德意志銀行
」 美股 降息 特斯拉 聯準會 通膨
川普當選市場削減押注 華爾街：FED將放緩甚至「暫停」降息
在川普當選總統後，華爾街普遍削減了對聯準會降息前景的押注。鑑於川普承諾的加徵關稅及減稅政策將帶來通膨壓力，分析師預計聯準會可能會更謹慎行事，甚至「暫停」降息。德意志銀行經濟學家Matthew Luzzetti表示，川普勝選的結果提高了經濟增長、通貨膨脹上升和勞動力市場改善的前景，也增加了聯準會12月放棄講息的可能性。Luzzetti指出，從風險管理的角度來看，可能爲聯準會跳過12月決策提供了強而有力的理由。巴克萊銀行和道明銀行都在最新發布的報告中表示，川普政府上臺後，將提高移民限制收緊和進口關稅提高的可能性，而這些政策可能會刺激美國經濟，改變聯準會的貨幣政策路線。道明銀行Oscar Munoz表示：「雖然一些投資者可能預計聯準會甚至會在這種情況下開始升息，但我們預計，聯準會會在評估這些因素對通膨和經濟增長的影響時，選擇暫停減息。」分析師認為，鮑威爾在議息會議後的發言狀態顯然沒有9月會議輕鬆，而利率逐步調整至水平，對經濟形勢和就業市場的措辭較爲積極。通脹問題在今年年內尚未成爲聯準會降息的阻礙，預計聯準會在12月再降息25百分點。
陸港股市9月爆發式急漲 德銀：「2025年沒人敢錯過增持這國股票」
9月整月，中國滬深300指數上漲23.06%；港股方面，恒生指數累計上漲17.48%。德意志銀行分析師Peter Milliken 10月2日發佈策略報告稱，如此規模的反彈表明中國市場趨勢的急劇變化。分析師表示：「這種上漲會持續下去。根據經驗大盤指數的空頭回補通常不是持續幾天的事情，而是一種趨勢變化。」德銀認為，儘管市場短期內買超，但投資者應該繼續增持。理由是投資者在A股或港股的倉位通常只有疫情前的一半，這種狀況需要大量的交易和市場行動才能逆轉。當前美國佔iShares全球股票指數的63%；德銀表示，如果美國股票的份額下降到50%，那麼其他國家的股票配置將增加三分之一。分析師表示：「如果美國表現不佳，那些專注於動量和科技的投資者，很可能會將注意力轉向其他領先的科技公司，而中國將獲得更多的關注。」香港和A股指數成分股往往是世界領先的公司，在全球範圍內擁有主導規模。其中，一半的公司擁有淨現金流，這為進行大規模回購或投資於有機或無機增長計劃提供了資金。德銀預計到了2025年，沒有機構敢錯過增持中國股票，他們將在2025年初產生更多的購買行爲。德銀還指出：「隨着消費逐漸升溫，利潤也隨之上升，我們預計這將推動未來更多的股票配置。因此建議投資者繼續尋找入市的機會。」
超級央行周將登場！ 標普那指連五天收紅 創今年最佳單周
超級央行周將登場！在投資人對於聯準會（Fed）降息兩碼預期再度重燃，激勵美股13日全面走高，標普500與那斯達克指數更是連五天收紅，令這兩大指數得以一反前周頹勢，創下今年最大單周漲幅紀錄。在公用事業、通訊服務與工業股領軍下，道瓊指數13日收盤上漲297.01點、漲幅為0.72％，以41,393.78點報收；標普500指數收高0.54％至5,626.02點，距離它在7月所創高峰不到1％。那斯達克指數也在大型科技股與晶片股帶動下，上漲0.65％，收在17, 683.98點。美股一周表現亮眼，道瓊累計上漲2.6％、標普與那指也各自強漲4.02％與5.95％，後二者均締造年初以來最大單周漲幅紀錄。此外國際金價也續創新高，現貨黃金上漲0.77％至每盎司2,577.7美元，COMEX黃金期貨上漲1.08％以2,608.4美元報收。現貨黃金與COMEX黃金期貨一周漲幅超過3％。超級央行周即將登場，包括Fed、英國與日本央行都將召開決策會議，又以Fed最為動見觀瞻。根據華爾街日報報導指出，Fed官員目前仍在考慮降息一或兩碼，加上前紐約聯準銀行總裁杜德利主張Fed有空間降息兩碼，導致市場對Fed降息兩碼機率再度捲土重來。根據芝商所FedWatch工具顯示，目前交易商押注降息兩碼與一碼的機率已出現五五波。除了Fed降息規模備受外界關注，投資者還將目光聚焦在Fed會後發布的最新經濟成長預測與利率點陣圖。根據LSEG的最新數據顯示，市場目前定價Fed到年底將調降利率115個基點。在市場瀰漫可能大幅降息的樂觀情緒，德意志銀行在13日也調高標普500指數年底目標價，從前估的5,500點上修到5,750點。Binky Chadha為首的德銀團隊在報告中表示，企業股票回購增加、獲利增長強勁與風險偏好強勁提振，都有望推升美股進一步攀高。報告顯示，根據歷史經驗顯示，大選相關波動恐讓美股自10月起將回檔4-5％，然而隨著大選結果明朗化，美股料將強勁反彈、並可能再度創高。
歐元區最大經濟體銀行要求加薪 德高通膨導致20萬員工醞釀罷工
俄烏戰爭自2022年爆發以來，歐洲各國大受通膨影響，其中，德國的通膨在當年飆升至7%，創數十年來新高，如今這個歐洲最大經濟體，有數十萬銀行員工正在為高達16%的加薪而鬥爭，以應對日益上漲的生活成本，工會警告，若談判不順利，可能會引發罷工行動。德國20萬銀行業員工醞釀罷工，圖為德意志銀行。（圖／達志／美聯社）根據路透社等外媒報導，有鑒於近年物價飛漲，德國的公股和私營銀行員工正在與資方進行談判，包括德意志銀行(Deutsche Bank)和德國商業銀行(Commerzbank)約14萬名員工；另外還有約6萬名州立銀行員工的談判於21日展開，工會擬向資方爭取12.5%到16%的加薪幅度，但談判卻陷入膠著。德國20萬銀行業員工醞釀罷工，圖為德國商業銀行。（圖／達志／美聯社）根據報導，資方有意願提高薪酬，但也強調受到經濟疲軟和地緣政治風險等因素影響，在本周的談判中，工會代表拒絕資方提出8.5%的加薪提議。德國服務行業工會(Verdi)拒絕私營銀行僱主拋出這項加薪方案，認為此加薪幅度「遠遠不足」。德國20萬銀行業員工醞釀罷工，圖為德國商業銀行。（圖／達志／美聯社）德國的通貨膨脹率從2022年起飆升近7%，隨著歐洲央行(ECB)大舉升息抑制通膨，創下幾十年來的大幅下降，但5月份2.4%的通貨膨脹率，仍舊高於許多德國人的預期。工會並表示，若未達成協議7月前就可能罷工；據了解在上周，德國商業銀行的員工已經開始罷工，藉此要求提高工資。德國銀行工會要求加薪並警告，若談判不順利，可能會引發罷工。（圖／翻攝自X）
央行超級週登場！ 市場聚焦「這國」利率決議
本週開始新一輪「央行超級週」，全球多家央行將於本週公佈利率決議。其中，英國央行是否跟隨歐洲央行降息成為市場最大懸念；而法國也即將公佈最新的PMI數據；本週諸多聯準會官員將陸續登臺，就經濟前景發表談話。此外，聯準會利率決議後，外界將更專注經濟指標趨勢。本週，包括澳洲、英國、瑞士等多個國家央行將進行議息會議。其中，英國的中央銀行「英格蘭銀行」一舉一動最受關注。在議息會議前一天，英國發布的5月消費者價格（CPI）和生產者價格指數（PPI）可能為英國央行利率前景提供線索。鑑於最近數據顯示工資增長和服務業通膨仍在上升，市場普遍預計英格蘭銀行將繼續把利率維持在5.25%。德意志銀行預計英國央行將於8月開始降息，但前提是需要看到更多緩解通膨壓力的證據；荷蘭國際銀行則在一份研究報告中表示，市場低估了英國央行下週降息的可能性。該行經濟學家們表示，市場預期本月再次暫停降息，預計九名英國央行委員中只有兩人會投票支持降息，多數人可能會支持8月降息。除英國央行外，瑞士和挪威兩家已經開始降息的央行是否繼續降息同樣引發關注。此外，本週法國將公佈製造業和服務業的PMI數據，但當前投資者關注的焦點還是月底舉行的議會選舉，法國股市和債市已經對極右翼政黨上臺進行了預警。上週，法國CAC40指數累計下跌6.23%，市值蒸發2100億美元，幾乎回吐今年漲幅。法國最大的三家銀行法國巴黎銀行、法國農業信貸銀行和法國興業銀行上週股價暴跌12%至16%，是自2023年3月歐美銀行業危機以來的最大跌幅。巴克萊銀行報告表示，如果短期內沒有積極的催化劑來安撫外國投資者，歐洲股票資金流將面臨進一步減少的風險。根據EPFR Global的數據，截至6月12日當週，全球股票基金流入約63億美元，歐洲是今年唯一出現資金流出的地區。值得注意的是，本週多位聯準會官員將會公開談話。上週美國物價數據平穩，以及聯準會主席鮑威爾的表態，都讓市場對今年下半年的降息滿滿憧憬。此前，芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，CPI數據「非常好」，但他指出，不要過於樂觀，因為這只是一個月的數據。
來台25年還是掰了 瑞信台北分公司5月底熄燈
又一家外資券商撤台。證期局副局長高晶萍25日宣布，金管會已同意瑞士商瑞士信貸台北證券分公司申請解散及終止營業案，最後營業日為5月31日，這是繼2020年8月17日德意志證券台北分公司撤台後近五年第二例，不過，高晶萍強調，目前在台外資券商仍有12家，且在台經營穩定成長，目前12家沒有表示有撤台打算，未來會持續鼓勵國際金融機構深耕台灣。高晶萍指出，瑞士信貸在1998年時就來台設立分公司了，在台存續期間近26年，在台主要有三項業務，證券、期貨經紀業務、擔任瑞信銀行倫敦分行境外結構型商品在台發行人，在證券、期貨經紀業務2023年市占率分別為0.107％及0％，自2023年11月起就不再接受客戶委託買賣，且已協助現有客戶轉移至國內其他業者，該分公司終止營業，對國內證券期貨業影響尚不重大。至於已銷售的境外結構型商品達237檔、規模有2.2億美元，投資人權益由瑞士銀行完全承擔。高晶萍指出，此次撤台是因為母集團瑞士信貸集團股份有限公司（Credit Suisse Group AG）在2023年6月12日被瑞銀集團股份有限公司（UBS Group AG）完成收購，因此進行二家公司的全球據點整併作業。配合集團規畫，瑞士信貸台北證券分公司已申請解散及終止營業，並規劃最後營業日為2024年5月31日。高晶萍指出，截至2023年6月底止，瑞信台北證券分公司共34名員工，其中10名將轉任集團其他公司、10名申請退休、14名員工資遣。金管會表示，瑞信台北證券分公司相關安排均已和員工達成共識。高晶萍指出，2020年8月17日終止營業的德意志證券台北分公司也是因為德意志銀行集團德國總部(Deutsche Bank)在2019年7月對外發布集團組織重整計劃，將專注於銀行業務，並全面裁撤全球證券交易業務，因此德意志證券台北分公司配合集團規畫申請終止營業。金管會統計去年度在台的外國專營證券商有13家，其2023年經紀業務量較2022年度增加6.02％，顯示外國證券商在台經營穩定成長；金管會為營造穩健金融市場與友善金融環境，吸引國際資金來臺投資及進行財富管理，近年來積極開放多元金融商品與投資管道、拓展金融機構業務範疇以提供優質服務及推動各項重要政策，並持續鼓勵國際金融機構深耕臺灣。
特斯拉中國全系降價近2000美元 多家機構下調目標價「最低123美元」
特斯拉在歷經電動車銷量下滑、裁員、Cybertruck延遲交車、自動駕駛方面「碰壁」等一系列事件影響下，股價持續下跌，約15家機構的分析師下調了對特斯拉的12個月目標價。而在經歷令人失望的第一季銷售導致的庫存增加後，特斯拉也在中國和美國兩個主要市場陸續進行降價。繼美國市場降價之後，特斯拉在中國將其所有車型的價格下調了近2000美元，以應對銷量下降和電動汽車價格戰加劇的問題。周日（21日），特斯拉中國官方網站顯示，改款Model 3起價下調了14000元人民幣（約新台幣6.3萬元），至231900元人民幣（約新台幣14.4萬元）。經過此輪降價後，Model 3後輪驅動版起步價已經低於小米SU7 Pro的起售價24.59萬元人民幣（約新台幣108萬），但依然比小米SU7標準版貴1.6萬元人民幣。值得注意的是，特斯拉才在上周五（19日）將其Model Y、Model X和Model S汽車在美國的售價下調了2000美元。與此同時，該公司上周六還將其全自動駕駛輔助軟體（FSD）在美國的價格下調至8000美元。特斯拉本月報告稱，由於降價未能刺激需求，其第一季全球汽車交車量出現近四年來首次下降，而全球最大汽車市場中國的競爭對手正在推出更便宜的車型。利空消息不斷，特斯拉將於周二（23日）公佈最新一季財報，市場一致預期特斯拉首季營收225.2億美元、年減3.46%。日前，高盛（Goldman Sachs）年內第三次下調了特斯拉的目標價，該行分析師Mark Delaney維持對特斯拉的中性評等，並將目標股價從190美元下調至175美元。他稱，未來汽車定價和毛利率仍是影響特斯拉股價的關鍵因素。此外，FSD能否帶來持久盈利仍是未知數。德意志銀行（Deutsche Bank）將特斯拉評級從買入下調至持有，目標價從189美元下調至123美元；巴克萊（Barclays）將特斯拉的目標股價從225美元下調了20%，至180美元，該行認為特斯拉即將發佈的第一季財報將成為該股的負面催化劑。
比特幣史上第四次減半 摩根大通警告短期間價格恐將大幅承壓
比特幣已在美東時間19日完成史上第四次減半，但由於該利多題材事先已被市場消化，因此減半後該加密幣價格不漲反跌、盤中跌破64,000美元大關到63,814美元附近進行交易。摩根大通還警告，比特幣在市場上已處於超買狀態，短期間其價格恐將大幅承壓。這次是比特幣自2009年誕生以來第四次減半。所謂減半是指礦工透過挖礦的獎勵減半。這次減半結果為礦工每天透過驗證交易的比特幣數量從900枚減少到450枚，至於獲得獎勵也從6.25枚腰斬到3.125枚。就機制上來看，減半事件不應該在短期內影響比特幣價格，不過許多投資者根據以往減半後表現，預期價格未來數月可能再攀高峰。以2012年、2016年與2020年的減半事件為例，比特幣從當天價格到週期高峰，分別上漲93倍、30倍與8倍等。這次減半剛好又碰上比特幣現貨ETF的推動，使得加密幣需求比過去更為強勁，也讓投資者期待該事件可望為加密幣再掀新一波多頭行情。不過分析師對此樂觀看法則是大潑冷水，指出該利多題材在很大程度上早被市場提前消化，因此這次減半恐怕很難複製過去的凌厲漲勢。摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou甚至預測比特幣價格短期內將遭遇沉重賣壓，他解釋比特幣在市場上已經處於超買，而且相對黃金而言，其價格仍然偏高。德意志銀行分析師Marion Laboure也持類似看法。他在報告中提到，市場在一定程度上已經消化比特幣減半的利多效應。然而相對於比特幣本身，摩根大通認為減半其實對礦工的影響更大。該投行另一名分析師Regonald Smith指出，在其他條件不變下，減半將讓礦工收入腰斬，並進而引發新一波挖礦產業出現整合與倒閉潮。比特幣礦工的收入有兩大來源，分別是挖礦獎勵與交易費用。減半直接讓礦工的獎勵減半，但同時間礦工的營運成本，如電費與設備支出等並沒有因此而降低。
特斯拉CEO馬斯克：經濟狀況不樂觀 全球裁員＋Model車系在美降價
最近一段時間，特斯拉CEO馬斯克在X發文表示，對經濟狀況不樂觀，該公司需裁員約10%，且將暫停全球應徵。而據特斯拉美國官網最新顯示，Model Y系列價格下調至42990美元起，Model S系列降至72990美元起， Model X價格降至77990美元起。降價及大裁員背後，透露出特斯拉正在承壓的現實情況。據特斯拉剛剛公佈的2024第一季銷量數據，公司報告期內，在全球共交車38.68萬輛、年減8.5%，季減20.2%，創過去5季新低。而這也是特斯拉自2022年第三季以來，首次單季銷量跌破40萬輛。對於銷量的下滑，特斯拉將原因歸結於Model 3的煥新、紅海危機導致航運改道以及德國工廠遭到縱火破壞等。此外，馬斯克在內部郵件中稱，經過多年發展，特斯拉在全球各地擁有了大規模的生產車廠，但他們發現一些崗位的職責出現重疊，而裁員是為了減少職能重疊和降低成本的必要性。據悉，特斯拉本次裁員的範圍並不侷限於北美地區，歐洲和亞洲也有涉及。若按照特斯拉目前的全球員工14.5萬人測算，此次裁員合計1.45萬人，預計為特斯拉自2017年以來最大規模的裁員。近期，華爾街約15家機構的分析師下調了對特斯拉的12個月目標價。德意志銀行的分析師表示，特斯拉第一季交車數據甚至遠低於41.4萬輛的華爾街最低預期。而且，交車量和生產量之間的差距證實，在已知的生產瓶頸之外，可能還存在嚴重的需求問題。此外，據特斯拉美國官網最新顯示，特斯拉Model Y價格下調至42990美元，長續航版價格下調至47990美元，高性能版價格下調至51490美元；特斯拉Model S價格下調至72990美元，Model S Plaid價格下調至87990美元；Model X PLAID價格下降到92990美元。受到以上消息影響，特斯拉股價近期迎來重挫，截至周五（19日），特斯拉股價下跌1.92%，收盤價為147.05美元，本周總跌幅約14%，今年以來已跌超40%。最新總市值4683億美元，與2023年年末相比，蒸發超3000億美元。
OPEC＋減產效果顯現 美油首季漲超16％布油漲逾13％
周四（28日）國際原油集體走高，以大漲的趨勢結束2024年第一季的所有交易日。具體行情顯示，紐約商品交易所（COMEX）西德州原油（WTI）期貨升超2%上破83美元，創下2023年10月以來的最高收盤價，本季累漲超16%；布蘭特原油（BRENT）期貨也明顯走高，年初至今累漲逾13%。有媒體分析認為，油價的反彈走勢反映了OPEC +的減產限制正在發揮作用。本月稍早，多個OPEC和非OPEC產油國決定將第一季日均220萬桶的自願減產措施延長至6月底，以維護國際石油市場的穩定與平衡。OPEC +代表表示，過去幾周已經充分證明減產正在產生預期效果。德意志銀行策略師Michael Hsueh也認為，OPEC的減產是有效的，全球市場不是已經出現供不應求的情況，就是就正在供不應求的邊緣。在OPEC +宣布延長自願減產措施後，曾預測供應過剩的國際能源總署（IEA）也轉而預期原油供應短缺將貫穿2024全年。IEA認為，OPEC +在今年餘下時間將繼續限產，以「讓原油市場達到平衡」。化石燃料公司高層的情緒也較為樂觀，大宗商品貿易商貢沃爾集團（Gunvor Group Ltd.）預測油價將上漲至每桶90美元，並把價格焦點轉向「上行風險」；華爾街大行也是如此，摩根士丹利上調了原油預測價格，摩根大通警告稱，如果俄羅斯履行其最新的承諾，將削減重點從出口轉向生產，布蘭特原油價格可能會觸及每桶100美元。除了減產，助推油價上漲的因素還包括美國庫存減少，以及烏克蘭襲擊俄羅斯煉油廠導致的地緣政治緊張關係加劇。2022年在汽油成本飆升的環境下，拜登政府下令緊急從戰略石油儲備（SPR）中釋放了創紀錄的1.8億桶石油。自那以後，美國能源部一直在購買原油緩慢地補充戰略石油儲備。兩周前，俄羅斯境內的三座主要煉油廠和一些燃料庫遭到烏克蘭的無人機破壞，導致超過每日60萬桶的加工能力停產。有消息稱，美國已督促烏克蘭停止對俄羅斯能源基礎設施的襲擊，並警告無人機襲擊有可能推高全球油價並引發報復。
中國需求降溫？ 華爾街投行憂特斯拉Q1交車量下調目標價至120美元
據FactSet數據顯示，預計特斯拉第一季交車量為45.7萬，相比之下，2023年第一季交車42.3萬輛，2023年第四季為48.4萬輛，而1月末市場預期第一季的交車量達到49.4萬輛。市場對特斯拉的熱情正逐漸降溫，特斯拉第一季交車量公佈在即，中國市場的需求疲軟，讓華爾街對其首季的交車量憂心忡忡，開始接連下調交車預期。長期看好特斯拉的Wedbush分析師Dan Ives周四（28日）表示，特斯拉當前正處「緊張時期」，第一季的交車量將在未來幾天公佈，而這一季或許會因中國市場需求疲軟成為特斯拉的噩夢，預計本季在中國交車量將比去年同期下降3至4%；儘管特斯拉在電動汽車市場上仍佔據領先優勢，但近期面臨的一系列需求問題已使其一季交車預期被大幅下調。與此同時，德銀分析師Emmanuel Rosner也出於類似的擔憂下調了對特斯拉的交付預期，將第一季的交車預期從42.7萬輛下調至41.4萬輛。Rosner認為，特斯拉在中國和歐洲市場的降價策略雖然短期內可能提振銷售，但長期來看將對利潤率和收益造成持續壓力，並將2024年全年的交車量預期下調至約190萬輛，低於普遍預期的206萬輛左右。摩根士丹利將特斯拉第一季交付量的預測值從46.94萬輛下調至42.5萬輛，全年交付量預期從199.8萬輛降至195.4萬輛；花旗也在最新發布的報告中，下調對特斯拉第一季交車量預測，從此前的47.3萬輛下調至42.9萬輛，同比僅增長2%。縱觀整個3月，已有多家投行下調特斯拉的目標價，包括摩根士丹利、德意志銀行、富國銀行、瑞銀和高盛，其中富國銀行的目標價最低至120美元，代表還要再跌30%左右。Ives表示，對於馬斯克來說，這是一個關鍵時刻，要讓特斯拉度過這個動盪時期，否則可能會迎來更黑暗的日子，如何度過這一時期將決定特斯拉的未來。Ives當前仍然看好特斯拉的FSD技術，這是顛覆性技術的關鍵支柱，但投資者的耐心正在耗盡，且馬斯克經常談論在特斯拉之外發展AI。特斯拉3月累跌超12%，年初至今累跌逾29%，在過去12個月中，跌幅達到9%，同期標普500指數上漲超30%。
商業房地產損失重創業務！踩雷風暴擴及全球三大洲
橫跨全球三大洲的銀行在短短24小時內相繼示警，商業房地產損失重創業務，導致股價慘遭血洗，其中兩家銀行的領導人因此黯然下台。美國、日本與瑞士的銀行接連傳出商辦踩雷的利空消息。先是紐約社區銀行（New York Community Bancorp）揭露商用房地產巨額壞帳損失，並提列數百萬美元準備金，導致上季意外虧損，股價繼31日血崩38％，創下公司史上最大跌幅後，1日續跌逾11％。接著東京青空銀行（Aozora Bank）1日發布獲利預警，預期美國商辦貸款壞帳恐讓本會計年度（至3月底止）出現淨損280億日圓（約1.91億美元），將寫下15年來首次年度虧損，反觀先前預估有淨利240億日圓。青空銀行1日股價狂瀉逾21％後，2日再暴跌近16％，盤中一度降至近3年低點。青空銀行同時宣布，社長預計4月1日下台。此外，瑞士寶盛集團（Julius Baer）同日透露，對奧地利房地產公司Signa集團的放款可能面臨呆帳，為此提列約7億美元的壞帳損失準備。寶盛並宣布執行長里肯巴赫（Philipp Rickenbacher）辭職，和關閉與該筆貸款相關的部門。德意志銀行亦表示，去年第四季美國商辦貸款的壞帳損失準備將近是2022年同期的5倍，達1.23億歐元（約1.33億美元）。銀行是房地產所有人與開發商的大型放款人，在商辦使用率和價格下降之際，銀行也處於風暴的最前線。小型與地區銀行對商業房地產的曝險比大型銀行更大，也承受更多風險。投顧公司Guggenheim投資長威爾許（Anne Walsh）1月在瑞士達沃斯（Davos）世界經濟論壇（WEF）表示，商用房地產中的商辦難關才剛剛開始。由於低利率時期發放的便宜貸款將陸續到期，美國利率仍維持在高檔，且聯準會（Fed）持續推延降息預期，意味著房地產所有人越來越難以現行的高利率舉借新債。
歐洲央行持續按兵不動 未透露降息口風
歐洲央行（ECB）25日發布利率決策，一如預期連續第三度按兵不動，儘管歐元區經濟籠罩衰退陰影，ECB聲明重申以打擊通膨為重，必要時仍將維持利率的限制性，尚未考慮寬鬆貨幣。匯市對歐洲央行的最新聲明反應冷淡，歐元匯價起伏不大，持平在兌1.09美元。歐央總裁拉加德（Christine Lagarde）在會後記者會指出，歐元區第四季經濟料陷入停滯，通膨和薪資壓力雖見紓緩，但中東緊張情勢讓通膨仍有回溫風險，ECB官員也一致認為目前談降息為時過早。儘管投資人認為，歐央在經濟成長和通膨上出現誤判，貨幣政策即將被迫轉向。但周四的聲明未透露ECB有改弦易轍的打算，持續重申目前利率水位維持時間夠長，可將通膨拉回預定目標。歐元區利率仍凍結在歷史高檔，存款利率維持在4％不變，主要再融資利率也續留在4.5％。歐央表示，限制性利率還將持續多久，仍要視數據而定，意味歐央並未做特定政策路線的承諾，而且依然會在必要時調整利率。歐央聲明指出，通膨趨勢「普遍」印證之前的評估，但過去聲明出現的歐元區內物價壓力升高、勞工成本勁增已不再提。目前金融市場預期，歐央今年內料5度降息，降幅127個基點，啟動時間在4月或6月。2周前市場的預測是，歐央今年降息150個基點，3月或4月扣降息板機。歐央預期家庭與政府支出將驅動歐元區復甦，但數據顯示歐洲經濟前景黯淡。歐元區去年第四季可能已陷入衰退，今年1月經濟也腳步拖沓，第一季恐寫下連續六個季度停滯或負成長。經濟疲弱、大宗商品價格低迷及高利率，應會持續壓低通膨，但ECB仍認為，要到2025年歐元區通膨才會回歸2％目標。德意志銀行經濟學家與歐央唱反調，他們預期歐元區整體及核心通膨率，今年中之前就將降回到2％，比ECB預估的時間提前1年甚至更早。
今年經濟預期將更明朗 投資人對歐股保持樂觀
歐洲經濟去年經歷了顛簸的一年，但降息預期激勵歐股去年勁揚近13％。隨著通膨持續下滑和降息在望，歐洲今年經濟將預料更明朗，投資人審慎樂觀看待歐股後市。儘管歐洲去年經濟欲振乏力，但投資人預期美國聯準會（Fed）和歐洲央行（ECB）將在今年大幅寬鬆貨幣政策，激勵泛歐STOXX 600指數去年勁揚12.6％。市場預期歐美央行可望在今年初開始降息，帶動公債殖利率大幅滑落，全球股市在去年最後兩個月強勁反彈。雖然歐洲央行迄今尚未對降息做出暗示，但市場預期歐洲首次降息將落在3月。巴克萊指出，去年第四季風險資產狂飆，令歐洲股市由超賣轉為超買，投資人信心由10月的低迷轉為年末的樂觀。巴克萊歐洲股票策略部門主管考爾（Emmanuel Cau）指出，市場普遍預期經濟軟著陸和央行將降息，預料今年股市將維持上升格局。歐元區近幾個月通膨持續降溫，去年12月數據回升至2.9％，不過整體通膨與核心通膨大致維持下行趨勢。高盛首席歐洲經濟學家史丹（Jari Stehn）指出，歐洲薪資成長強勁，勞動市場依然穩健，但預料兩者今年將減弱，核心通膨可望在今年第四季降至2％的目標。有鑑於此，預期歐洲央降息的時間將較官員預測的更早且更快。高盛預期歐洲央行自4月開始降息，每次例會調降1碼，直到明年初讓利率降至2.25％，意味著今年降息6次共150個基點。德意志銀行的看法與高盛相近，認為隨著供應鏈挑戰消散，通膨將持續朝著目標前進，歐洲央行將開始快速降息。歐洲經濟將以溫和衰退或廣泛停滯展開新的一年，不過下半年將重返成長。
美股8年來最慘開局！ 2大通膨數據本周公布「牽動降息時機」
連跌多天的美股在上周五時終於止跌，但主要指數開年首周依然收低，並創下2016年來最慘淡開局。目前市場正把目光聚焦美企第四季財報相關數據，更高度關注本周公布的兩大通膨數據的表現，希望能因此尋求新的反彈動力。美國本周將發布與通膨相關的兩大數據，分別是11日的消費者物價指數（CPI）與12日的生產者物價指數（PPI），又以前者更受矚目。據克里夫蘭聯準會nowcast數據顯示，美國12月CPI預料將月增0.3%、核心CPI月增幅為0.3%。如果成真，意味美國通膨將較10月與11月升高，但仍符合過去數月下滑的趨勢。專家表示，鑒於Fed日後降息的時間與幅度都將視通膨走勢的軌道而定，如果12月CPI在相對高檔，代表Fed有可能延後降息時機。美股5日止跌回穩，道瓊略漲0.07%，標指與那指各自收高0.18%與0.09%。累計一周那指大跌3.25%，標指跌1.52%、道指也下滑0.59%。至於蘋果、微軟、Alphabet、Meta、亞馬遜、輝達與特斯拉等科技七雄，一周市值總計蒸發了4,000億美元。分析師相當看重每年頭五個交易日（含下周一）的表現。BNY Mellon 市場策略主管塞維（Bob Savage）說：「一年中的頭五天有如同股票年鑑一般的神準趨勢，這五天表現如何，這一年也會如何。」據德意志銀行統計，標普500指數頭五天下跌，全年平均漲幅為1.1%，但如果頭五天是上漲的，平均全年漲幅可達11.2%。如果美股1月呈現負值，全年平均回報為負0.7%。另外，美國第四季企業財報在本周揭開序幕，包括摩根大通、美國銀行、富國銀行與花旗集團都在1月12日率先發布財報。受到對經濟與聯準會動向的擔憂揮之不去，加上海外動盪局勢與今年美國大選，恐讓企業對未來一年持保守態度。Gabelli Funds基金經理人馬漢吉（Chris Marangi）表示，許多企業都把第四季財報作為提供年度展望的機會，但鑒於近期美國經濟呈現疲軟，他預測企業對於前景看法將趨於謹慎。
投資人預測2024年Fed大幅降息 德銀分析師：估降100個基點
上周四（16日），聯準會收緊政策的預期進一步受挫，此前美國公佈的部分經濟數據疲軟，為再次升息的可能性劃上了句號。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師艾倫（Henry Allen）在報告中寫道，近期投資人加大了明年大幅降息的押注，預計聯邦基金利率將下調約100個基點。美國每周申請失業救濟人數的上升，被投資人解讀為美國經濟成長走向的一個更有力的指標，工業生產數據令人失望，進一步支持了經濟正在降溫的觀點。就目前而言，債市是一致的，上周五（17日）美債殖利率延續了跌勢，10年期美債殖利率跌破4.40%。由於聯準會的最新言論顯示出對繼續升息的猶豫，讓投資者更加確信，聯準會下一步將是降息。不過，問題不在於市場對進一步收緊的判斷是否錯誤，雖然美國經濟看似正在放緩，但其他主要經濟體不是停滯不前，就是已經陷入衰退。此外，油價上周再度承壓，推動各國央行對抗通膨。一段時間以來，供過於求的擔憂不斷加劇，推低了石油期貨價格，即便以色列和哈瑪斯之間的戰爭大幅升級的風險依然存在。但在歐洲和中國經濟放緩之際，投資人仍對需求前景感到悲觀。如果歐洲央行等其他央行與聯準會同時開始降息，那麼殖利率差異不會擴大，有利於美元的競爭對手。且隨著通膨放緩跡象出現，目前市場交易員押注決策者下個月將維持利率不變，並維持對明年6月之前首次全面降息25個基點的押注，並認為歐洲央行最快可能在4月降息，而聯準會最快可能在5月降息。
加息幅度超預期 德銀CEO示警：商業地產將面臨嚴峻挑戰
德意志銀行（Deutsche Bank）首席執行長索因（Christian Sewing）日前警告稱，由於央行加息幅度超出預期以應對通膨，商業房地產未來幾年可能將面臨嚴峻挑戰。據外媒報導，索因近期接受採訪時表示，德意志銀行的風險曝險「非常有限」，但新冠疫情導致的融資成本上升，和遠程辦公趨勢將對這一資產類別造成壓力。這是一個需要密切關注的資產類別，商業房地產可能會在未來幾年遭遇更多困境。商業房地產現已成為銀行及其監管機構的重點關注對象，因為融資成本的快速上升，可能導致開發商陷入困境。在過去十年中，許多公司都投資了這一資產類別，以彌補負利率對收益的侵蝕。據報導，歐洲央行一直在加強對這類貸款的審查，並最近向房地產估價師詢問他們的估值是否過於樂觀。索因表示，由於通膨居高不下，央行可能會保持較高的利率水平，而利率再次上調也不無可能。「我們現在看到的利率水平會維持較長時間。這是我們的客戶需要做好應對的事情。這也會影響明年和2025年的經濟增長。」該銀行在7月份表示，德意志銀行的投資銀行部門在第二季末擁有約190億歐元（約新台幣6433億元）的商業房地產貸款餘額，由於其保守的信貸標準和風險控制框架，避免了集中風險，因此能夠應對下行風險。索因強調，銀行在商業房地產方面面臨的風險取決於信貸原則。此外，他更指出，考慮到利率上升和能源成本上升的不利因素，德國需要進行改革來支持其經濟。但他暗示德意志銀行貸款組合能夠應對挑戰。他表示，「從經濟本身和我們企業的韌性來看，我看到的是一個並不令我擔憂的局面，我們的投資組合很有彈性。」
超級央行周登場！預估美國聯準會升息機率不大
超級央行周登場！美國、日本與台灣央行本周都將召開利率決策會議，市場普遍認為美國聯準會（Fed）應會按兵不動，全年再升息機率不大，台灣利率不變機率接近百分百，日本則因通膨，經濟成長速度緩慢，現階段無立即改變貨幣政策的壓力，三方齊唱「鴿」調。聯準會將於台北時間21日凌晨公布利率決策結果，即使美國8月通膨率因油價上漲，但核心物價指數仍為下降趨勢，金融圈普遍認為，此次利率會議不會貿然升息。安永聯合會計師事務所首席經濟學家達科（Gregory Daco）告訴《法新社》，「我們認為聯準會的緊縮周期已結束，這種觀點在過去幾個月裡沒有改變。」德意志銀行經濟學家日前給客戶的一份報告中則寫到，「在7月升息之後，我們預計聯準會將貫徹會議前的強烈信號並保持利率穩定。」國際財經專家認為聯準會可能按兵不動，我國央行不升息機率也接近百分之百，加上國內通膨趨緩，台經院六所所長吳孟道表示，央行9月與12月都可能不再有新動作，也就是維持利率不變，除非消費者物價年增率再度超過3％，但目前沒有這個跡象。某種程度也暗示，升息動作暫時畫下休止符。值得注意的是，出口不振、投資表現不如預期，主計總處8月已下修今年經濟成長率（GDP）至1.61％，確定無法「保2」，且為近8年新低。央行在6月就預測全年GDP為1.72％，也面臨下修壓力，可能相當貼近主計總處預估值，在1.6％上下。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說，央行勢必會再度下修GDP預測，主要是出口表現依舊不佳、投資放緩，尤其半導體晶圓代工去庫存有延長現象，不過因國內通膨近月來明顯改善，此次央行應該不會再升息。房市管制方面，央行6月理監事會後祭出第5波房市選擇性信用管制，對六都及新竹縣市新增第二戶貸款上限為7成的規定，這是央行暌違5季後，再次出手房市管制，不過因打到換屋族，央行之後從善如流，微調部分措施，外界預期此次打房「再加碼」機會極小。
特斯拉全球工廠停工升級 德銀示警：Q3交車量、產量及獲利恐下滑
德意志銀行（Deutsche Bank）周四（7日）發布研究報告表示，短期內投資者對特斯拉第三季的銷量和利潤的預期，可能存在下行風險，因全球性工廠停工計畫影響，導致第三季生產量與交車量紛紛下滑，獲利可能也會受到影響。德銀分析師羅斯納（Emmanuel Rosner）在報告中提及，為了升級改造，特斯拉全球廠房將在第三季暫停營運，導致該季產量與交車數量預估將會縮水。目前市場的普遍共識是，特斯拉第三季交車量估與第二季持平。此外，受到特斯拉降價銷售庫存車，加上沒有大額項目節省成本空間，第三季獲利也將面臨下行風險。羅斯納指出，其實大部分原材料的費用順風因素都已在第二季確認，對第三季的額外利多影響微乎其微，且特斯拉位於德國柏林、美國德州奧斯丁的工廠，都要等到2024年才能實現成本效益。好消息是，第三季之後，特斯拉推出的升級版Model 3可能會迎來「強勁」需求。羅斯納認為，受惠於商品銷售成本降低和售價提高，將有助於拉抬獲利。他目前依然給予特斯拉股票「買進」評級、目標價為300美元。總結以上看法，羅斯納表示，特斯拉雖然在2023至2024年度營運將存在一些風險，不過他還是相當看好特斯拉長期的發展機會。特斯拉8日股價下跌2.99美元或1.19%，以248.5美元作收。盤後小幅上漲0.51或0.21%，收盤價為249.01美元。
外媒：「債券年」預期慘遭打臉！ 美股人氣達24年來最高水平
據彭博報導，去年12月，所有人都在談論2023年將是「債券年」。不過，目前對股票的需求飆升，已經在全球範圍內引發了一場瘋狂的反彈，種種跡象表明這種漲勢可能遠未結束，這使得投資者對股票相對於債券的樂觀程度達到了自1999年有記錄以來的最高水平。宏利資產管理（Manulife Asset Management)的全球資產配置主管Nathan Thooft表示，隨著人氣、技術面和衰退風險進一步退後，公司從減持股票轉爲增持股票。2023年具有固定收益迎來突破的所有條件為，聯準會結束加息並可能轉向寬鬆政策，這本應推動債券上漲，並使其成爲一種保險投資策略。然而，美國經濟在通膨放緩的同時就業市場卻意外地強勁，導致經濟增長持續加速。此逆轉導致一些知名賣方策略師轉換立場。一些策略師上調對美股的目標，更多策略師則下調了對衰退的預測，甚至完全放棄了預測。上周，據摩根大通調查，受訪者逾一半認爲美國經濟仍能繼續成長。調查顯示，計劃增加股票、減少債券倉位的投資者數量大幅增加。德意志銀行的數據也顯示，投資者已經加快了購買股票的速度。過去三個月，流入交易所交易基金（ETF）的資金顯示出對股票的強烈偏好，而非固定收益產品，這與年初相比出現了重大逆轉。不過，有關債券年的相關預測並不完全錯誤。從收益率曲線上看，債券的回報率為正，投資者正在以很小的風險獲得高收益。只不過，美股今年的漲幅難以想像，以科技股爲主的納斯達克100指數上漲了近44%。聯準會累計加息幅度達525個基點的遲滯現象，可能需要兩年或更長時間才會波及整個經濟。反通膨趨勢可能只是一個暫時現象，很大程度上要歸功於油價下跌。分析機構Sentimen Trader認爲，這種轉變可能會持續下去。與過去不同的是，企業內部人士是大買家，而波動性減弱和買入選擇權等技術面因素令股市人氣高漲。有分析師表示，股市和債市人氣相差如此之大的另外兩次情況，發生在2003年和2009年，「兩者都是在走出曠日持久的熊市後，表明投資者預期發生了巨大轉變」。