放緩升息
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FED明年暫停降息？ 長期美債上周慘遭連五拋
上週美國國債市場連續五天遭拋售，30年期國債收益率創下今年最大單週漲幅。由於市場預期聯準會即將放緩升息步伐，甚至明年可能暫停降息，30年期美國國債收益率13日攀升至4.61%，較前一週上漲約28點。BlackRock的全球固定收益投資家Rick Rieder表示，收益率正定價聯準會將暫時保持現狀的市場，經濟狀況良好、通膨上升。相較於短期國債，10年期國債收益率表現更爲強勁，上漲25點，自2022年以來首次超越3個月期國債收益率。3個月期國債與10年期國債的收益率差是投資者觀察聯準會政策預期的一個重要指標。杜克大學教授Campbell Harvey曾表示，收益率曲線倒掛表明聯準會應通過降息來應對經濟衰退的風險，如今倒掛「已經解除」。德意志銀行和法國巴黎銀行的經濟學家預測，聯儲局在2025年不會採取行動。法國巴黎銀行還預計聯準會這週的行動可能不會在未來採取更多的減息措施，該行還預測10年期美國國債收益率將在2025年升至4.65%。值得注意的是，利率期貨市場活動指出，一些交易者預期明年初可能會有意外降息。最近的持倉數據表明，2月聯邦基金期貨中已建立了新的好倉，預期12月和1月均有25點的減息。
史上最激進貨幣刺激政策畫下句點 日銀終結8年負利率政策
日本銀（央）行周二（19日）宣布解除世界上最後一個負利率與廢除殖利率曲線控制政策（YCC），讓史上最激進的貨幣政策實驗因此畫下句點。不過在同時該央行承諾將保持寬鬆金融環境的偏鴿基調，加上對聯準會6月降息的預期逐漸消退，導致日圓不升反貶，兌美元再度貶破150大關。在日銀發布該消息後，日本股匯市表現不一。日圓兌美元重貶逾1％，再度失守150關卡到150.59兌1美元低點。至於日股在日圓弱勢提振下，日經225指數由黑翻紅，終場收高0.66％到40,003.60點，不僅連續第2個交易日收漲，並為3月6日以來首度收復4萬點大關。日銀為期兩天的理事會會議在周二結束，它在會後一如市場預期，宣布將短期利率從負0.1％調整至0％至0.1％之間，為17年首度升息，並終結8年負利率政策。它並取消YCC，並矢言將根據需求持續購買長期政府公債。另外日銀也將停止購買交易所交易基金（ETF）與REIT等風險性資產。不過這次升息決議並非無異議通過，在周二表決過程中，有7名委員贊成、2名委員反對。日銀在會後政策聲明強調，金融環境將會保持寬鬆，這也暗示它無意走向美歐央行這一兩年激進的緊縮政策，外界認為，這番表述在某種程度上解釋為何消息公佈後，日圓不升反貶。日銀總裁植田和男在隨後記者會上解釋，日銀之所以調整貨幣政策，是因為2％通膨達標在望，當中春鬥薪資談判結果是促使央行決定退出負利率的主因。他預計存款與貸款利率不會大幅飆升，升息步伐將取決經濟與通膨表現，並提到日銀持有公債對長期利率的影響不容忽視。數據顯示，截至2024年2月20日，日銀資產負債表規模高達758.28兆日圓，大幅超過2023年GDP的591兆日圓。其中它持有的日本公債為598.6兆日元，ETF規模則為37.19兆日圓。由植田和男領導的日銀宣布退出負利率，也讓該央行的非傳統貨幣刺激正式步入歷史。多年來日銀一直是全球央行的另類，不過隨著它在睽違17年後宣布升息，讓該央行終於可以與其他央行的貨幣政策拉近差距。匯豐控股首席亞洲經濟學家紐曼（Frederic Neumann）認為，日銀針對貨幣政策正常化已經邁向具體的第一步。他認為該央行解除負利率，代表日本已從通縮困境走出。不過日銀何時將開啟升息循環，植田和男表示，由於通膨預期尚未到達2％，意味日銀將可比期他央行放緩升息步調。瑞穗證券首席經濟學家Yasunari Ueno則認為，由於日本經濟料將面臨海外經濟復甦放緩等多項逆風，因此短期間不太可能進一步調高利率。
美聯準會利率連續2次未升息 全球股漲
美國聯準會（Fed）1日宣布，基準利率維持於5.25％至5.50％區間不變，若未來數月通膨壓力加劇，不排除進一步升息，由於這是聯準會這波升息以來首度連續2個月不升息，金融市場反應樂觀，美股3大指數全面上升，那斯達克指數上漲1.64％，也帶動亞股及歐股上漲。台灣2日股匯齊揚，大盤開高走高，終場大漲358點，創今年第3大漲點，收在1萬6396點，成交量達2628億元，新台幣兌美元終場強升1.23角，收32.361元。聯準會自2022年3月開始一連串激烈升息措施，至今升息力度已下降，5月以來，僅升息一次。聯準會最新聲明指出，近期金融市場的動盪導致長期利率接近16年高點，借貸成本上升對家戶和企業造成壓力。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）說，利率長期維持高檔，將導致經濟成長緩慢。聯準會7月升息後，長期公債殖利率飆升，導致汽車貸款、信用卡借貸和多種形式的商業貸款成本上升。平均長期固定抵押貸款利率接近8％，為23年來的最高水準。通膨率從2022年6月9.1％下降至今年10月3.7％，但仍高於聯準會的2％目標。市場分析師表示，雖然聯準會不升息，但10年公債殖利率仍因各種因素繼續走高，債券殖利率上升對經濟產生的影響相當於升息0.75％到1％，也就是說基準利率雖保持不變，但房貸、車貸等利率走升，仍有助抑制消費需求，讓通膨降溫，聯準會短期內進一步升息的必要性隨之降低。大多數市場人士預計聯準會在12月仍將維持利率不變。其他各主要央行近月也一直在放緩升息腳步，歐洲央行上周維持基準利率不變，英國央行9月也維持關鍵利率不變。國泰世華銀行則解讀，美國聯準會將利率維持5.25至5.50％區間，目的是確保通膨回落至2％，在經濟動能還算強韌下，聯準會依舊保留升息空間，當前仍不能排除升息的可能性。
代價大！對抗升息巨浪 央行年花1752億阻貶
迎戰強勢美元巨浪的代價有多大？中央銀行總裁楊金龍今（4）日將赴立法院財政委員會業務報告，書面報告昨日提前出爐，統計從去年7月至今年6月，為阻貶新台幣所砸下的銀彈，就高達56.3億美元，以6月30日收盤價31.135元換算，約為新台幣1752.9億元，逼近全年度繳交國庫金額，即便所費不貲，央行仍強調「維持新台幣匯率相對穩定有其必要性」。美國聯準會（Fed）去年3月宣布升息1碼（0.25個百分點），相較前次升息已時隔3年，主因是疫情期間供需失衡、能源價格高漲、物價壓力更加廣泛，加上俄烏戰爭開打，為通膨帶來更多上升壓力，且壓抑經濟活動，藉此抑制疫情期間衝上40年高點的通貨膨脹，之後共連為10度調高利率，為1980年後最迅猛升息循環。面對Fed撐腰的強勢美元大軍來襲，央行這回拿真金白銀護盤。央行業務報告揭露，去年下半年因調節匯市淨賣匯47.5億美元，今年上半年壓力稍輕，降至8.8億美元，合計近一年淨賣匯56.3億美元，約當全年GDP的0.76％，以6月底匯率換算，等同新台幣1752.9億元。央行指出，今年上半年Fed因通膨率趨緩而放緩升息步調，僅升息3碼（0.75個百分點），惟歐洲央行、英國央行因通膨率相對較高，各升息1.5個百分點，使歐元、英鎊對美元分別升值1.9％及5.1％，美元指數（DXY）小貶0.6％，國際美元變動不大，國內匯市的美元供需大致平衡。雖然今年上半年強勢美元稍歇，不過因日本央行及中國人民銀行的貨幣政策仍維持相對寬鬆立場，亞洲貨幣走勢偏弱，拖累新台幣貶值1.37％，不過這個貶幅仍小於日圓的9.14％、人民幣的4.28％及韓元的4.04％。而今年第3季新台幣出現重貶，央行表示是因美國經濟表現多優於市場預期，且多半認為美國經濟將軟著陸，不僅激勵美債殖利率走揚，帶動美元指數上升3.22％，且外資在此期間賣超台股3997億元，併同所獲配的股利匯出，致國內匯市出現美元超額需求。央行強調，台灣為小型開放經濟體，貿易依存度高，且外匯市場屬淺碟型，維持新台幣匯率相對穩定有其必要性。長期以來，新台幣波動度小於新加坡幣、歐元、日圓、韓元及澳幣等主要貨幣，除有利廠商報價與營運，亦有助國內金融穩定與經濟成長。
外資重返台股買超逾3472億 證交所董座林修銘：外資越多台灣越安全
證交所今（21）日召開股東會，董事長林修銘表示，今年全球疫情已漸趨穩定，國際央行放緩升息，截至五月底，我國股市漲幅達17.27%，近期表現相較國際股市穩健，且外資買超3472億元，亦逐漸重返台股。預告9月去美國引資、見重要投資機構，現在外資對持有台股比例41％、最高來到46％，台灣外資越多、台灣更有保障，也有益台灣產業邁向全球化、具有更高競爭力。林修銘指出，過去一年，全球經濟遭遇地緣政治、通膨等諸多挑戰，為全球證券市場帶來逆風，台灣資本市場也因各主要國家對抗通膨壓力，國際央行大幅升息的影響，引發資金流出股市，造成股市波動。所幸上市公司基本面表現穩健，去年上市公司合計營收仍達40.22兆元，成長5.15%；而在面對國際政經情勢的動盪下，台股在逆風中展現韌性，集中市場加權股價指數年底收在14,137.69點，寫下歷年第3高的佳績；上市股票總市值44.27兆元，全年度證券總成交金額56.08兆元，相對歷年也維持在較佳的表現。證交所總經理簡立忠指出，發行市場新增掛牌24家，總掛牌數971家，含本國895家、外國第一上市76家，上市公司透過股票與債券籌資約5,542億元，籌資金額為有紀錄以來第3。交易市場方面，隨著疫情及國際政經情勢演變，趨使全球股市走弱，台股大盤指數年底收在14,138點，較前年底下跌4,081點（22.40%）。上市證券全年平均日成交金額2422億元，年減38.14%。證交所今年已啟動實體招商引資，赴日本、新加坡、越南、馬來西亞及泰國等地區，將持續積極展開國際合作，吸引更多的國際投資者和企業參與，促進市場的國際化和多元化發展，迎戰資本市場國際盃。另將延續創新生態圈政策，調整產業分類，布建新的產業類型，重新形塑資本市場全方位特色產業聚落，打造產業新亮點，以凸顯新經濟產業價值，林修銘說，像APPLE、亞馬遜、特斯拉新經濟產業出現，韓國也相當多，是因為疫後時代與經濟改變，證交所也將在7月推出新種類產業，同時打造台灣創新板TIB品牌形象，讓股東投資人分享邁向新經濟新紀元。
聯準會政策前景仍不明…預期再升息1碼 今年降息無望
星展銀行昨日發表第2季投資展望，財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉表示，近期歐美銀行業動盪讓聯準會（Fed）放緩升息步調，然高檔通膨不足以使其降息，5月升息1碼後達到滿足點，將維持利率5.25％到年底不變，但要注意高利率環境將減緩經濟成長力道。星展指出，不同資產類別的表現，所發出模糊的訊號都是因為：對通膨前景看法不同。近期總體數據顯示，可以藉由升息抑制「暫時性通膨」的緊縮政策尚無法宣稱成功。儘管供應鏈壓力有所緩解，但美國通膨率居高不下，央行將不得不維持高利率更長一段時間。星展認為，經濟數據出現相互矛盾訊號，聯準會政策前景仍不明朗。聯準會主席鮑爾於2月初發表談話時表示「通膨上升壓力減緩過程」已經開始。然而，隨著1月通膨數據使Fed官員巴爾金和洛根支持更積極的貨幣緊縮政策，對於升息的態度很快又轉向鷹派。陳昱嘉分析，美國通膨率維持在6.4％，通膨陷入暫時性因素和結構性因素之間的拉鋸，全球利率走勢因而呈現分岐，然在金融市場中，很少有意見如此分歧，前景如此模糊，美國10年期公債殖利率和2年期公債殖利率之間利差目前深度倒掛，暗示景氣可能陷入衰退。星展集團認為，在歷經去年的市場大幅修正後，目前股市和債市存在的「安全邊際」也為投資人帶來配置機會，持續建議「股六債四」資產配置比。股票方面，由於中國疫後重啟讓經濟前景改善，且中國股市價格較其它成熟市場股市評價面呈現折價，相對美債為佳。債市因目前公司債殖利率達約5％，則可望降低風險，帶來穩定的收入來源，並看好存續期間介於3至5年、評級為A/BBB的投資等級信貸。
台積電跌破500元 台股大跌256點 星展調降美股「中立」
台股今天（25日）終場下跌256.14點，收15370.73點，失守季線，台積電跌破500元大關以498元作收，法人分析市場預期美國聯準會5月3日還會再升息一碼，加上下周五一連假資金出現觀望等，台股今天大跌，成交2679.43億元，24日成交量則為1766.30億元。台經院25日公布最新台灣總體經濟預測，二度下修今年經濟增長率預測值至2.31%，較今年1月預測2.58%下修0.27%，預期今年台灣景氣呈現「內溫外冷」。星展銀行（台灣）舉辦2023年第二季投資展望記者會，星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉分析，歷經去年市場大幅修正後，目前股市和債市存在的「安全邊際」帶來資產配置機會，星展持續建議「股六債四」比例，以維持風險平衡型投資組合。全球主要央行維持升息循環以抑制通膨壓力，但3月份的歐美銀行業動盪，將導致美國聯準會放緩升息步調。美國和全球金融體系有足夠的能力緩衝及因應後週期風險，因此戰勝通膨仍是投資人的主要目標。陳昱嘉指出，根據星展集團評估，維持高檔的通膨水準將不足以使聯準會降息，並預計美國聯準會維持每次25個基點的升息步調，終端利率將升至5.25%；而高利率環境也將減緩經濟成長的力道。股票方面，由於中國疫後重啟讓經濟前景改善，且中國股市價格較其它成熟市場股市評價面呈現折價，加上亞洲復甦動能可望持續，星展看好亞洲不包含日本之股市，並將對美股的觀點調降至中立。債市部分，目前公司債殖利率達約5%，則可望為投資人降低風險，帶來穩定的收入來源，並看好存續期間介於3至5年、評級為A/BBB的投資等級信貸。
國際金價飆揚破歷史高點在即 上看2600美元
歐美銀行接連爆雷讓避險情緒沸騰，加上聯準會（Fed）可能放緩升息，國際金價近來飆揚，不僅還有上漲空間，而且即將摜破歷史高點並停留在高檔，有分析師甚至預測金價上看2,600美元。金融服務公司CMC Markets分析師Tina Teng指出，美元和美債殖利率可能因Fed的利率決策轉向續跌，促使金價再次飆漲，她預期黃金交易價會來到每盎司2,500美元和2,600美元之間。矽谷銀行一夕倒閉，瑞士信貸被瑞銀集團收購，銀行股受創崩跌，投資人爭相湧入黃金與美債等避險資產。國際金價20日一度站上2,000美元大關，觸及去年3月以來的1年高點，22日（周三）倫敦現貨金價漲0.3％，來到每盎司1,945.55美元 。自3月初矽谷銀行爆發擠兌恐慌後，金價漲了1成左右。金融數據供應商Refinitiv數據顯示，金價的歷史高點在2,075美元，係於去年8月所創。全球各大央行對黃金儲備的需求，料也會進一步推高金價。惠頓貴金屬（Wheaton Precious Metals）執行長史莫伍德（Randy Smallwood）表示：「央行買金動作不斷，對黃金長線來說是個好兆頭。」該公司預測金價將漲至2,500美元。根據世界黃金協會（WGC）資料，央行巨量收購之下，黃金需求在去年飆到11年高點。各大央行去年總計買進1,136噸黃金，創55年來新高。國際信評機構惠譽旗下的Fitch Solutions預測，金價「未來幾周」將重返2,075美元的歷史高點。而且鑑於「全球金融動盪」的展望，金價「相較疫情前的水平，未來幾年會維持在高檔」。Fed台北時間周四凌晨發布最新決策，投資人密切關注其對金價的影響。市場預期Fed有近9成機率升息1碼。貴金屬公司MKS Pamp金屬策略部門主管希爾斯（Nicky Shiels）指出：「總體而言，Fed 必須在通膨高漲及經濟衰退之間做選擇，無論何種結果對黃金都是利多。」她預估金價將衝到每盎司2,200美元。
繼美2銀行倒閉 首家知名避險基金不堪債市動盪虧損關閉
據彭博（Bloomberg）上周五（17日）引述消息人士報導，第一共和銀行雖獲11家金融巨頭聯手注資300億美元，當日股價仍重摔近33%。與此同時，知名投資人亞當．萊文森（Adam Levinson）旗下Graticule Asia宏觀避險基金受虧損打擊將關閉，成為首檔因債市動盪而被關閉的知名對沖避險基金。消息人士透露，總部位於新加坡的Graticule Asia受債市大幅波動衝擊，今年來暴跌逾25%。Graticule基金在與短期利率掛勾的押注上爆倉，回吐多年升幅，大幅虧損主要出現在矽谷銀行倒閉之後，使其成為目前所知的第一家因債市劇烈波動而倒下的知名對沖避險基金。展望本周，投資人最關注的莫過於Fed在21、22日召開的例會。上周歐美刮起的銀行風暴震驚全球，市場人士議論Fed是否照升息不誤。從上周美債殖利率遽跌來看，反映投資人押注Fed將放緩升息力道，以免加劇銀行倒閉潮帶來的經濟隱憂。近期債市波動主要是由矽谷銀行暴雷後所引發的，因為交易員降低對聯準會鷹派升息的押注。去年表現最佳的一些避險基金也出現虧損，其中包括 Rokos Capital Management、Graham Capital Management 和 Brevan Howard Asset Management。野村控股跨資產總體策略執行董事麥克艾利格特（Charlie McElligott）指出，雖說銀行危機引發經濟衰退疑慮，但利率動向對當前的股市有利。若Fed以金融穩定為優先，暫緩升息甚至不升息，將進一步拉低公債殖利率，有助美股上攻。反之Fed若示意抗通膨不鬆手，公債殖利率或許會因此反彈，恐不利美股走勢。
改寫迷因股狂潮紀錄 美股散戶1月淨注15.1億美元創新高
根據投資研究公司Vanda Research調查，今年1月散戶每日平均投入美股的資金規模改寫2021年初迷因股狂熱所創下的紀錄。在聯準會可能放緩升息力道的預期帶動下，標普500指數1月上漲6.2%。根據近50年來的美股表現，當標普500指數1月上漲，則全年上漲的機率高達93%，平均漲幅達到雙位數19.4%。調查顯示，今年1月散戶平均每天向美股淨注資15.1億美元，創下歷史新高，這和2021年初主要追捧營運陷入困境的「迷因股」不同，當時在社群媒體的推波助瀾下，散戶資金大舉湧向 GameStop、AMC在內等迷因股，將股價推至歷史高點。今年他們似乎更偏好超大型股，而在散戶搜括的這些超大型股中，特斯拉排名第一，資金淨流入超過 97 億美元。其他同樣吸引資金湧入的投資標的還有SPDR標普500指數ETF（排名第二）、亞馬遜、蘋果、輝達、Alphabet、超微、Meta和微軟都擠進了前10名。一些市值較小但具有炒短線機會的科技股也受到追捧，例如方舟創新ETF（ARKK）以及其旗下持有股票。散戶大軍年初進場時正逢美股氣勢暢旺，資金大舉湧入似乎也對1月的美股漲勢發揮重要作用，許多廣受散戶青睞的股票，都躋身今年迄今表現最好的名單當中，Carvana、Coinbase等投機股的成交量之所以幅度變大，也和散戶的興趣有關。另外，根據FactSet數據，以科技股為主的那斯達克綜合指數1月飆漲近11%，單月表現是2020年11月以來最佳。數據也顯示，特斯拉今年迄今已漲約 67%，且光是1月就漲超40%；Meta同月也漲約24%。隨著第 4 季財報季接近尾聲，加上投資人準備繳納稅款，每年3、4月的散戶交易活動通常沒那麼熱絡，但Vanda認為小型投資人仍有大量儲備資金可以投入股市。該報告指出，散戶擁有大量以貨幣市場基金形式存在的閒置投資資金（dry powder），一旦他們對未來市場報酬的信心大增，就會將這些資金部署在股市。」自從主打零交易手續費的網路券商Robinhood興起後，基於競爭考量，幾乎所有美國券商都投入零手續費的懷抱，大大降低了買賣股票的門檻，正因如此，曾經被視為邊緣人的散戶，在市場上扮演的角色也日趨重要。
富蘭克林：升息趨近尾聲 通膨壓力緩和 2023掌握「三高」收益投資策略
美國聯準會如期放緩升息幅度至一碼且表示通膨已有緩和，輔以利率聲明指出未來利率上調的程度將取決於包括貨幣政策緊縮的累積影響等多項因素，市場鴿派解讀緊縮週期可能接近尾聲，一度激勵史坦普500指數升至逾五個月新高。富蘭克林證券投顧預期，此波通膨與利率恐將維持於較高的水平較長的時間，企業在面臨高融資成本與高投入成本下，仍將面臨獲利下修風險，所幸美國企業基本面強韌、資產負債表健康，看好債券投資機會將不遜於股票，投資人兔年布局宜掌握高股利、高債息與高品質複合債「三高」策略，利用多元收益策略掌握成長契機，配置可因應全天候波動環境的投資組合。靈活股債配置 搶占收益機會富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)聚焦投資於強韌的企業、尋找多元收益機會、並且於收益與風險間尋求平衡，基金經理人也是富蘭克林收益團隊的投資長愛德華．波克表示，著眼於過去一年市場風險增溫，基金快速將股權部位自高於七成減碼至五成以下，債券比重現已高於五成，其中投資級債殖利率具吸引力且風險狀況良好，加上具備風險分散的優勢，將為基金加碼的重心，就股權部位而言，基金在2022年逐步逢高獲利了結公用事業與醫療股，也同步在市場修正中精選金融、科技與消費性耐久財等價格已經深度修正的標的，保持彈性靈活的操作策略有效降低了投資組合的波動風險、並進一步掌握潛在的獲利與收益機會。富蘭克林證券投顧指出，富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)匯聚富蘭克林坦伯頓投資方案、股票與固定收益三大團隊的研究資源，投資團隊具備超過70年的豐富操作經驗、歷經多次景氣循環，資產管理規模超過2兆台幣，投資流程結合由上而下的總經與跨資產類別觀點與由下而上的個別企業基本面分析，當看好一家企業時可同時布局於股票、債券或者可轉換證券，也會就收益機會、下檔風險與總報酬預期等分析相對價值，當股票評價面過高、債券殖利率具吸引力時，便會考慮由股轉債，如此具備彈性、多元與全面性的獨特操作策略，有別於市場上許多其他操作策略，有效提升了基金在順風時的潛在獲利機會，而在面臨市場逆風時也得以有效避開大幅波動的風險。「三高」策略掌握多元收益題材 雖然市場預期2023年通膨將持續降溫，但經濟衰退擔憂與企業獲利狀況仍會為股市帶來不確定性，今年上半年金融市場預料波動仍大，根據歷史經驗顯示，經濟衰退前後美國平衡策略表現穩健，投資人可以美國股債平衡型基金為核心，靈活調整投資組合，充分掌握輪動契機，運用多元工具與策略追求收益，並牢記「三高」策略：1.高股利(持續成長的優質標的)，2.高債息(網羅債市利基)，3.高品質(美元複合債)，利用多元收益掌握成長契機，並同時因應總經的不確定性配置全天候投資策略。（圖／富蘭克林證券投顧提供）展望未來，景氣弱、通膨緩、升息進入尾聲將為今年的總經主軸，隨著利率大幅攀升，2023年將是掌握收益機會的大好時機，富蘭克林證券投顧建議核心配置廣納高股利與高債息機會、策略彈性靈活的富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)，搭配靈活布局的美國高評等複合債-富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)與具備防禦與高股利低波動特性的美盛基礎建設價值基金(本基金之配息來源可能為本金)，掌握趨勢打造2023年的收益投資聚富組合。（圖／富蘭克林證券投顧提供）富蘭克林國民的基金【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站查閱。本基金之配息來源含股息收益，配息也可能從基金資本中支付。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。*資料來源: 十二月份美銀美林經理人調查(2022/12/13)於12/2~12/8進行，對管理8,150億美元資產的319位經理人進行調查。投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站查閱。富蘭克林證券投資顧問股份有限公司｜101年金管投顧新字第025號｜台北市忠孝東路四段87號8樓｜0800-885-888｜www.Franklin.com.tw（圖／富蘭克林證券投顧提供）
Fed續升息1碼 鮑威爾：今年不會降息、有機會軟著陸
聯準會（Fed）於美東時間週三（1日）升息1碼（0.25％），使聯邦資金利率（Federal Funds Rate）達到4.5%至4.75%目標區間，符合市場預期。對此，Fed主席鮑威爾（Jerome Powell）也在記者會上表示，經濟的反通貨膨脹（disinflationary）週期已經開始，但現在宣稱戰勝通膨還為時過早。據CNBC的報導，聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明重申，為了實現足以限制經濟增長的政策立場，讓通膨隨著時間回到2%的目標水平，委員會認為持續升息（ongoing rate increases）是適當的，此舉標誌著Fed自2022年3月以來的第8次升息。Fed主席鮑威爾在記者會上表示，「過去3個月的通膨數據顯示，月增率有所放緩，最近的事態發展令人鼓舞，但我們還需要更多的證據來確定通膨已經處於持續下降的軌道上。」他還補充，「現在宣布勝利還為時過早。」雖然聯邦資金利率已升至4.5%至4.75%，但Fed還會再小幅度的升息幾次，以達到適當的水平，因為反通貨膨脹的週期仍處於初始階段，核心通膨中排除住房租金的服務項目（Services less rent of shelter）也尚未出現下滑跡象。因此鮑威爾表示不要指望Fed在2023年會降息，而且大概率還會將基準利率維持在5%上下。同時鮑威爾還認為美國的通膨率可以回落至2%，且不會出現真正嚴重的經濟衰退，也不會導致失業率顯著增加，他有信心應該還是能維持正增長，釋放出美國經濟軟著路的訊號。至於美國債務上限的問題，鮑威爾則認為國會取消債務上限是讓聯邦政府履行義務的唯一出路，任何偏離這條路的行為都將帶來非常高的債務違約風險，但他表示，就算國會沒有採取行動，也不應指望Fed能保護美國經濟不受此負面影響。對此，摩根大通資產管理公司大衛凱利（David Kelly）則在此次升息後吐槽，Fed太晚打擊通膨，導致升息幅度過高，而且還拉長了緊縮時程。Brandywine Global投資組合經理Bill Zox則聲稱，他不相信Fed正在嘗試軟著陸，因為這必須放緩升息，「他們可能更喜歡經濟衰退。」AllianzInvestment Management高級投資策略師Charlie Ripley則表示，Fed的升息行動已接近尾聲，而且在這次會議上表現得更加鴿派。FOMC的聲明發布後，道瓊指數午盤也一度暴跌300點，不過最終在鮑威爾記者會後有微幅收高，標普500指數和那斯達克綜合指數則分別下跌1.05%和2%。美債殖利率和美元指數延續跌勢。
美股四大指數收盤齊揚「熊市反彈」？ Fed官員：市場勿過度樂觀
美股將進入財報週，延續上週漲勢，四大指數23日收盤齊揚，特斯拉、蘋果等科技股帶頭領漲。華爾街策略師認為，若通膨更加持久，「美股可能就像去年夏天出現的熊市反彈。」舊金山聯準銀行總裁Mary Daly則警告市場過度樂觀。週一（23）日美股四大指數，美股道瓊指數上漲254.07點，或0.76%，收 33,629.56點；那斯達克指數上漲223.98點，或2.01%，收11,364.41點；標普 500指數上漲47.2點，或1.19%，收4,019.81點。費城半導體指數大漲140.14 點，或5.01%，收2,934.83點。道瓊指數漲逾250點，連續2個交易日收紅，標準普爾500指數重返4000點大關，創去年12月2日以來收盤新高。那斯達克指數強升逾2%，同樣創7週以來收盤新高，巴克萊銀行將 AMD 和高通等股票評級調升，費城半導體指數飆高超5%，創5個月以來收盤新高。自2023年初以來，那指和費半表現優於美國其他主指，這與2022年的趨勢截然不同，投資人等待本週各大科技股公布最新財報。不過目前市場最關注的還是聯準會是否在今年降息，尤其美國消費者物價指數（CPI）年增率已降至逾1年來新低，進一步強化市場的降息預期。聯準會於1月31日至2月1日進入決策會議前的靜默期，華爾街日報記者Nick Timiraos指出，聯準會將試圖放緩升息步伐，並討論今年暫停升息的條件。美國財政部長葉倫週一也表示，她認為通膨正在下降，美國勞動力市場仍然非常緊張。儘管聯準會官員堅稱現在談降息還太早，但市場主流看法已認定今年底前將會看到Fed至少降息一次。華爾街德銀策略師Henry Allen也稱：「隨著投資人對通膨方面越來越有信心，預計聯準會最終暫停升息、甚至可能降息，不過，隨著對通脹過於樂觀的風險在於，若通膨更加持久，美股可能就像去年夏天出現的熊市反彈。」「老實說，我不明白為何市場對通膨前景會如此樂觀，市場想得太美好了。」舊金山聯準銀行總裁Mary Daly上個月在決策例會後警告市場過度樂觀。聖路易聯準銀行總裁James Bullard也呼應指出，「通膨接下來還是有可能再度走高，然後Fed必需又要有所應對，但市場顯然並沒有反應此一可能性。」換言之，若市場降息的期待落空，金融市場行情可能又要大翻轉。Glenmede私人財富投資長Jason Pride也表示：「投資人應謹慎降低對過早降息的預期，因為聯準會可能需要在全年保持貨幣政策的限制性，以抑制通膨。」
世銀IMF同步示警：2023是艱難的一年 全球1／3的經濟將陷入衰退
《彭博》報導，世界銀行（World Bank）在本周的「全球經濟前景」報告中做出警告，表示即使沒有爆發另一場危機，今年全球經濟成長仍預計將大幅度衰退。現在迫切需要全球和各國努力，來減輕這種風險，以及新興市場和發展中經濟體的債務困境，預計投資成長將低於過去20年的平均水準。雖然美股估值已降低，但投資人恐因衰退風險，不敢樂觀看待前景。全球各地的央行都展開了類似的行動，積極提高利率，以緩解物價壓力，政府則透過控制能源成本來支持企業和家庭。世銀擔心，進一步的不利衝擊，可能會在2023年將全球經濟推入衰退，小國將特別容易受到影響。並表示，現在重要的是新興市場和發展中經濟體的政策制定者，要確保任何財政支持都集中在弱勢族群上，確保通膨預期保持穩定，並確保金融體系維持彈性。國際貨幣基金（IMF）總裁Kristalina Georgieva日前接受美媒訪問時也警告，2023將是艱難的一年，全球1/3的經濟將陷入衰退，因為美國、歐盟和中國都在同時放緩。美國前財長以及哈佛大學經濟學教授也都表示，即使通膨降溫，美國也已經無法重返疫情前低利率的時代；中國大陸的經濟成長，也不會像以往這麼快速，取而代之的是美中的激烈競爭以及債務危機。中國人民銀行官員已表示2023年的貨幣刺激措施將至少與去年持平，中國央行面臨一個潛在降息可能因素，因為新冠感染率飆升抑制消費和企業活動並使通膨低迷，而聯準會正在放緩升息步調。彭博經濟學家推算出，全球利率指標將在第三季達到6%的峰值，然後在2023年底達到5.8%，有望來到2001年以來最高，高於年初的5.2%預期。隨著利率進一步進入限制性區間，並有大幅抑制需求、導致經濟陷入衰退的風險，做出決定可能會變得更加困難。俄羅斯目前通膨溫和，但俄烏戰爭和公共支出激增可能會在未來幾個月內提高通膨，彭博經濟學家估計，2月份利率將維持在7.5%，但如果政府收回其凍結支出的承諾，俄羅斯央行將不得不在3月份升息2碼。歐洲央行計劃今年繼續以穩定的步伐顯著升息，俄烏戰爭引發的能源成本飆升使歐洲央行考量通膨飆升和經濟疲軟，但鷹派仍主控其中，彭博經濟學家David P預計2月份將三大主要利率均上調2碼，3月份僅存款利率將上調1碼。英國央行仍處於升息模式，但未來幾個月可能放緩，預期 5 月基準利率將升至 4.25%，並在今年剩餘時間保持在該水平。日本央行則可能不會在2023年做出任何政策變化。彭博經濟學家預測，真正的升息時間點落在2024年，預期日本央行2024年第一季將10年期日本國債殖利率中點目標從0%上調至0.25%，並在2024年第二季將短期利率退出負值區域。
台經院：各國續控通膨+庫存調整告段落「2023景氣樂觀度回升」
台經院今日發布景氣動向調查報告，觀察近期國際經濟情勢，指出美國聯準會與歐洲央行於12月如期放緩升息步伐，並同步下修2023年經濟成長表現，惟全球通膨壓力仍大，故各國央行仍將保持積極的政策立場，努力控制通膨。在國內製造業方面，受到終端需求走弱，產業鏈調整庫存影響，11月出口、生產與外銷訂單表現明顯滑落，故製造業廠商對當月景氣看法多呈悲觀與持平，然預期東協、印度等市場經濟展望樂觀，中國經濟亦可望逐漸回穩，加以廠商庫存調整逐漸完成、升息步調趨緩，故看好未來半年景氣表現的廠商比例較上月調查相比明顯增加。服務業儘管時序進入歐美消費旺季，然歐美市場消費情勢卻相對冷淡，令貨櫃運輸需求疲軟，海運價格持續走跌，航空貨運業務量價齊縮，使得運輸倉儲業看壞當月與未來半年景氣表現。再者，儘管新興科技應用需求延續，惟受終端消費動能走弱，客戶持續庫存調整，恐抑制拉貨力道，令批發業持平看待當月與未來半年景氣表現。營建業方面，11月測驗點續呈下滑趨勢，主要來自於當月份營造業與不動產業對於景氣看法持續轉差，前者係因部分建築工程和機電整合工程業者的進度有所延宕，且民眾修繕房屋需求亦有所下滑，後者則是受制於大環境的壓制，使得房市整體買氣不盡理想；而未來半年不論是營造業或是不動產業景氣看法上皆呈現謹慎保守的態勢，特別是不動產業，在經濟成長率趨緩、房貸利率調升後的效應浮現、房市調控未有鬆綁跡象之下，短期內房市價量表現恐不佳。根據台經院調查試算後，11月製造業與服務業營業氣候測驗點轉為上揚，營建業測驗點則續呈下滑態勢。
市場擔憂經濟衰退持續 標普500連跌4天
由於市場擔憂經濟衰退狀況沒有緩解，美股道瓊工業指數下跌1.03%，納斯達克綜合指數下跌2%，標普500指數連4天下跌，下跌1.44%。摩根大通首席執行官表示，通貨膨脹將讓經濟持續衰退，據《CNBC》報導，市場普遍預估，聯準會會在下周放緩升息步乏至2碼，但投資者仍擔憂這樣不能阻止明年經濟陷入衰退。7日標普500指數下跌1.44%，收於3941.26點，而納斯達克綜合指數下跌2%，收於11,014.89點。道瓊斯工業平均指數下跌350.76點，或1.03%，收於33,596.34。其中，標普500指數連續4天下跌，在本周已下跌3.2%，道瓊連2天的跌幅超過830點。在經濟衰退期間，媒體和銀行股會領跌。派拉蒙影業全球首席執行官警告，第四季的廣告收入下降，導致股價下跌近7%；摩根士丹利因為裁員2%的消息而暴跌；Nvidia、亞馬遜和Meta Platforms的跌勢也對市場造成壓力。50 Park Investments CEO薩爾漢（Adam Sarhan）說，本周大家將會看到另一輪大規模裁員，「這只會讓我們在明年硬著陸，並進入更嚴重的衰退。」摩根大通首席執行官傑米戴蒙（Jamie Dimon）說，通膨可能對消費者產生影響，造成經濟脫勾。
00878調整成分股 新增「這三檔」個股
美國聯準會（Fed）再度釋出鴿派訊息，提出將放緩升息步調，最快將在12月FOMC會議放緩升息幅度，激勵美股大漲，並帶動多數亞股開紅盤，其中，國泰永續高股息（00878）ETF便宣布，11月底所追蹤的MSCI臺灣ESG永續高股息精選30指數，近期進行半年度調整。依據MSCI指數公司資訊，這次成分股新增聯發科、瑞昱、中鋼三檔，並同時刪除華新、元太、統一等三檔。國泰投信表示，聯發科（2454）、瑞昱（2379）、中鋼（2002）納入成分股，主因其股利分數提升，同時ESG表現達標；而刪除的個股中，華新（1605）因ESG評級下降而未達標，元太（8069）、統一（1216）是因為股利分數排序值降低而遭排除。國泰永續高股息ETF基金經理人游日傑表示，此次指數調整，仍維持該標的指數較為穩健與低周轉率的特性，今年度配息表現亮眼，兩檔半導體個股聯發科、瑞昱獲得納入，也增添該標的指數的成長性。游日傑指出，台股今年來歷經超過半年以上較大幅度的修正，近期已見到築底回升跡象；資金面上，外資亦由賣轉買，合計11月份，外資即回補台股總計1867億元，11月30日在MSCI季度調整效應下，外資單日買超台股約202億元。整體來說，台股將逐漸回歸基本面，投資氛圍可逐漸好轉，主因各產業庫存調整持續好轉中，預期明年Q2可完成，台股仍有望迎來拉貨及補庫存行情，但台股反彈過程中，仍不免面臨上檔套牢反壓，建議有興趣參與台股長線後勢的投資人，可透過定期定額的方式分批承接。根據臺灣集中保管結算所與Bloomberg資料，截至11月25日，00878受益人數達75萬8752人，基金規模截至11月30日超過1322億元，穩居目前台灣規模最大的ESG主題台股 ETF，並在12月1日盤中完成第四季配息的單次填息，自11月16日除息日起，歷時12個交易日完成填息。
鮑爾釋鴿聲！金價站回1800美元大關 創5個月新高
美國聯準會（Fed）主席鮑爾放鴿和通膨顯露降溫跡象，引發美元大跌，激勵金價1日重返每盎司1,800美元大關，站上5個月高點，2日金價雖下滑，但周線仍朝著三周最大升幅的方向前進。現貨金價1日勁升2％，報每盎司1,800.69美元，盤中一度觸及1,803.94美元，創下8月10日以來最高水準。紐約2月期金1日收盤大漲3.1％，攀升至1,815.2美元，盤中最高來到1,818.25美元，創下6月30日以來最高紀錄。本周迄今金價上漲約2.5％，將連續第二周收紅，正朝著三周以來最大周線升幅的方向前進。近期金價反彈力道強勁，現貨金價不到30天前只有1,616美元。金價繼11月大漲7％後，12月迄今攀升3％。金拓（Kitco Metals）資深分析師威克夫（Jim Wyckoff）指出，日線圖顯示金價呈現上升趨勢，吸引技術性買盤。此外，鮑爾的鴿派言論支撐大宗商品市場，造成美元指數重挫，帶動金價勁揚。鮑爾30日在演說表示，聯準會擬開始放緩升息步調，但他亦強調，控制通膨需要將利率維持在限制性水準一段時間。鮑爾發出鴿派訊息後，期貨交易員押注聯準會12月升息2碼的機率攀升至91％。在此同時，追蹤美元對六大對手貨幣表現的美元指數跌至近4個月低點，周線跌幅可能達1％。印度券商Geojit金融服務公司商品研究部門主管Hareesh V指出，鮑爾發表談話後美元大幅修正，提高黃金吸引力。1,805美元成為新的阻力點，衝破該關卡可望迎來新一波漲勢。
道瓊漲2.1%、納指飆4.4% 鮑爾：12月起可能放緩升息
美股道瓊指數收盤上漲2.18%，納斯達克指數上漲4.41%。因為美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）30日表示，12月開始可能會放緩升息步調，儘管他認為對抗通膨的進展還不夠。對此，特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）呼籲，聯準會要立即降息阻止經濟衰退。據《CNBC》報導，鮑爾回應了其他央行官員最近的聲明，和11月聯準會會議上說法。他表示，央行最快可以在12個月減少升息幅度，但在通膨出現真正的緩解狀況之前，貨幣政策會持續緊縮，大家還有一段很長的路要走，而放緩升息步調是有意義的。鮑爾的言論激勵了華爾街市場，道瓊斯工業平均指數收盤上漲 737.24 點，或 2.18%，結束連三跌，至 34589.77 點；與此同時，以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲4.41%至 11468.00；標準普爾500 指數上漲 3.09% 至4080.11。艾維克合夥公司（Evercore ISI）全球政策和央行策略主管古哈（Krishna Guha）說，「股市飆升是一種解脫式反彈，許多投資者擔心聯準會主席，會舉起鷹派的大錘面對最近的金融狀況，而現在這種懸念消失了。」據報導，鮑爾的言論增強了投資者的樂觀情緒，美聯即將在14日再升2碼，在此之前，聯準會連續4次升息3碼，抑制高漲的通膨。馬斯克在28日的一則推特貼文中，他呼籲，聯準會要「立即降息」，否則經濟可能會大幅衰退。而馬斯克會談到這個，是在回復媒體公司Tesmanian創辦人Vincent Yu的貼文，而NorthmanTrader 創始人亨利希（Sven Henrich）也表示，美聯長時間政策過於寬鬆，他們完全誤解了通膨，沒有考慮到升息後的影響。馬斯克則回，沒錯。
熊市遠未結束！聯儲行長駁鴿派言論：不可能暫停升息
舊金山聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of San Francisco）行長戴利（MaryDaly）於當地時間16日表示，美國的聯邦基金利率（FederalFunds Rate）至少會再上升1%（4碼），也就是基準隔夜貸款利率（benchmark overnight lending rate）將會升至5%左右，同時宣稱聯準會（Fed）目前不可能暫停升息。聯準會理事沃勒（Christopher Waller）則指出，只要經濟數據許可，他對Fed於12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）上，將升息幅度降至2碼（0.5%）持開放態度。據CNBC的報導，舊金山聯邦儲備銀行行長戴利於16日接受CNBC的現場採訪表示，她預估Fed至少會再升息1%，甚至更多，代表基準隔夜貸款利率將會從目前的3.75%至4%，調升到目標範圍的4.75%至5.25%，然後才會停止升息，並評估Fed打擊通膨的成效。戴利還駁斥了市場的鴿派言論：「現在暫停升息是不可能的，這甚至不是會議討論的一部分。現在的重點是放緩升息步伐，並將我們的注意力集中在真正能夠限制通膨的最終利率水平上。」聯準會理事沃勒也表示，只要經濟數據許可，他對Fed於12月的FOMC會議上，將升息幅度降至2碼持開放態度，「展望FOMC的12月會議，過去幾週的經濟數據讓我更願意考慮將升息幅度調降至0.5%。但在我看到更多數據，包括下一份『美國核心個人消費支出平減指數』（PCE），以及就業報告之前，我不會對此做出最終評斷。」迄今為止，Fed已調升6次聯邦基金利率，包括連續4次激進地升息3碼（0.75%）。過去一週，美國的通膨數據逐漸好轉，10月份的消費者物價指數（CPI）年增率為7.7%，低於9月的8.2%，而生產者物價指數（PPI）年增率則降至8％，低於9月的8.4％，但距離聯準會2%的目標通膨仍有不小的差距，市場「由熊轉牛」仍是漫漫長路。