莊明書
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2022黑天鵝2／升息腳步首要抗通膨 台新銀副總莊明書：可多注意這三大族群
美國聯準會FOMC會議記錄暗示今年可能會提前縮減資產負債表，引發美股一陣騷動，對此台新銀行信託事業處投資策略部副總莊明書表示，「今年全球貨幣政策可能較為緊縮，但整體來說，還是多頭市場，只是報酬率比較低，因此投資人操作策略要注意，如何對抗通膨及抵銷其影響，其次升息過程中對大型股較有利。」莊明書指出，回顧全球經濟此波上漲，因為景氣不好加上疫情的狀況，各國政府紛紛祭出降息跟QE（Quantitativeeasing，量化寬鬆的貨幣政策），將資金水龍頭不斷地開，所以造就股市、債市一片榮景。但雖然疫情影響仍在，但整體失業率很低，在就業環境狀況好下，各國開始擔心物價上漲，也擔心股價、本益比過高，太過投機性。隨著升息的腳步，大型股的表現將會強者恆強，相對地，對中小型股票較為不利。（圖／新華社）「過去的金融市場是靠貨幣政策來創新高，但所謂的縮減資產負債表，就不只是關水龍頭而已，還會拔掉水塞，如此一來不僅市場熱度會下降，整體市場波動也會比較大。」莊明書說。那麼投資人要怎麼做？莊明書認為，雖然今年將會有比較緊縮的貨幣政策，但不要忘記，今年還是多頭市場，只是報酬率比較低。去年美股中的飆股可漲29%，但今年很可能只漲8%。若換成平衡式基金的概念來想，投資人不妨有股有債。莊明書指出，今年受先要注意的變數是通膨。在通膨的環境下，首先受惠的族群是靠利息賺錢的金融股，因為利差變大了，獲利也可上升，像銀行類股也是防禦通膨型的，另一方面金融股目前本益比也不高，也具有一定投資價值。其次要注意的是通膨直接的產生者，就是油價、能源、原物料族群。這些族群雖然有上漲，但目前股價還好，本益比還是偏低，不像科技類股那樣高，因此也具有投資價值。第三則是具有通膨邊際效益的，這部分就是房地產或是收租相關的標的，像是REITs，租金會隨著物價而調整，也可有效對抗通膨的負面效益。莊明書表示，由於聯準會今年可能提前縮表，隨著升息的腳步，市場資金水位會不斷下降，再加上縮表，就是水缸裡面的水會慢慢漏出，這時候，大型股的表現將會強者恆強。近期也可發現市場資金逐漸往大型股集中，修正多集中在中小型股票上，對中小型股票不利，也不會像去年、前年那樣活潑。為了避免通膨持續惡化，外界預估聯準會今年可能升息4次，更可能提前縮減資產負債表。（圖／新華社、聯準會提供）2022年還是多頭市場，只是報酬率不像過去這樣大，莊明書強調：「這時候操作策略很重要。由於指數波動轉劇，價格也不便宜，因此將以賺差價為主，在8~10%的波動區間內，逢回加碼、逢高停利的來回操作。」「過去美股好股票可以長抱，但今年抱越久不一定賺越多。」對於今年上下半年的看法，莊明書提醒投資人，「根據過去的經驗，在第一次縮減購債，以及第一次升息時，市場會有比較大的反應，因此今年上半年的波動會比較大，也許下半年會比較有機會，但投資人也不要過度期待。」
Taper將至1／資金充沛基本面仍佳 台股逢低可進場布局
美股9月底全線大跌拖累全球股市後，10月第一天不僅亞股倒地，台股更是一度跌逾400點，此時全球投資人更關注，美國聯準會（Fed）何時開始縮減購債（Taper）、何時開始升息。依照聯準會9月22、23日最新FOMC會議結果，半數委員認為2022年應當開始升息，主席鮑威爾表示，「如美國就業數據取得進展，最快可能於11月宣布縮減購債。」據此，市場已勾勒出聯準會緊縮貨幣政策的時間表，預計今年11月開始Taper縮表，最快明年中釋出升息消息，並於明年底正式升息。在此一牽動全球股債匯市的政策上路前，台灣小資族當如何？台新銀行信託事業處投資策略部副總莊明書表示，參考歷史經驗，2013年聯準會釋出QE退場訊息後，標普500指數小幅調整後回升，後續股市長線多頭行情持續；所以當市場因縮減購債訊息而出現震盪時，將是逢低進場的最佳時機，「建議小資族現階段可布局平衡型標的降低波動風險，採用股債平衡方式來配置。」上海商銀解釋，當聯準會進行擴表時，市場游資增加使得需求拉動帶起價格回升，進而推升通膨及利率；當債券殖利率攀升時，漲多且股利發放率最低的科技業首當其衝出現較大回檔，此外在利率上行背景下，高估值股票承受的風險較大，因此在利率不同情境下，資金潮會在「成長股」和「價值股」間做切換。QE即將退場，不妨趁機檢視手中投資部位、汰弱留強，注意具成長性主題類股，包括智能電動車、5G、新能源等。圖為鴻海集團MIH研發的電動車。（圖／馬景平攝）因此上海商銀建議，「利空鈍化將使Nasdaq指數在半年線形成強力支撐，小資族可以定期定額或是單筆資金分批布局的方式來操作美股之基金、ETF、個股。」永豐投信認為，QE退場與升息會導引熱錢回流美國，資產價格波動往往走在政策上路前或初期，處於金融環境相對波動之際，正好是小資族群檢視資產價值的時機，不妨趁此段修正，從投資評價、未來獲利動能及產業趨勢支撐成長力道，進行美國科技股、成長股的長線布局。元大投信表示，回顧上次貨幣量化寬鬆後，聯準會開始減少購債與升息的歷程，可以發現在宣布開始購債前，投資市場就會開始震盪，等到聯準會真的宣布減少購債規模時，市場又產生短暫的震盪。但因為歷史上只有過去一次連續量化寬鬆後，再縮減購債、升息、縮表的經驗，因此投資人可以依循的歷史不多，建議投資人可以回歸到經濟成長基本面來判斷。股市是國家經濟的櫥窗，長期投資需以基本面為判斷依據。台灣今年出口及投資動能超乎預期，主計總處大幅上修2021年經濟成長率至5.88%，國際的經濟成長也影響台灣的出口，國際貨幣基金（IMF）預測今年世界貿易量成長可達9.7%，將帶動台灣出口持續熱絡，因此可以知道台灣基本面持續看好。元大投信指出，「全球景氣仍在穩健復甦軌道中，建議此時以定期定額、分批進場布局，並以台股標的為首選。」台灣有完整半導體供應鏈，不少傳產、科技股皆具國際級競爭力，連年出口暢旺，企業獲利與現金流表現佳，在經濟動能持穩下，可望支撐台股長多格局。台股與美股連動性高，永豐投信認為，此波修正應是短期震盪，投資人可趁機汰弱留強，建議布局趨勢主題明確，如：ESG主題、半導體、智能車、5G、新能源等，有政策支持及未來成長性依然明確的投資題材。
Taper將至2／小資族ETF、基金保賺 掌握高收益、美元計價兩大原則
目前全球股市本益比仍處於歷史高位，雖然市場預期聯準會（Fed）今年底縮減購債（Taper）、明年底升息，近期已引發股價震盪、適度修正，但長線來說，美國股市仍具備投資價值，著眼於內需消費強勁，聯準會上調明後年美國GDP成長率，積極型投資人可以趁股票市場修正時，佈局以美國市場為主的基金、ETF。依照聯準會最新FOMC利率會議結果，半數委員認為2022年應當開始升息，會後記者會上主席鮑威爾更表示，如美國就業數據取得進展，最快可能於11月宣布縮減購債。國泰投信債券ETF經理人林盈華表示，聯準會決議符合市場預期，原則上應該今年11月初就會宣布實施Taper，初期每月約減少150億美元規模，先實施一季後，就會看縮減後的經濟狀況再宣布提高到每月250億美元，以此速度進行下預計明年年中就會結束Taper。接下來會再觀察1-2季，才會釋放升息消息。明年正式升值後，殖利率應會有一波的上升，國泰投信債券ETF經理人林盈華（右）建議債券投資人，不妨選擇短天期債券或是利差比較高的高收益債券。（圖／中時資料庫）林盈華指出，雖然Taper跟升息的時間點明確，但在正式宣布前市場殖利率就會開始上升，以10年期美國公債約1.4-1.6%、30年期美國公債約1.8-2.2%的水準來看，預估短線不會一直往上飆，但明年正式升值後，殖利率應會有一波的上升。因此，林盈華建議，債券投資人因為短線風險比較高，不妨選擇短天期債券或是利差比較高的高收益債券。此外，由於美國經濟體還是比較強勁，加上美國升息後將帶動美元向上，所以還是以美元計價的債券較佳。上海商銀表示，美元走升的話，對於以當地貨幣計價的債券負面影響，會遠大於以美元計價的主權債券，所以會建議降低新興市場的債券水位，高收益債會優於短天期的新興市場債，所以建議適度調降新興市場債、增加美元計價的資產。台北富邦銀行也建議小資族可適度佈局高評等美元債券。由於美債殖利率與市場預期聯準會利率政策息息相關，因此今年以來投資環境對於高評等美元債券價格較為不利。而根據歷史經驗，美國長天期公債殖利率高點與聯準會長期利率目標（目前為2.5%）相去不遠，因此明年債券殖利率攀升幅度將較為有限，債券價格可望較為穩定，若年底美債殖利率彈升，以債息收益為主的投資人可進行佈局。台灣具有完整半導體供應鏈，不少科技股皆具國際級競爭力。圖為蘋果iPhone 13。（圖／黃威彬攝）元大投信建議以台股標的為首選，因為台灣有完整半導體供應鏈，不少傳產、科技股皆具國際級競爭力，連年出口暢旺，企業獲利與現金流表現佳，可望支撐台股長多格局。不過目前大盤相對高檔，且第四季基期墊高、成長率趨緩，投資人可採更細膩的進場策略，以定期定額、分批進場，才有機會取得超額報酬，偏好被動的ETF者，也可善用券商的零股交易，分批進場。觀察歐美兩大主要經濟體接種第一劑疫苗人口比例皆突破60%，台新銀行信託事業處投資策略部副總莊明書認為，健護、公用事業、REITs等防禦性類股未來享有疫苗接種率普及、疫後經濟復甦與政策扶持等中長期利多題材支持，亦可適度布局。台股與美股連動性高，永豐投信也認為，此波修正應是短期震盪，反倒是檢視投資部位時機，汰弱留強，趨勢主題明確，如：ESG主題、半導體、智能車、5G、新能源等，政策鼓勵的投資題材，未來成長性依然明確。永豐投信指出，金融股、金融債也是受惠升息循環的資產標的，若投資人在重新檢視投資部位版塊時，也不妨留意這類資產的配置，包括ETF、基金投資組合中，納入優質股息金融股，或以投資級金融債為主的債券資產等。