尹晟龢
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MSCI周五季度調整台股權重 法人：將牽動外資動向
MSCI將在本周五（11日）公布台股季度權重調整，今年5月減少台股權重0.19％後影響台股指數6.86%，牽動外資買超1,875億元，而2月調整後外資賣超188億元；法人研判若本次MSCI調升權重將有利於重催台股資金動能，台股正向表現可期。第一金投信分析， 7月中旬以來台股震盪加大，主要壓力來自短線漲幅過大，預估本益比已達18.7倍，相較過去十年的14.68倍大，大盤股利率3.16%，也較過去十年的4%偏低，短線指數評價偏高，造成大盤波動大，不過，年底前仍受到年底作帳、選舉行情，政策利多與護盤資金，支撐市場風險偏好，短線大幅拉回後，持續定期定額、定期不定額投資，有助平均投資成本，提升長抱投資勝率。除了對AI股的長期表現樂觀，短線看好的接棒族群，第一金投信提醒，可留意低基期的半導體族群，儘管相關族群第二季財報保守，半導體、IC設計與封測廠等都在法說會中下修全年展望，但從企業的營收成長年增率、庫存水準下降的趨勢等判斷。至於市場觀望「新興市場提前進入降息寬貨幣」，企業槓桿率續創低，台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢表示，隨著FED暫停升息，預期今年下半年，中國仍有機會再次調降RRR或MLF；另外拉美地區通膨大幅下降，多數拉美國家也將開始降息活動，預期到年底巴西降息1%、哥倫比亞降息1.5%、智利降息3%、祕魯降息1.75%。新興市場相較已開發國家提前進入降息循環，將有望激勵新興市場債後市行情，目前收益率仍處十多年來的高位，適合投資人進行布局鎖定高利率。整體而言，新興市場企業基本面處於近10年多來最強勁的水平，且新興市場企業近幾年的保守穩健的營運，專注於負債管理與改善資產負債表，將支撐新興市場企業撐過這波貨幣緊縮時期。對於升息來到最終章，瀚亞投信產品投資策略部主管黃韻潔表示，市場對於9月升息與否看法分歧，將會是短線造成波動的因子，投資人應將高品質債券列為核心資產配置，由於景氣狀況未決，預期未來市場仍有變數，投資大方向應以維持調整彈性為主，高品質債券可平衡市場波動，若遇回檔則可加碼風險性資產的比重；在不降息的前提下，未來3至6個月將會是政策利率高原期，是適合固定收益資產的投資環境。美國聯準會7月利率會議如市場預期升息1碼，並重申今年都不會降息。瀚亞投信表示，目前市場對9月會議的升息預期持五五波，未來經濟數據將左右聯準會政策方向；升息進入尾聲加上經濟前景不明確，建議投資人應將優質公司債列為核心配置，短期可搶相對高息、長期有望賺取資本利得，更能抵禦景氣下行風險。
市場轉向FED提前降息？ 法人：可關注這一類受惠資產反彈格局
由於市場已開始轉向預期美國聯準會Fed降息，法人分析可受到Fed降息受惠資產，從歷史經驗值來看，投資人可關注在FED降息前一年，呈現大幅反彈格局的標的。台新基金經理人尹晟龢表示，據Bloomberg統計，在2006~2007年FED降息前一年期間，新興主權債指數上漲7.19%，新興企業債指數上漲5.75%；在2018~2019年FED降息前一年期間，新興主權債指數大漲近11%，新興企業債指數亦大漲9.6%。以高盛針對美元觸頂回落後，跨資產短中長期（3月\6月\12月）表現進行分析，美元指數回落對所有風險性資產都是相當大的提振，其中，新興市場（除中國）是最理想的資產，新興市場信用債有較大的超額報酬。尹晟龢指出，新興市場債不論主權債或企業債12個月的rolling累積報酬已接近-20%，逼近2008年金融危機的極端水平，甚至超越過去10多年來的多次危機（包含2020年的COVID-19危機），新興債投資價值超越過往多次危機水平。台新投信表示，隨著美國製造業數據與領先數據轉弱、西德州原油跌破每桶100元，市場通膨預期已開始下降，市場開始預期Fed將在今年第4季升息到高位後、明年第2季開始降息。歷史經驗，不論是新興主權債或新興企業債，在Fed降息前一年皆呈現大幅反彈的格局；從歷史評價面與金流歷史上來看，目前新興市場資產的價格水平皆已非常接近谷底。
高收債違約率預估再走低 新興短期公司債引關注
美債殖利率走升成市場最擔心的議題，台新投信指出，JP Morgan預估2021年新興市場高收益債的違約率為2.5%，較美國高收益債的3.5%為低，2021年新興市場的經濟成長率可望優於成熟市場，預期高收債違約率有機會進一步走低，新興市場高收益債，將相對具吸引力。據bloomberg統計，自2006年以來的15年期間，新興短期公司債正報酬機率逾９成，稱霸各類債券，亦較MSCI世界指數正報酬機率高出許多，台新新興短期高收益債券基金經理人尹晟龢建議，在目前美債利率彈升疑慮升高、市場震盪加大階段，優先布局波動相對平穩的新興短期公司債，降低整體投組的風險。尹晟龢表示，JP Morgan預估2021年新興市場高收益債的違約率為2.5%，較美國高收益債的3.5%為低，主要有三因素，首先是有能力發行美元債的新興企業都是當地龍頭，競爭力佳，緊守財政紀律。其二，受限於國家主權信評，許多體質優秀的當地公司債信用評等為高收益等級，最後則是因新興市場產業結構不同，在新冠疫情受創較深的產業中，如航空公司和零售商等，曝險較美國低。展望後市，2021年新興市場的經濟成長率可望優於成熟市場，預期高收債違約率有機會進一步走低。尹晟龢指出，中期而言，新興市場高收益債利差仍有收斂空間，因為全球流動性依然豐沛且缺乏有收益率的資產，提升市場對新興市場資產的需求。此外，各國政府將在確定經濟回到正常軌道後，才會改變寬鬆政策，在資金行情持續寬鬆下，將促使國際資金流向新興市場資產。尹晟龢表示，整體而言，與其他同類型資產相比，新興市場高收益債擁有高收益率、利差收窄及低違約率等優勢，相對具吸引力，為當前最佳的資產配置。 自2006年以來的15年期間，新興短期公司債正報酬機率逾９成，稱霸各類債券。（圖／台新提供）
27元投資術2／飆股女王、股癌 他們買的選的美股有這幾家
自九年前持續買入亞馬遜、蘋果公司與全球性ＥＴＦ等，有「飆股女王」之稱的林恩如，接受本刊記者採訪時，現場利用股價Ｋ線圖軟體找出數據推薦的美股選股名單，「大型股谷歌去年6月起站上20周均線，美國最大石油公司雪佛龍也在去年12月站上20周均線，呈盤整局勢，摩根大通銀行的股價更在去年11月跳空，持續噴出呈多頭走向，可考慮買入。」做好資產風險評估並設定停損點的她，分析美股相當有理有據。券商營業員出身的林恩如，買美股是跟著趨勢走，並且只挑大型企業如亞馬遜、蘋果公司等。（圖／王永泰攝）因為談投資美股大紅的播客《股癌Gooaye》主持人謝孟恭就在臉書發文：「上一次壓Teladoc（為遠距醫療公司），財報日（公布前）最後加碼烙賽（台語指失算），這次再找一家公司財報前加碼，在網飛（NETFLIX，線上影音串流公司）報仇。」網飛財報公布後，股價上升，但謝孟恭擔憂，因疫情暴增的網飛用戶日後恐有高流失率，自省最終心得是未來不要在財報前加碼，以免影響心情，「還是穩定按時灑進去配置比較健康。」被稱為「飆股女王」的林恩如指出，美國最大石油公司雪佛龍的K線圖，去年11月站上20周均線，是可考慮的標的之一。（圖／林恩如提供）凱基銀行財富管理處資深協理張冠雄認為，現階段投資人想持有美元，「長期部位可考慮買進美元計價的全球股票基金、新興市場股票基金、高收益債券以及新興市場債券基金，不僅著眼於未來的匯兌收益，更可參與開發中國家今年的經濟復甦。」此外，對於股債的配置，台新投信固定收益投資部主管暨台新ＥＳＧ（環境、社會與公司治理）新興市場債券基金經理人尹晟龢提醒：「當美債10年期殖利率高於1％時，可考慮債的部位多於股，靈活調配資金配置。」新興市場中頗被看好的印度科技公司Infosys。（圖／翻攝自Infosys官網）