錢過度氾濫，引發股市、房市、加密貨幣等各類資產價格的快速膨脹，使美國民眾和企業的投資收入翻倍，市場需求因此暴增。再來則是供應疲軟的問題，全球尤其是製造業大國中國因疫情封城，以及英美各國缺工等原因引發了供應斷鏈和塞港危機，更糟的是，美國為了能在新冷戰中打敗中國，還積極拉攏盟友脫鉤中國，試圖建構自身的關鍵領域供應鏈，但這種反全球化分工、反市場經濟秩序和邏輯的結果就是推升生產成本，例如：美國發動的關稅戰和科技戰。事實上美國在2008年啟動QE後之所以沒有迎來通膨壓力，就是因為當時中國的廉價商品向全球輸出了通縮的力量。最後，極端氣候災害、印尼和巴西等原物料大國興起資源民族主義、OPEC和美國國內的能源業不積極增產，以及俄烏戰爭和隨之而來的相互制裁等眾多因素，導致最容易推高各種商品價格的能源和糧食通膨迅速飆升，其中俄烏戰爭又是短期通膨狂飆的關鍵因素。而美國若想要讓通膨回落，除了聯準會激進加息和縮表來抑制需求之外，拜登政府其實還可以透過許多方法來改善供給疲軟的問題，但來自國內的阻力，以及過多的選舉考量，使拜登難以化解此次危機。例如：原油供應的問題，拜登可以解除針對委內瑞拉的制裁、在伊朗核協議上做出讓步，以及尋求OPEC領導國沙烏地阿拉伯的增產援助，但美國民主黨黨內卻因為這些國家的「人權劣跡」和「專制體制」向拜登施加壓力，導致原油供應的問題難解，而拜登政府又無意扶植美國的能源業，導致國內的能源商不願增產。再者，拜登其實可以取消川普時期針對中國的關稅大棒來減緩國內進口商的壓力，使進口商品的成本不會轉嫁給美國民眾，但因為北京目前態度強硬，就算美國取消懲罰性關稅，中國也不見得會跟著取消報復性關稅，因此為了避免被川普批評對華軟弱，不利期中選舉，拜登只能硬著頭皮繼續打關稅戰。拜登目前只剩下唯一的解方來壓制通膨，那就是採取更為激進的量化緊縮政策回收熱錢，使各類資產價格跌落，才能抑制強勁需求，讓通膨回落，但副作用是美國可能會陷入經濟衰退。目前聯準會和拜登政府面臨了2個難題，那就是到底要採取激進的QT政策來壓制通膨，但同時導致經濟衰退？還是為了避免陷入經濟衰退，而採取溫和的QT手段，但放任通膨繼續飆升？而美國的期中選舉馬上就要來臨了，所以拜登就會為了選舉考量來制定政策，例如：中下階層和少數族群是美國民主黨的大票倉，他們通常沒有投資行為，但卻非常難以忍受通膨之苦，也因此聯準會目前已把「壓制通膨」當成首要之務。上述政策的調整就會提高投資人對美國陷入經濟衰退的疑慮，美股跌勢恐怕還不會那麼快落幕，在加密貨幣領域，對沖基金三箭資本的風險資產拋售和清算也引發投資人恐慌，擔憂美國經濟可能會因為流動性枯竭而引爆金融危機。
聯準會1994年以來最強升息幅度壓垮股市！ 加劇美銀行業融資壓力
為了應對5月超乎預期的通膨數據，美國聯準會（Fed）近日宣布升息3碼（0.75％），違背了當初只升息2碼（0.5％）的承諾，激進的貨幣緊縮政策讓市場陷入「經濟衰退已無可避免」的恐慌心理，利率的大幅調升也使銀行業漸漸浮現融資壓力。國泰期貨表示，隨著聯準會大幅升息，美國的抵押貸款利率上升到5.78%，達到2008年11月以來最高水準，而且短短1周從5.23%上升55個基點，是近35年以來最大單周升幅。Fed近日一口氣升息3碼，為1994年以來最強力升幅，聯準會希望藉此冷卻美國房地產、加密貨幣和股票市場的投機行為，抑制經濟活動，藉此壓低需求使通膨回落，但貨幣正常化政策實行過快的風險就是，美國經濟可能陷入衰退。國泰期貨表示，即使美國聯準會主席鮑威爾強調，升息目的不在於引爆經濟衰退，但由於聯準會此時的主要目標是打擊通膨，而非繼續讓美國股市和房市保持量化寬鬆（QE）時期的強勁表現，導致近期種種經濟數據均呈現衰退走勢，就連紐約聯準銀行最新經濟模型也預測，美國實現GDP在未來2年均正成長的軟著陸機率只有10%，而硬著陸的機率卻高達80%。Fed則預期，美國經濟今年將衰退0.6%，明年會再萎縮0.5%，且預料今年消費者物價指數（CPI）年增率仍將處於高位，直到明年才有可能趨緩。經濟學家表示，相較於3月，最新預測之所以如此悲觀，與美國因俄烏戰爭帶來的大宗商品價格飆升而使5月通膨數據超乎預期有關，Fed為此採取更激進的量化緊縮政策也讓 VIX恐慌指數狂飆。紐約Fed前總裁William Dudley日前便表示，雖然他認為美國經濟短期內不會出現衰退，但硬著陸機率還是遠遠大於軟著陸，時間點可能會發生在2023年或 2024年，且通膨越高、持續時間越長，就更會加劇硬著陸風險。