日興證券
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美9月降息有譜 傳8月就業數據成降幅主要關鍵
美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）在傑克森霍爾年會的演說，指調整政策的時機已到。雖然他沒有提到時間點和降息幅度，但外界認為降息時間點在9月，問題只在於降息1碼抑或2碼，全視乎9月6日公布8月就業據數而定。專家認為降息行動關鍵在就業數據，是因為鮑爾表示不希望看到勞動市場情況持續降溫。儘管交易商仍然認為Fed在9月17日到18日舉行的貨幣政策會議上，降息1碼可能性極大，但芝商所FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨投資人已押注降息2碼機率上升至三分之一。投資人認為降息2碼可能性大增，是因為預期9月6日公布的8月非農就業人數僅增加10萬人，明顯低於7月的增加11.4萬人。品浩（PIMCO）前董事總經理麥卡利（Paul McCulley）預測Fed未來八次貨幣政策會議將每次降息1碼，累計降息2個百分點。若經濟成長疲弱，尤其就業數據不理想，Fed會提前降息，並以2碼幅度來展開降息行動。按照其說法，若8月就業數據不佳，Fed將從9月到明年7月之間連續降息。目前基準利率在5.25％到5.5％區間。市場估計Fed今年累計降息1個百分點，明年全年降息幅度至少為1個百分點。SMBC日興證券首席美國經濟師拉維納（Joseph LaVorgna）也認為9月很可能降息2碼，然後11月和12月各降息1碼。他的理由是，既然Fed必須開始降息，而降息能有利經濟與就業等表現，那就沒有理由再拖下去。貝萊德固定收益投資長瑞德（Rick Rieder）認為鮑爾已清楚地指示出降息方向，和有可能降息2碼。他認為就目前經濟情勢和通膨環境來看，會促使Fed更快速地把基準利率調降至4％水準。因此未來兩次政策會議將各降息2碼。
日核心CPI年率2.9％連19月超標 外界押注日銀超寬鬆政策退場
據日本政府周五（24日）公佈的數據顯示，隨著食品價格增速的放緩，日本10月核心消費者物價指數（CPI）年增率為2.9%，遠高於日本央行的目標連續19個月。通膨壓力加劇，外界押注日銀超寬鬆貨幣政策即將退場的機率升高。不計波動性大的鮮食成本，日本核心CPI年增率從8月的3.1%放緩至9月的2.8%，此為2022年8月以來首次低於3%，但10月略升至2.9%，連續第19個月超出日本銀（央）行設定的目標，顯示日本的通膨壓力持續存在。同時，整體CPI在10月上漲了3.3%，高於上月的3%。日本央行的超寬鬆政策為日本經濟提供了充裕的現金流，但也導致了日圓走軟，進而推高了進口成本，使日本的通膨持續居高不下。近日，日圓對美元的匯率已經跌至一年多來的低點。儘管近幾個月來日本央行調整了其極端鴿派的立場，以應對日圓疲軟和債券殖利率上升的問題，惟並未明確暗示何時改變鴿派政策。在最近的一次會議中，日本央行預測明年的通膨率將會更高，並表示核心CPI可能會維持在2%以上直到2025年。日本央行總裁上田和夫表示，當前由進口成本推升的通膨壓力無法持久。想要刺激國內需求增加，以及讓物價穩定及持續增長，必須倚賴健康的薪資成長。因此日本政府也對企業施壓，希望上調薪資，協助員工應付生活成本增加。日銀將在12月19日召開2023年最後一次政策會議，這項通膨數據將成為檢視貨幣政策的重要指標。分析師揣測日銀可能在2024年就會結束負利率政策與殖利率曲線控制（YCC）。SMBC日興證券公司首席市場策略師Yoshimasa Maruyama指出，當日本工會年度勞資談判結果在2024年3月出爐後，日銀負利率政策最快在4月就會宣布退場，YCC也將全面取消，朝貨幣政策正常化邁進。
聯準會預估「跳過一次升息」 看通膨數據來分析解讀
●SoFi投資策略部門主管Liz Young表示，如果聯準會正在尋找數據來說「我們將在6月暫停」，我想他們今天找到了。但這又是看你從哪一面解讀，如果你看漲，你可以說通膨從到頂以來已下滑超過50%；如果你看跌，你可以說通膨率仍然比聯準會的目標高出一倍。●貝萊德美洲iShares投資策略部門主管Gargi Chaudhuri表示，聯準會將暗示到2023年底至少再升息一次，以盡可能地為自己爭取選擇性，這符合市場預期；其指引方向將朝向「跳過一次升息」以觀察自升息周期起將利率提高5%的影響，而非較長時間的「暫停升息」。●高盛前合夥人、過去被喻為「女股神」的哥倫比亞大學教授Abby Joseph Cohen表示，她預期聯準會本周將按兵不動以觀望局勢發展。高盛執行長David Solomon則表示，他對美國經濟的韌性感到驚訝，由於通膨仍然僵固，聯準會仍有可能再度升息，此外，他表示聯準會今年不太可能轉向並調降利率，但可能會在明年某個時候開始降息，利率最終將回落到2%～3%。●SMBC日興證券首席美國經濟學家Joseph LaVorgna表示，經濟的強弱將決定聯準會是否在今年晚些時候再度升息，我不確定其決議是否會受到通膨本身所驅動，因為核心通膨的僵固性仍將持續一段時間，理由是整體GDP增長將再度加速，或者緊俏的勞動力市場沒有顯現任何緩解的跡象。
軟銀孫正義 投資之神不敵大環境…計劃將軟銀下市
2022年在疫情、通膨與戰爭的陰影下結束，放眼國際，有輸家也有贏家，美國電動車大廠特斯拉執行長馬斯克流年不利，跌落全球首富寶座，反觀中國大陸同業比亞迪董事長王傳福固守本業，帶領公司躍居大陸新能源車一哥。以往被尊為日本投資大神的軟體銀行創辦人孫正義投資科技股大虧，計劃將軟銀下市，與孫正義熟識的沙國王儲沙爾曼堪稱大贏家，大賺油元推動政經改革。科技股2022年以來持續下挫，導致軟銀集團旗下願景基金投資慘賠，曾被尊為日本投資之神的該公司執行長孫正義成為最大輸家。趁著市場低迷之際，孫正義悄悄收緊對於軟銀的控制、拉高自己持股比例，朝著公司下市目標邁進。儘管軟銀2022財年第二季（9月底止）淨利達3.03兆日圓、重返獲利，但願景基金投資仍虧損1.38兆日圓，連三季慘賠。軟銀股價2022年迄今累漲近3％，但距離2021年2月高點仍下跌50％。儘管孫正義握有軟銀實質控制權，但仍須因應股東批評指教。比方說，美國對沖基金公司艾略特（Elliott）2020年增持軟銀持股後開始指手畫腳、施壓後者做出改變，包括提高決策透明度與強化投資管理等。孫正義可能不想聽到這類聲音，希望能全權管理自家公司。艾略特日前已拋售幾乎所有軟銀持股，原因是他們對於孫正義經營能力失去信心。沙烏地阿拉伯與阿布達比兩大中東金主也對於孫正義感到失望。近幾個月以來，軟銀大規模回購自家股票，導致在外流通股票減少近9,000萬股，孫正義持股比例從2022年9月底的32.2％升至如今的34.2％，遠高於2019年3月的持股比重26.7％。現年65歲的孫正義如今擁有軟銀逾三分之一股權。按日本法律規定，他有權否決激進投資者提交股東的特別決議案，對於資產出售、部分股票回購、併購交易與公司規定握有更多控制權。這也讓孫正義朝著軟銀私有化目標更進一步。他過去多次在公司內部討論此想法，其一選項逐步買回股份，直到持股足以碾壓其他投資人為止。若孫正義持股比例增至66％，他甚至可以強制要求其他股東售股且不必支付溢價。知情人士透露，孫正義一直抱持「若買得起，絕對要私有化」的想法。SMBC日興證券資深分析師菊地悟（Satoru Kikuchi）表示：「軟銀沒有一定要上市的理由。他們不必上市便能募集所需資金，私有化後不須承受上市公司規範與相關成本。」軟銀內部對於公司下市一事意見分歧。支持者認為，私有化可以讓他們免於監管壓力，股東也無權過問投資與人事安排。反對者則表示，私有化會令公司財務緊張，導致併購與投資資金短缺。
日本通膨創40年新高 超寬鬆政策再次面臨考驗
日本10月通膨率創下40年來最高水準，在日本央行試圖解釋維持貨幣刺激政策以追求物價穩定增長的必要性之際，這一結果使其陷入了更加尷尬的境地。日本內務省18日公佈的資料顯示，10月份剔除生鮮食品的消費者物價指數同比增長3.6%，主要受加工食品，以及下調手機通話費的影響減弱所推動。據《新浪財經》的報導，這一數字超出了分析師預期的3.5%，也是自1982年以來的最高水準。儘管結果不太可能說服日本央行行長黑田東彥改變方針政策方針，但物價漲幅已連續7個月超過了日本央行2%的通膨目標。大和證券首席市場經濟學家Mari Iwashita表示：「日本央行一直堅稱目前由成本推動的通膨是暫時的，但這一說法越來越站不住腳。如果日元繼續疲軟，更多的企業將試圖將成本轉嫁給消費者。」黑田東彥一直堅稱，當前成本推動的通膨只是暫時的，而且央行的超寬鬆政策對於支持日本從疫情中復甦至關重要。黑田東彥在18日資料公佈後繼續重申這一觀點。日本央行目前預計，從4月份開始的下一財年，物價增幅將降至2%以下。雖然加工食品和能源仍然是通膨背後的最大因素，但前者的影響現在已經超過了後者，這表明物價上漲已經遠遠超出了大宗商品的推動。剔除生鮮食品和能源的通脹率已躍升至2.5%。現在的通膨也比2014年消費稅上調後還要嚴重。那次稅收上調打擊了消費者支出，使日本經濟陷入了自全球金融危機以來最嚴重的經濟萎縮。而物價持續上漲的時間越長，通膨在該國紮根的可能性就越大。通膨速度加快，至少在一定程度上是由於日圓暴跌。10月貿易逆差的擴大也反映了日圓貶值的負面影響，而陷入困境的日圓和不斷增長的進口成本導致日本經濟在第3季度重現負增長。10月，日圓匯率一度接近1美元兌152日圓，創下32年來新低。這促使日本政府在本月再次干預市場，以支撐日圓。物價上漲也冷卻了日本家庭在日常必需品之外的消費欲望。根據Teikoku Databank的一項調查，10月份，從蛋黃醬到飲料等約6700種食品價格都出現不同程度的上漲。儘管這一趨勢似乎在上個月達到頂峰，但機構預計包括乳製品在內的另外833種食品將在11月漲價。與此同時，自今年4月份以來，實際工資已連續6個月下降，這增加了侵蝕消費者購買力的因素。為了緩解物價上漲對消費的影響，日本首相岸田文雄上月下令推出一項經濟刺激計畫，其中包括降低能源成本的援助和兒童保育的現金補助。該國內閣目前已經批准了29.1萬億日圓的額外預算，為這些措施提供部分資金。「我預計今年通膨率將保持在3%以上，但從明年1月份開始，由於政府的價格緩解措施，通膨率將再次降至3%以下，」大和證券的Iwashita表示，「不過，這並不意味著價格勢頭正在減弱。」「展望未來，我們預計日本第4季度核心通膨率將徘徊在3.6%左右，然後在第1季度迅速放緩，」經濟學家Yuki Masujima表示，「日元疲軟將繼續提振加工食品和其他進口產品的價格。但從明年1月份開始，對電費和煤氣費補貼可能會使第1季度核心CPI通膨率降低至多1.0個百分點。」SMBC日興證券的經濟學家預計，受政府措施的影響，明年初關鍵通膨指標將大幅放緩至2.5%左右。但以Koya Miyamae為首的經濟學家在一份報告中寫道，隨著支持的逐步結束，物價增長可能會在2024年再次加速，達到3%左右。
公司新制度「週休4天」讓員工照顧家庭！但有「附帶條件」
不少上班族都希望上班工時可以彈，不用加班且週休三日，而日本SMBC日興證券聽見了上班族的心聲，可能將在2020年推出新的工作制度，員工可以在一週內休息3至4天，可以有更多照顧家庭及發展第二專長的時間，但想要有如此彈性的工時，有另一個附帶條件。根據《Japantimes》報導，日興證券的社長清水喜彥表示，有些員工需要照顧家中父母及年幼子女等家庭成員，若員工因為工作而沒有時間兼顧，很可能因此辭職，因此公司將在2020年推出「最多周休4日」的制度，「我希望這個制度可以阻止此類員工離開公司，並希望他們利用他們寶貴的經驗來服務老客戶。」但要享有此制度也有另一項規定，30歲以上的員工每周雖可休假3天，但基本工資要減少20%；而年滿40歲的員工每週最多可休假4天，但基本工資也要減少40％，除此之外，公司不會過問休假理由，且在公司任職超過4年以上的員工，可以在不受雇其他公司的狀況下，發展其他副業。網友們看到這項制度，紛紛留言「很人性化，非常羨慕」、「如果家中有臥病在床的長輩，很需要這種制度」、「可以彈性選擇的話很棒」，但也有人認為「感覺是變相剝削」、「扣錢的話就不想休了。」