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巴菲特15個月狂囤近600億美元現金 知名經濟學家：他看空美股和美國經濟
諾貝爾經濟學獎得主、知名經濟學家漢克（Steve Hanke）近期表示，巴菲特近期的巨額現金存儲表明，他預計股市將暴跌，經濟將陷入困境。波克夏海瑟威公司（Berkshire Hathaway）的年報顯示，截至去年12月低，該公司的現金、短期國庫券和其他流動性儲備增加至創紀錄的1680億美元，在過去15個月內增加了近600億美元。漢克曾擔任美國前總統里根的顧問，並在1995年擔任多倫多信託阿根廷公司（Toronto Trust Argentina）總裁，當時該公司是全球表現最好的共同基金。漢克表示，巴菲特和他的團隊顯然一直在努力尋找有吸引力的收購對象，並希望在股市估值暴跌時有足夠的火藥來部署。他指出，「現在其巨額現金儲備告訴我們一件大事：巴菲特認爲沒有太多值得購買的東西，在這種情況下，現金為王。」漢克和交易員對巴菲特擴大現金儲備的舉動表示贊同，他曾表示，把錢存起來是巴菲特的「經典策略」，因這位選股者喜歡混水摸魚，他指的是巴菲特喜歡在混亂環境中獲取利益。並說明自2022年3月以來美國貨幣供應量已萎縮4.5%，且過去四個持續收縮時期的每一次都伴隨著經濟衰退。他表示，自由現金流將伴隨經濟衰退逐漸減少，市盈率暴跌、原本昂貴的股票將變得便宜。」事實上，當金融危機期間信貸枯竭時，波克夏就趁亂發財過。當時，巴菲特與高盛、奇異公司（GE）、陶氏化學（Dow Chemical Company）、哈雷戴維森（Harley-Davidson）以及其他境況不佳的公司達成了利潤豐厚的交易。漢克稱，股市上的魯莽投機和賭博正在興起。越來越多的年輕人將股市視為「輕鬆賺錢」的途徑，而不是擁有企業的一部分並要求分享未來現金流的途徑。他補充道，「對他們來說，最重要的是最新的應用程時和最新的時尚。簡而言之，他們從金融評論家或社群媒體上得到的最新信息是股票飛漲。」
經濟持續強勁 桑默斯：美國債息平均值2030年前維持3％以上
美國前財長桑默斯（Lawrence Summers）表示目前經濟持續強勁，和通膨持穩而不妨礙經濟增長的中性利率可能走高，因此預測美國公債殖利率在2030年底前平均值維持3％以上。他指聯準會（Fed）積極採取緊縮貨幣措施期間，美國經濟呈現驚人的強勁表現。就算利率走高，但目前經濟情勢仍會維持強勁，這表示中性利率可能在上升。對於現任財長葉倫（Janet Yellen）認為利率正返回新冠疫前低水準的可能性不高，桑默斯也持類似看法，認為美國債息均值在2030年底前可望逾3％水準，高於白宮去年預測的2.4％。桑默斯預測的美國債息水準，遠超過自2000年來的均值，其中三個月期國庫券利率期間均值約1.5％。這些短期美債殖利率跟Fed基準隔夜貸款利率之間走勢密切，自2008年金融危機以來就持續多年接近零％。美國1月非農就業人數，從12月的33.3萬人上升至35.3萬人，遠超市場預估的18萬人，他形容這是「非常強勁的數字」。即使Fed過去兩年來持續升息，但就業數據顯示美國經濟相當強勁的態勢會持續下去。他認同Fed主席鮑爾（Jerome Powell）最近表示3月不太可能降息的說法，因為目前就業數據相當強勁。桑默斯認為房市對國內生產毛額（GDP）的影響減少，和商品耐用性減弱，都讓美國經濟面對升息卻仍然具有彈性的因素之一。還有聯邦債務不斷擴大和美債利息支出增加，都可能為經濟挹注更多資金而帶動成長。
散戶瘋投資「這類資產」 日吸4000萬美元、華爾街大佬也參一腳
近期對散戶而言，瘋狂「買進國庫券並持有」的策略似乎成為一種趨勢，這呼應了對沖基金億萬富翁達利歐（Ray Dalio）和有「新債王」之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）等華爾街大佬的看法。華爾街投資研究公司萬達（Vanda）表示，購買短期國債然後持有交易正受到散戶投資者的青睞。外媒報導，Vanda於周三（1日）發表報告指出，周三當天類似現金的ETF、價值約386億美元的SPDR彭博1-3月美國國庫券ETF（BIL）吸引了超過4000萬美元的散戶資金，這是自2014年初該機構開始跟蹤該數據以來，最大的單日流入量。該ETF追蹤1、3個月期國債，這兩種短期國債收益率隨著聯準會提高短期政策利率而飆升，後者目前在5.25至5.5%範圍內，創22年新高。Vanda研究團隊在報告中寫道，BIL並不是唯一一隻吸金量驟增的類現金ETF。統計顯示，346億美元的iShares美國市政債券ETF（MUB）和174億美元的iShares 0-3月美國公債ETF（SGOV）人氣也居高不下，獲得散戶的大量淨買入。遭受重創的412億美元iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）亦是如此。BIL、TLT、MUB、SGOV在2日當天全面走高，漲幅分別達0.03%、2.28%、0.85%、0.04%，這是由於投資者似乎更加樂觀地認爲聯準會將結束本輪加息週期。Vanda團隊指出，顯然追求收益的散戶投資者正在利用新的高利率制度，這是自全球金融危機前幾年以來投資環境中缺失的。不過，湧向短期債券基金的不僅是散戶投資者。美國傳奇基金操盤手朱肯米勒（Stanley Druckenmiller）日前透露，他已買進大量美國2年期國債的大量槓桿部位，為2020年來首度做多固定收益。他放空長債、做多短債，暗示其預測殖利率曲線將轉趨陡峭，這通常會在聯準會開始降息時出現。Vanda團隊強調，債券收益率上升代表「散戶將股票在納入投資組合中的門檻提高」，但同時也表示，當市場開始更積極地消化聯準會降息的影響時，迴避股票的想法就會出現第一個考驗。
外媒：美財政部將推新發債海嘯 華爾街警告「市場尚未準備好」
據彭博報導，在債務上限協議剛剛達成之際，美國財政部即將推出一波新發行國債的海嘯，以迅速充實自己的金庫。華爾街警告稱，這將再次消耗日益減少的流動性，因爲銀行存款被突擊搜查以支付這筆費用，市場還沒有準備好。這一負面影響很容易讓此前因債務上限問題而陷入僵局的後果相形見絀。聯準會的量化緊縮計劃已經侵蝕了銀行準備金，而基金經理們也一直在囤積現金，以應對經濟衰退。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou估計，大量購買美國國債將加劇量化緊縮（QT）對股票和債券的影響，使它們今年的總表現減少近5%。花旗集團宏觀策略師也給出了類似的計算方法，他們認爲，在如此大規模的流動性縮減之後，標普500指數在兩個月內的跌幅中值可能達到5.4%，高收益信貸息差可能出現37個基點的震盪。近幾個月來美國一直依靠非常措施來籌措資金。在勉強避免違約的情況下，美國財政部將開始大舉舉債。據華爾街估計，第三季末財政部的舉債規模可能超過1兆美元，而周一（5日）的幾筆國債標售總額將超過1700億美元。當這數十億美元在金融體系中會發生甚麼不易預測。短期國庫券有各種各樣如銀行、貨幣市場基金和大批被粗略歸類爲非銀行的買家。這些投資包括家庭、養老基金和公司債券。目前銀行對國庫券的興趣有限，這是因爲所提供的收益不太可能與他們自己的儲備所能獲得的收益相競爭。但即使銀行不參與美國國債拍賣，客戶將存款轉投美國國債也可能造成嚴重破壞。花旗模擬了銀行儲備在12周內減少5000億美元的歷史事件，以估計接下來幾個月的情況。花旗集團全球市場全球宏觀策略主管威勒（Dirk Willer）表示，銀行準備金的任何下降都是典型的逆風。最樂觀的情況是供給被貨幣市場共同基金席捲。今年，資本外逃已導致地區銀行被淘汰，並破壞了金融體系的穩定。Willer表示，現在不是持有標普500指數的好時機；巴克萊銀行表示，儘管人工智慧推動了股市的上漲，但美股的配置總體上是中性的，共同基金和散戶投資者都在原地不動。就目前而言，美國避免違約的消息讓人鬆了一口氣，從而轉移了人們對流動性餘震的關注。與此同時，投資者對人工智慧前景的興奮，使標普500指數在連續三周上漲後處於牛市的邊緣。同時，個股的流動性一直在改善，與整體趨勢相反。
美國市場貨幣基金收益率高達5％ 分析師：現金已成進攻性武器
有分析師表示，現金已經轉變爲了一種投資組合中的進攻性武器，雖然由AI驅動的科技股狂潮十分具有吸引力，但分析師指出，投資者更應該考慮安全性投資，就是現金回報率已經超過了5%。華爾街日報專欄作者茨威格（Jason Zweig）上周五（26日）寫到，作爲最終的防禦性資產，現金在任何市場中都充當著躲避風險的避難所。然而在過去15年的低利率時代中，現金幾乎是垃圾：它沒有給市場帶來任何收益，還拖累了投資組合的其他部分，而幾乎所有其他資產都在飆升。茨威格認爲，今年這種狀況徹底逆轉了，現金已經轉變爲了一種投資組合中的進攻性武器。目前美國國庫券和銀行定期存單的收益率都在5%以上，這不僅足以保護投資者免受其他資產下跌的影響，而且具有絕對的競爭優勢。一些此前遭受重創的地區性銀行正提供收益豐厚的大額存單，以吸引存款並支撐其資產負債表。例如西方聯合銀行（Western Alliance）13個月期定期存單的年收益率爲5.5%，而同期美債的年收益率爲5.2%。上周五美國銀行在報告中援引金融數據公司EPFR的數據稱，由於被高收益吸引並擔憂銀行業危機，投資者今年已向貨幣市場基金投入了7560億美元。截至上周三（24日）的一周內，約有231億美元資金繼續湧入貨幣市場基金。流入的資金水平幾乎與2020年新冠疫情爆發時齊平，當時恐慌情緒推動了約9170億美元的資金流入。不斷上升的利率推高了貨幣市場基金的收益率；與此同時，今年3月爆發的危機使美國幾家中型銀行倒閉，導致許多個人和機構瘋狂提取銀行存款並將其投入貨幣基金中。這些因素都助長了這一趨勢。美國銀行（Bank of America）的報告還顯示，投資者對科技股的興趣仍絲毫未減，同期有5億美元資金流入科技股基金。這是連續第六周的資金流入。伴隨著AI掀起的市場狂潮大舉提振了其他大型科技股，以科技股爲主的納斯達克指數今年上漲了約25%。而除了科技股以外，其餘個股的表現令人十分失望，自1月份以來，包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和特斯拉在內七大科技股的平均漲幅爲70%，而標普500指數的其他493只股票平均只上漲了0.1%。
波克夏股東大會重磅登場 巴菲特和芒格對市場關注問題「這樣看」
上周六（6日），波克夏（Berkshire Hathaway）一年一度的股東會在巴菲特的老家奧馬哈市舉行。92歲的巴菲特（Warren Buffett）和老搭檔99歲的芒格（Charlie Munger）共同主持年度股東大會的問答環節，並就市場關注的AI、美國銀行危機、蘋果以及公司接班人等熱點話題進行探討。懷著朝聖心態而來的投資者們，熱切盼望聆聽奧馬哈先知對大變革時代的點評和投資智慧。巴菲特在股東會上表示，他和芒格依然高度看好蘋果公司。同時也談到了台積電在產業鏈中的重要位置；巴菲特認為目前沒有一家公司可以與台積電相比擬，這家公司擁有非凡的領導地位。以下是截至發稿，巴菲特股東大會問答環節的主要內容：一、關於波克夏：預計公司大部分業務的利潤將下降，原因是預期中的衰退導致經濟活動放緩，不過與企業活動無關的保險承保業務今年有望繼續改善。二、關於蘋果持倉：有投資者對於蘋果佔波克夏組合的35%表示擔憂，認為這已經接近了危險範圍。巴菲特指出，蘋果的商業模式比他旗下子公司更好。他舉例，消費者花錢的時候都有自己的喜好，有些人會花1500美元買一部手機，同樣也有人花3.5萬美元買第二輛車，如果要在兩者間作選擇，他認為多數人可能會放棄買車。三、關於人工智慧：芒格表示，他對人工智慧持懷疑態度，認為傳統的智慧（old-fashion intelligence）一樣管用。巴菲特也表示，人工智慧雖然可以做一些令人驚奇的事情，但這類產品仍不完善。發明AI的初衷是好的，但可以做很多事情反而令人擔憂，因爲目前沒有辦法完全掌控它。Al可以改變全球的面貌，但並不能改變人類的想法和行為。四、關於銀行業危機：巴菲特說，銀行業可以有各種各樣的新發明，但它需要恪守舊的價值觀。人們不應該對近期發生的銀行業風波過於擔憂。但若矽谷銀行的存款沒有得到擔保，將產生災難性影響。他判斷FDIC不會有人願意公開向美國民眾解釋為什麼只有25萬美元有存款保險，這次事件引發的後續問題會擾亂世界金融體系。五、關於美元地位：巴菲特說，「美元現在確實還是儲備貨幣，看不到任何其他貨幣能夠取代它。不過現在的情況，可能只有聯準會主席鮑威爾比我們更清楚，但是他也不能完全控制我們的財政政策。人們會對貨幣失去信心，他們的行為方式可能會完全不同。我們無法預測，但我們知道這不是一個好現象。」六、關於美國經濟：巴菲特表示，經濟的「飆升時期」正在結束，預計末來大多數業務收益可能會走低；波克夏今年購買了30億美元的美國國庫券，收益率為5.9%。七、關於台積電：巴菲特表示，他認為在晶片行業台積電擁有非凡的領導地位。他大讚台積電是全球最佳經營公司之一，但他不喜歡台積電的所在地，也就是和中國緊張情勢升高的台灣。並表示比起台灣，對投資日本感到較安心。他說：「我覺得把資本放在日本比放在台灣更好…這就是現實狀況。八、關於中美關係：巴菲特說，中美兩國都具有競爭力，都能達成繁榮發展的前景；兩國需要友好相處、彼此理解，不做破壞雙方關係的行為。芒格也表示，在中美兩國間製造衝突的一切行為都是相當愚蠢的，美國應該和中國打好關係。九、關於價值投資：巴菲特表示，當其他人做出錯誤的决定時，專注於價值的投資者會獲得機會，給予機會的是其他人做愚蠢的事情。十、關於接班人：巴菲特重申阿貝爾（Gregory Abel）將成爲他的繼任者，他表示，阿貝爾的主要價值是可以把一些事情做得更好，或者去管理更多的事情。而其他關鍵高管將在時機成熟時，由阿貝爾和賈恩（Ajit Jain）決定。
投資人必看！ 股神巴菲特2023年股東信最擔心「這件事」
股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）於上周六（25日）上午如期發布年度股東信，這位92歲的億萬富翁、波克夏（Berkshire Hathaway）董事長兼執行長連帶發布了該企業集團最新季度收益。幾十年來，這封信一直是投資者的必讀之物，鑒於投資環境的變化，歷經市場大幅波動的一年，這無疑是投資者們最想了解的信息。此信的一開始是波克夏的股價表現與標普500指數的比較，2022年波克夏的股價上漲了4%，而標普500指數下跌了18%，波克夏贏過了指數，從1965年開始，波克夏的年化報酬率為19.8%，標普500則為9.9%。波克夏公司發布2022年第4季報和全年年報，信中稱，儘管歷經市場大幅波動一年，第4季報的營業利潤總額為67億美元，較上年同期72.85億美元的利潤總額下降7.9%；但去年全年營業利益創下308億美元紀錄，較2021年274億美元勁升12.2%。巴菲特在致股東信上稱去年度過了美好的一年。波克夏去年股票回購步伐放緩，截至第三季度末共購買了52.5億美元，明顯慢於2021年的步伐。而截至2022年底，波克夏是美國8家企業的最大股東，包括美國運通、美國銀行（BoA）、雪佛龍（Chevron）、可口可樂、西方石油、派拉蒙全球和穆迪等。巴菲特在信中提及，波克夏將繼續持有「大量」現金和美國國庫券，及其大量業務。他明確指出，公司未來的執行長們將有很大一部分淨資產是波克夏的股票。此舉也將避免從事可能在時局艱困時，造成現金需求孔急的行為。本人也在去年的年會上告訴股東，他更喜歡購買其它公司的股權，而不是回購自己的股票。巴菲特此前表示，在十多年接近零利率的情況下，利率急劇上升可能會削弱股票的吸引力並損害資產價格。巴菲特在信函中寫道，在截至2021年的十年裡，美國財政部收到了大約32.3兆美元的稅款，卻支出了43.9兆。他表示，美國鉅額財政赤字會導致嚴重後果。CNBC分析，美國國債收益率已經發生了巨大變化。在聯準會積極加息的情況下，國債收益率已經飆升至全球金融危機以來的最高水平。在利率上升之際，擁有大量現金的巴菲特也比私募股權公司等競爭對手具有更多優勢，因為後者必須借錢來進行交易。巴菲特往往對公司的季度或年度業績的變化不重視。儘管波克夏的汽車保險公司Geico最近一直處於壓力之下，連續幾個季度出現承保虧損，但發布會上的一份聲明表示，「任何一個季度的投資收益（虧損）額通常都是毫無意義的，所提供的每股淨收益（虧損）數字對那些對會計規則知之甚少或一無所知的投資者來說，可能具有極大的誤導性。」關於回購，巴菲特表示，當你被吿知所有回購都對股東或國家有害，或對CEO特別有利時，你要麼是在聽一個經濟文盲，要麼是在聽一個能言巧語的煽動家。回購提高了每股的內在價值；關於接班人，巴菲特認為波克夏未來的CEO將用他們自己的錢購買公司的股票，並且將會是他們淨資產的很大一部分。我們的執行長將永遠是首席風險官，儘管他本不必承擔這項責任。信中的最後一點，今年波克夏的線下股東會將在當地時間5月5至6日舉行。在信中，巴菲特再次強調了投資選擇的不是股票，選擇的是公司，投資持有股權的目的，是對具有長期良好經濟特徵和值得信賴的管理者的企業進行有意義的投資。持有公開交易的股票是基於對其長期經營業績的預期，並不是把它們看作是短期買賣的工具。
投資族必看！大摩：2023年全球市場「黑天鵝」有這些！
2022年全球已經歷多起國際級的黑天鵝事件，包括通膨飆漲導致全球央行先後激進升息、地緣政治衝突則引發多國的能源危機、歐美房地產陷入衰退、英國國債收益率大幅上行，差點引發債市崩盤。如今距離2023年僅剩一週，明年全球市場又將引爆什麼危機？據《華爾街見聞》的報導，摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS）策略師霍恩巴哈（Matthew Hornbach）及其團隊在12月16日的報告中，列舉一系列或將在2023年上演的黑天鵝事件，屆時可能在全球市場再掀巨大波瀾。包括：美聯儲將降息時間推遲到2024年、美聯儲接受高於2%的通膨、美國國債的流動性挑戰將迫使美聯儲暫停「量化緊縮」（QT）、明年下半年歐洲央行將開始降息、英國國債再掀拋售潮、英鎊的牛市、被拯救的加拿大房地產、無動於衷的日本央行。美聯儲即使引發經濟衰退也不降息摩根士丹利在報告中聲稱，2023年美國經濟將開始出現衰退，不少投資者認為美聯儲會在2023年停止升息，但美聯儲可能會將降息時間推遲到2024年。美聯儲將把化解通膨黏性的問題置於首要任務，已無暇顧及經濟增長放緩和勞動力市場疲軟等危機，他們想觀察通膨持續下降的證據，同時大摩稱，美聯儲在經濟衰退時不採取降息並非沒有先例，在1981年7月至1982年11月，即使實際GDP增速為負值，工資收入明顯下降，美聯儲都沒有降息。美國國債面臨的流動性挑戰或將迫使美聯儲暫停「量化緊縮」（QT）摩根士丹利稱，大多數投資者預計美聯儲的第二次QT將因準備金短缺或利率下調而告一段落。但美國國債的流動性問題或將成為QT的另一個障礙，報告稱：紐約聯儲行11月的調查顯示，市場普遍預計美聯儲將在2024年第3季度停止縮表，這與我們的預期基本一致，即QT將在2024年中期結束，因為美聯儲開始看到儲備金不足的問題。「我們認為波動性升高且一級交易商吸納美債的能力降低，將成為美國國債流動性枯竭的2個主要驅動因素，並將持續到明年，這就創造了一種可能性，即美聯儲不得不進行干預，暫停或結束QT。」受到挑戰的流動性將使美國國債市場變得脆弱，成為QT的另一個障礙，值得投資者關注。同時，如果出售美國國債來換取美元的需求激增，可能會迫使美聯儲充當最後的買家，導致QT提前暫停或結束。房價急劇下降，2023年下半年歐洲央行開始降息摩根士丹利認為，歐央行的激進升息，使得抵押貸款利率上升，從2022年下半年開始，歐洲的房價已經回落。考慮歐洲央行仍在繼續收緊貨幣政策，歐洲房價可能進一步走軟，2023年下半年開始，歐央行或將開始降息，報告指出：「在我們看來，全球房價跌幅超過15%，將是一個黑天鵝。我們研究了瑞典央行和美聯儲在1993年瑞典房地產泡沫和2007至2011年的美國次貸危機後的反應。2家央行都下調了500個基點以上的利率。」歐洲央行在2023年第1季度繼續收緊的風險是真實存在的，但這可能會使房價加速下跌。在這種情況下，「我們預計歐洲央行的利率在5月達到峰值3.25%，在9月、10月和12月累計降息150個基點。到2023年底，10年期國債收益率將下降到1%以下。」日本黑天鵝—日本央行無動於衷摩根士丹利指出，目前無論是日本國內還是海外的投資者都普遍認為2023年隨著黑田東彥的退休，日本央行在新行長的領導下會有一些政策調整，但日本央行也有可能無法向「正常化」邁進，報告稱：市場已經在很大程度上為日本貨幣政策的轉向定價。「我們認為這種預期背後的主要原因包括：（1）越來越多的證據表明，通膨已經開始上漲、（2）債券市場的流動性進一步惡化。儘管如此，我們也注意到這樣一種可能性，日本央行可能發現自己在面對全球經濟放緩、通膨減速以及海外央行轉向寬鬆模式的前景下，已無法邁向正常化。」英國黑天鵝—英鎊上漲摩根士丹利指出，在過去的幾個月裡，看跌英鎊幾乎成為了一種共識。同時，市場普遍對英國2023年經濟增長預期並不樂觀，因此2023年英鎊上漲的情況會讓不少人感到驚訝。報告指出：「在我們的預期中，英國經濟在2023的成長將是G10國家中表現最差，高漲的能源價格、持續緊縮的政策影響和疲軟的潛在增長（年率約為1%）均限制英國經濟的復甦。此外，由於英國政府需要維持緊縮的財政政策，因此不太可能挽救經濟。」但大摩指出，有3個潛在因素推動英鎊上漲，給市場帶來黑天鵝：（1）能源價格大幅下降將是一個關鍵的驅動因素、（2）勞動力供應的回歸、（3）透過超額儲蓄或推升薪資增長，促進消費。加拿大黑天鵝—移民激增拯救下滑的房地產，讓加元走強大摩指出，對加拿大房地產衰退的預期以及加元走弱的擔憂是今年最常涉及的話題，「我們對加拿大房價和建築業急劇下滑的預期，是今年與投資者談話的一個經常性主題。加元最近表現不佳，部分原因是對住房市場的擔憂，從各種指標來看，加拿大的房價已經達到了頂峰，開始下跌。加拿大央行最近預測住房活動的收縮將使2022年和2023年的增長分別減少0.9%和0.6%。」不過因加拿大央行收緊了抵押貸款標準，使其經濟增長不受房地產衰退的拖累，同時移民加拿大的人數也在激增，這或許可以提振其住房市場，也可以減少加元下行的壓力，一定程度推升加元。美聯儲接受高於2%的通膨摩根士丹利在報告中稱，距離美聯儲2025年貨幣政策框架審查愈來愈近，這或許會讓聯準會在2023年考慮改變其通膨目標，儘管這種可能性很低。新的框架允許聯準會接受偏離2%的通膨，在2021至2022年通膨強勁下，市場第一反應是為更高的通膨風險溢價定價，並略微推高通膨預期，因此從中期來看，2%的通膨目標的變化，意味著2023年長期盈虧平衡點和10年期美國公債殖利率都會上升。但摩根士丹利在報告中強調，他們認為會發生這一事件的可能性很低： 因為12月的FOMC會議上，鮑威爾已多次重申美聯儲對抗通膨的決心：（1）美聯儲將堅定地致力於將通脹率恢復至2％的目標，美聯儲並沒有考慮改變通膨目標，但這可能是個長期工程。（2）目前，為確保價格穩定而不惜一切代價在政治上是可以接受的，今年以來抑制通膨一直是美國政治上的主旋律。例如，美國中期選舉中對通貨膨脹的關注，以及小企業調查數據。因此，美聯儲有餘地通過讓勞動力市場降溫來解決通膨問題。（3）距離2025年的下一次框架修訂仍有相當長的一段時間。英國國債再度被拋售摩根士丹利認為投資者並沒有為英國國債在2023年表現不佳做好準備，市場認為英國債務管理辦公室（DMO）將與財政部合作，發行更多的國庫券和短期債券，但如果這種情況沒有發生，那麼將會再次出現2022年9月的國債拋售潮。英國的養老金計劃在歷史上一直是英國穩定的支柱，購買了英國長期國債並幫助英國政府融資。但現在，更高的對沖比率和更成熟的去風險階段意味著對額外國債的購買的慾望可能會減少。英國DB養老金計劃應該有約2950億英鎊的股票資產。去風險意味著在未來幾年中，所有這些股票都可能被出售，而固定收益資產被買入。未來4個財年將有大約10兆英鎊的新國債券發行，「我們假設其中20%是長期國債，那麼養老金計劃將獲得足夠的國債，在未來4年內完成所有的去風險化。然後就不需要再額外購買國債了。」
FOMC會議鮑爾偏鷹言論 3月升息加縮表嚇掉美股
俄烏邊境戰爭一觸即發，於FOMC會議結束後，聯準會（Fed）鮑爾發表偏鷹的言論，透露除可能於3月升息外，未來每次FOMC會後不排除都將持續升息，周三（26日）美股聞訊下跌，道瓊工業指數由紅翻黑。聯準會表示，將維持基礎利率在0~0.25%區間不變，並在3月初完成縮減購債（Taper）。而在會後的聲明稿中也提到，由於目前通膨遠高於2%，且勞動力市場需求強勁，預期快速調升聯邦基金利率的目標區間將是合適的。此外，聯準會決定持續放慢每個月的淨資產購買速度，從2月開始，委員會每個月將增加至少200億美元國庫券、和至少100億美元抵押擔保證券（MBS），在3月初結束購債。另一份「縮減資產負債表規模原則」聲明中，提到「FOMC將決定縮表的時間和速度，以促進充分就業和物價穩定目標。FOMC預期，在升息進程開始之後，將開始縮小資產負債表（縮表）的規模。」26日美股四大指數表現：道瓊工業指數下跌129.64點、0.38%，收34,168.09點；那斯達克指數上漲2.82點、0.02%，收13,542.12點；標準普爾500指數下跌6.52點、0.15%，收4,349.93點；費城半導體指數上漲56.15點、1.68%，收3,407.00點。美國科技股中，蘋果跌0.06%；Meta（原臉書）跌1.84%；Alphabet（谷歌母公司）漲1.81%；亞馬遜跌0.80%；微軟漲2.85%；特斯拉漲2.07%；英特爾漲1.35%；AMD跌0.38%；高通漲0.94%；NVIDIA漲2.01%；應用材料漲1.95%；美光漲1.55%。台股主要ADR，台積電ADR漲0.49%；日月光ADR漲1.14%；聯電ADR跌1.78%；中華電信ADR漲2.34%。
勞動基金10月大賺827億 投資收益率21.53％打贏台股大盤
勞動部勞動基金運用局今天（1日）公布勞動基金報告，10月單月獲利827.3億元，截至10月投資收益率為21.53％，優於同期間台股大盤收益率15.31％。勞動基金運用局表示，隨著金融市場回穩，10月單月獲利827億餘元，其中投資在國內股票投資部位，約占整體勞動基金19％。如果以長期投資績效來看，整體勞動基金近10年多平均報酬率為5.21％，近5年多平均報酬率則為6.39％；整體勞動基金評價後收益數為3466.7億元，收益率7.47％。展望未來，勞動基金運用局指出，根據美國聯準會於11月3日公布最新利率決策聲明，將維持基準的聯邦資金利率區間於0至0.25％不變，但將從 11 月開始以每月減少150億美元的速度，逐步終止國庫券和機構抵押擔保證券的購買，計畫在2022 年中完成。整體而言，全球經濟活動持續往正向復甦，利率依舊偏低，市場資金充裕，為金融市場提供支撐，惟國際間存在疫情管控方式及疫苗覆蓋率差異，使得區域間經濟表現迥異。
國庫券創新地板價 就算利率低到0.173％ 金融機構還是搶買
資金滿溢無處去，央行17日第四季理事會決議利率續凍，金融機構搶著把閒置資金丟進公部門，中央銀行今（18）日代財政部標售350億元的91天期國庫券，決標貼現率今年來第三度下滑，今天來到0.178％，不僅創逾十年新低紀錄，較今年標售最高利率3月2日的0.47％，也是新冠疫情第一次在兩岸衝高時，相差了近30個基本點（1bp=0.01個百分點），且與364天期國庫券上周（12/14）決標利率0.173％，僅相差0.5個基本點，反映出疫情期間寬鬆貨幣的結果，使得融借利率不管天期長期，通通只有更低、沒有最低。央行公布91天期國庫券標售，參與競標的金融機構並未因為年底資金需求高峰，而明顯縮手，仍舊吸引976億元資金進場搶標，投標倍數2.79倍，雖然倍數不如9月間的4.55倍超高記錄，但是將近半年沒有參與投標的保險業，這次再度出手，標走近30億元的額度，國庫券市場霸主的銀行業僅拿到九成多，約320億元。
拜登勝選市場看俏！ 預料美股、台股平均漲逾20%
歷史統計顯示，美國大選後第一年，美國股市平均上漲都有逾20%的報酬，這種情況也反映在台股身上。而民主黨拜登當選美國總統，分析認為，將強化投資人對於美中緊張關係改善的樂觀預期，也可望激勵中港股市。美國總統大選選情一度陷入膠著，不過，隨著拜登在多個搖擺州後來居上，終於跨過當選門檻，當選美國第46任總統。對於投資市場而言，多數分析認為，無論誰當選，美國都將繼續推出刺激經濟的政策，加上Fed將持續寬鬆的貨幣政策，美股長多的格局不會改變。不過，喬治亞州2席參議員卻因無候選人得票率過半，未達該州規定，明年初需再次投票，這意味著屆時才能確定民主黨是否真能實現「藍色浪潮」（民主黨掌控參眾議院），原先共和黨續掌參議院的預判可能出現新的變數。國泰投信總經理張雍川表示，無論誰當選，美國股市都有上漲機會，紓解選前的過度壓抑，美國政府新總統上任後一定會釋放利多，興利大於除弊，有利經濟及股市表現，在新總統上任第一年表現也都特別好。張雍川指出，拜登的政策更關注潔淨能源、基礎建設，這些是拜登比較支持的產業，投資人可多加留意；對科技股，大家擔心稅率提高，但這幾年科技股長期上漲跟稅其實沒有太大關係，主要還是回歸基本面，科技應用面不斷擴大，是造成科技股長期上漲的主因。上周美國新冠肺炎單日新增確診數再創新高，不過股市焦點在美國總統大選，市場預估拜登贏面較高、國會可能維持分治，政策大幅變動的可能性因而減少，輔以Fed維持基準利率於0%至0.25%，以及資產購買規模不變，激勵美股勁揚，標準普爾500指數創下4月上旬以來最大單周漲幅，費城半導體指數改寫新高。市場樂觀看待美國大選結果將是拜登勝選與國會分治的局面，Fed持續放鴿與刺激法案將有利資金流入新興股市，美元走弱、新興市場主要貨幣普遍上揚，人民幣兌美元也創下近2年半新高。 不過，川普陣營在數州提起法律挑戰，由於各州的點票和上訴規則各有不同，可能導致選舉結果延遲公布。依照美國選舉流程，各州需在12月8日前解決爭議並決定選舉人團，12月14日選舉人團正式投票選出正副總統，若未來幾天美國選舉結果能夠明朗，股市有望回歸基本面表現。反之，若不確定性拉長，則可能牽動市場波動加大及股市震盪。第一金投信指出，美國總統大選後「不變」的是：一、Fed將持續寬鬆的貨幣政策，直到經濟與就業恢復疫情前的榮景；二、推出一定規模的財政刺激政策；三、疫苗的加速研發；四、美中貿易與科技戰火不會停止；五、即便疫情復燃，歐美經濟陷入二次衰退的風險升高，但因今年基期極低，明年景氣逐步上揚，企業獲利穩定回升的態勢不變；六、即使經濟與股市震盪，站在趨勢浪頭上的AI+5G仍舊加速前進，缺乏競爭力的產業及企業將被歷史洪流淹沒；而最大的「變」，則是拜登當選將迎回全球化，試圖修復「分化兩極的美國」及「衝突分裂的世界」。路博邁多元資產投資長Erik Knutzen在最新報告中表示，由於此次民主、共和兩黨的選情十分膠著，因此未來4年美國維持分裂政府的機率也隨之增加，意即由同一政黨同時拿下白宮與參眾兩院的可能性下降。目前，市場的初步反應也呈現類似的預期心理：科技類股表現領先景氣循環股，因為「藍潮」全面執政並推出大規模刺激政策的可能性已下降；同時間，國庫券殖利率走低，美元表現則略微轉強。Erik Knutzen表示，在殖利率維持穩定的環境下，加上民主黨全面執政可能帶來的加稅與加強法規監管的威脅下降，具備防禦性質的大型科技成長股將持續表現領先；同時間，若疫情發展與疫苗研發傳出壞消息，則波動性可能進一步加劇。Erik Knutzen指出，過去這幾天，儘管歐洲與北美疫情再度爆發，但是投資人的信心大致不受影響，持續對疫苗研發與新一輪的刺激政策抱持期待；然而，倘若投資人開始對疫苗研發與財政刺激的前景產生疑慮，年底前市場波動性將明顯加劇。
央行急發定存單收閒錢 餘額8.47兆創新高
台灣快要被閒錢滅頂，儘管央行第三季利率連二凍，但過剩資金氾濫嚴重，央行擴大增發定存單回收閒置資金的效應，未到期定存單餘額不斷衝高，迄10月16日餘額已達8.47兆元，創史上新高紀錄，今年以來則是爆增逾7,500億元之譜。央行3月降息1碼（0.25個百分點）效應，加上台商資金回流，市場閒錢氾濫更嚴重，第二季以來央行持續加發定存單，回收市場過剩資金，就連5、6月報稅季，第三季台股現金股利發放密集期間，也未見短期資金偏緊，仍增發定存單。根據央行統計，至10月16日止的未到期定存單餘額，衝高至8.47兆元，創史上新高紀錄，今年以來累計更已大增逾7,500億元之多。銀行資金調度主管表示，長期以來國內市場即資金過剩結構不變，央行今年降息後更進一步氾濫，無處可去的閒錢多更多。根據央行統計顯示，5月初未到期定存單餘額即一度衝破8兆元大關、創史上最高紀錄，5月下旬至6月報稅季，餘額在8、7字頭之間變動。7月因稅季結束，短期資金又明顯增加，整個月餘額全部都在8兆元之上，8～10月更屢衝新高。去年底央行未到期定存單餘額，還位在近年來的7.5～7.7兆元區間上下，但今年這波閒錢效應，餘額爆增7,500億元，不排除短期內可進一步衝破8.5兆元。銀行資金調度主管指出，資金氾濫也反映在不論公債、國庫券、定存單標售等，全面都搶翻天，得標利率只有更低、沒有最低。儘管央行加發定存單，全面啟動回收閒置資金模式，但閒錢還是到處找出路，順著這波房市買氣熱絡，多家銀行更是新招舊招全出，期能消化滿手的閒錢。銀行資金調度主管認為，央行看在眼裡，也超前部署地暗示加明示，提醒不要踩到紅線，「不乖的銀行，小心沒糖（定存單）吃」。銀行主管強調，新冠疫情全球還在燒，短期則是美國總統大選變數，且經濟仍籠罩在疫情陰霾下偏悲觀，各國史無前例的無限寬鬆，資金氾濫情況難解，預料未到期定存單餘額應該只會愈來愈多。
降息＋股利發放 閒錢8.3兆快滅頂 央行忙回收
台灣錢不止淹腳目，簡直就快滅頂，儘管第三季正值台股發放現金股利的高峰期，但央行3月降息後，資金氾濫更嚴重，央行大肆增發定存單，擴大回收閒錢效應，未到期定存單餘額7、8月均站穩8兆元大關之上，9月再衝破8.3兆元，11日更來到8.35兆元的史上新高。第三季是台股發放現金股利高峰期，短期資金理論上相對偏緊，但實際上市場資金氾濫仍顯嚴重，央行7、8月持續加發定存單回收過剩資金。根據央行統計，近二個多月來，未到期定存單餘額8兆元之上成常態，尤其8月續增至超過8.25兆元，接著進入9月之後，餘額仍是愈來愈高，屢破8.3兆元，11日更一舉達到8.35兆元的新高紀錄。銀行資金調度主管表示，央行3月降息1碼（0.25個百分點），重貼現率來到1.125％的史上最低後，原本市場資金就過剩的情況，進一步趨於氾濫，更多閒錢無處可去，反映在不論公債、國庫券、定存單標售，全面搶翻天，但消化的量還是有限。央行也不得不加發定存單，啟動回收閒置資金模式，餘額當然就節節上揚。統計顯示，早在5月初未到期定存單餘額，就一度衝破8兆元大關、創史上最高紀錄，但5月下旬至6月，因報稅效應，短期資金需求大，餘額起起伏伏，在8字頭和7字頭之間來回變動。7月因稅季結束，短期資金又明顯增加，整個月餘額全部都在8兆元之上，8月餘額一樣續為增加，也就正式跟7字頭說拜拜，9月更再衝上歷史高點。央行6月第二季理監事會未再進一步降息，且總裁楊金龍並強調，台灣不會零利率、不會負利率，因此，市場普遍認為，9月17日央行將舉行的第三季理監事會，面對過剩資金情況愈來愈嚴重，「台灣並不缺錢」，尤其經濟表現較全球相對穩健，代表沒有再降息的必要與急迫性，即利率應是連二凍。銀行資金調度主管強調，新冠病毒疫情何時能解，還是未定之天，悲觀看法擔憂恐怕還會持續很久很久，同時又有中美對立激化，以及地緣政治風險，未來經濟仍籠罩陰霾，實無法太過樂觀。各國祭出史無前例的最大寬鬆，資金氾濫困境難解下，預料未到期定存單餘額將是易增難減、回不去了。
一周三熔斷史上最慘 道瓊收跌近3千點
新冠肺炎蔓延全球，各國股市也染疫重趴在地！美國聯準會（Fed）開盤前宣布大降息4碼，但反而讓投資人更憂心經濟大衰退，周一的美股，一開盤道瓊就重挫2700點，標普500指數更觸發本月第3次、史上第4次的熔斷機制，道瓊終場大跌2997.1點，以20188.52點作收而那斯達克指數下跌970.28點，以6904.59點作收；標普500開盤時重挫，立刻觸發熔斷機制，暫停交易15分鐘，最後下跌324.89點，收在2386.13點。Fed周末大動作宣布降息4碼，除了將基準利率放低至逼近零利率，並宣布啟動7000億美元量寬措施，分別購入5000億美元國庫券，以及2000億美元的按揭證券；同時對銀行業釋放優惠，容許本土數千家銀行儲備金的要求比率降到零。Fed儘管努力挽回投資人信心，但股市的恐慌氣氛仍未擺平，除了美股倒地不起，歐股也是哀鴻遍野。英國FT100下跌215.03點，終場收在5151.08點；NQ德國指數下跌38.09點，收在773.76點；法國CAC40指數下跌236.9點，收在3881.46點。