半導體通路
」 大聯大 文曄 公平會 併購 文曄科技
台股跌深反彈300點台積電返900大關 分析師：靜待美非農就業數據
美股回神，台股在4日崩近千點後也跌深反彈，5日早盤漲逾300點，最高曾到21488.81點，預估成交量 4300億元；台積電 (2330)漲逾2.5%、收復900元大關，不過其他權值股漲跌不一。分析師認為目前反彈力道不算強，比較像是籌碼換手，加權指數相對高檔時，對利多消息有反應鈍化的跡象。到10點左右，台積電漲2.5%、在912元左右，鴻海 (2317) 和廣達 (2382) 於平盤附近遊走，約179.5元和250元，聯發科 (2454)跌約2%、在1110元左右，台達電 (2308)漲1.7%、約378.5元；近期有國際半導體展加持能見度，日月光 (3711)漲1.39%、在145.5元左右，聯電 (2303) 漲 1.68%、在54.2元，穩懋 (3105)漲1.15%、在131元左右，半導體通路、特用化學品類股幾乎都上漲。美股市場在等今晚美國私人企業就業跟周五的非農就業數據公布，美股四大指數漲跌互現，道瓊指數上漲38.04點或0.09%，收40974.97點；那斯達克指數下跌52點或 0.3%，收17084.3點；S&P 500指數下跌8.86點或0.16%，收5520.07點；費城半導體指數上漲11.85點或 0.25%，收4770.85點。 台股4日開盤崩跌千點，收在21092.75點，跌999.46點，跌幅4.52%，成為台股第三大跌點，僅次今年8 月5日的1807.88點，以及8月2日的1004.01點。投顧認為，近期有國際半導體展、美國總統大選辯論、蘋果新iPhone發表會和FED利率決議等陸續登場，而8月上市櫃公司營收也將揭曉，若數字表現優異，但股價卻乏善可陳，顯示市場追價意願不足。
逆襲大聯大3／文曄併購獲利大進補 分析師：「這兩大股東」同步受惠
亞洲第二大IC通路商文曄（3036）在9月14日宣布現金併購，所引發的市場版圖變化，也讓市場騷動。華冠投顧分析師范振鴻認為，本次併購將對文曄帶來4大正面效益，包括產業地位上升、財務表現大躍進、客戶涵蓋範圍擴大及產品多元化。至於文曄的大股東，大聯大投控（3702）以及祥碩（5269）也將受惠於併購後營收及獲利提升的利多。「通路商既沒有發明技術，也沒有製造相關的專利，在低毛利薄利多銷的市場裡，著重的要點就在於公司的市佔率，當你擁有越大的市場意味著更有潛力取得更高的獲利。」范振鴻說。而Future Electronics Inc.這間加拿大的通路商，擁有超過1.5萬家以歐、美為主之客戶，更重要的是，這些客戶與文曄原有的客戶並沒有重疊，同時擁有逾400家供應商。光電協進會特約顧問柴煥欣指出，這是文曄是用現金併購，也就是說，股本並沒有增加，對於合併之後的新文曄，將不會有獲利被稀釋的問題。法人分析，根據文曄所提供的資料，Future 2022的稅後純益約157億元，約是文曄獲利76.3億元的一倍左右，相當於文曄的1.5個股本，等於文曄每股純益有機會從8元提升到超過20元。文曄股價在近2年衝上百元大關，成為通路族群股王。（圖／翻攝自股市資訊網）范振鴻認為，總體來說，這次的併購將對文曄帶來幾個正面效益，首先是，產業地位上升：文曄目前為全球第四大、亞太區第二大半導體通路商，併購完成後將躋進全球前三大半導體元件通路商。第二是財務表現大躍進：Future於車用、工業、通訊等三大終端應用，營收占比高達77%，文曄在此三大領域目前營收僅占約35%，併購後將分散且優化產品組合，不僅毛利率跳升，也將提升獲利表現。第三是客戶涵蓋範圍擴大：收購Future除有利於文曄拓展歐美地區營運以及增加產品涵蓋的範圍外，且Future的主要服務客戶組合，也有別於文曄的Tier 1大型客戶，是以Mass Market（中小型客戶）為主，因此文曄未來營運，除了既有量大但獲利空間較低的市場外，將擴展至需求較廣、獲利空間較佳之市場。第四則是產品多元化：在產品代理部分，Future擁有超過400家原廠產品遠遠大於文曄的80家，並且擁有逾15000家客戶，也高於文曄的大約10000家。法人指出，併購後的文曄，將是大中小型客戶都有了，並且有能力提供更多元的產品項目，有利於未來的財報及獲利表現，投資者們可以期待未來併購之後的營收表現。市場看好，文曄及Future在客戶及供應商都有互補效益。（圖／翻攝自Future Electronics臉書）
逆襲大聯大2／他與女友租公寓創業 4年前險遭收購如今拚上IC通路股王
在IC通路產業的生態裡，併購是生存壯大的主旋律。月前，以1200億新台幣，約當12倍股本併購加拿大通路商Future Electronics的台廠文曄（3036），成軍30年來經歷8次併購，才從名不見經傳的小廠壯大為全球第四大，四年前，還險些被台灣同業大聯大「併購」，成功突圍的59歲創辦人鄭文宗，如今越戰越勇，月前完成第9次併購，一舉打入世界前三強。「IC通路的產業規模其實佔整體半導體產業來說，大約10%左右，其實並不大，因為多數的IC產品，主要還是由原廠直接銷售給系統廠（如ODM、EMS）或是品牌廠（如蘋果），這樣大約佔了超過60%，透過通路商銷售的產品比重約35%左右。在市場成長空間有限下，併購就成了通路商擴大供應商及客戶的重要方式。」光電協進會特約顧問柴煥欣告訴CTWANT記者說。自東海大學工業工程系畢業的鄭文宗，雖有工程師背景，但對工廠生產興趣遠不如銷售工作，他先到仁寶、英群擔任工程師，後轉到光寶集團旗下的旭寶，負責半導體零件銷售，越做越有興趣，1993年29歲的鄭文宗決定創業，與當時的女友許文紅（鄭文宗妻子，文曄資深副總）在新北市租了一間小公寓，成立「文曄」，從電子零組件銷售做起。回顧文曄成軍三十年，從兩人小公司翻身為世界前三強，法人分析，可分為3個階段，首先是上市櫃，2000年就上櫃，2002年轉上市，當時文曄的股本才3.6億元，但是每股稅後純益（EPS）超過4元，透過募資，來獲得營運資金。上櫃隔年，鄭文宗展開第二步擴張布局，由於中國是台廠主要生產基地，因此進入上海設點，卡位崛起的中國市場。第三階段則是併購。據文曄年報資料，從2008年開始，加上這次併購Future，文曄共計有9次併購，包括2008年、2009年、2010年、2011年、2012年連續5年都有併購案，接連併購所羅門半導體部門、通訊領域的茂宣、車電相關領域的韓國NSU、以及網路通訊領域的志遠，5年後，收購應用設計解決方案供應商宣昶，2022年收購新加坡商世健科技，今年則是併購Future。大聯大無預警宣布將公開收購文曄30%股權，讓文曄董事長鄭文宗親自寫報告指出合併將造成四輸局面。（圖／報系資照料）法人分析，文曄持續透過併購，增加通訊及資料中心、伺服器的新趨勢市場所需。接連的併購，也反應在文曄營收上，從2007年不到400億元，2014年衝過1000億元，四年後翻倍2000億元，直上2734億元，2019年再飆到3350億元，2021、2022年受惠疫情缺料，連續創新高達4470億元及5710億元。今年前三季，文曄營收已達5700億元，其中逾60%來自中國。與此同時，身為台灣IC通路龍頭的大聯大，也從2005年啟動併購，比較受市場關注的有2008年換股併購凱悌、2009年換股併購詮鼎，及2010年換股併購友尚，而最知名一役，就是2019年11月大聯大無預警宣布，將以溢價逾26%的價格公開收購台灣第二大半導體通路商文曄流通在外30%股權。這場突如其來的訊息，讓人在大陸的鄭文宗如臨大敵，立刻飛回台灣迎戰。當時，大聯大宣稱收購案是「財務投資」，鄭文宗親自寫分析報告，昭告天下，強調若大聯大成功入股，將讓市場成為寡占，客戶或供應商都不樂見，一定會轉單，這樣兩家公司的股東及員工也會受害。後來2020年2月，在鄭文宗的「好鄰居」華碩副董事長徐世昌居中牽線下，由祥碩以換股方式取得文曄22.39%股權，化解文曄被併吞危機。目前兩家持股分別為大聯大19.96%，及祥碩19.27%，而併購危機解除後，這四年來，文曄也交出漂亮成績單，營收成長70%，獲利更是翻倍，連股價也從大聯大相當，直接衝過百元大關，海放大聯大。儘管鄭文宗四年前化險為夷，「文曄對於大聯大的併購依然有一定程度的芥蒂，這次併購Future，不排除也有互別苗頭的意味。」法人分析。文曄在度過大聯大併購危機後，營運呈現大幅成長。（表／記者整理）
文曄Q1營收976億元年成長率創歷史新高 預估Q2仍有二成以上成長
文曄科技於今（27）日召開線上法人會，會中公告今年第一季營收976億元，較去年同期成長26％，稅後淨利15.1億元，年成長約145％，再創單季歷史新高，換算EPS為1.92元。文曄表示，累計過去5年營收複合成長率達到25％，大幅優於整體半導體通路市場的表現，近日更被國際財經雜誌Financial Times評選為2021年亞洲前500大高成長公司。公司對於未來半導體市場需求成長保持樂觀看法，將持續擴充加值服務，提升市佔率，並且進行數位轉型，使用智能營運管理系統來提升營運效率，以追求長期持續性的營運獲利成長。展望第二季，預估營收將介於新920億元至980億元間，約當年成長23％至31％之間。就產品應用來看，手機客戶持續進行季節性庫存調整，將有營收季下滑狀況，但仍能維持年成長趨勢。其他應用領域如電腦、消費型電子、工業與儀器、車用電子等皆因需求穩定成長，呈現季成長與年成長趨勢。
【郎有情妹無意1】大聯大搶親文曄 看上高獲利
2019年末，台灣科技界上演了一齣「敵意」收購迷你影集，劇情是半導體通路龍頭大聯大控股集團（大聯大），無預警要「投資」老二「文曄科技」（文曄）3成股權，然郎有情妹無意，文曄雖然全力反擊，公平交易委員會（公平會）卻同意放行，大聯大因而強娶過關。本刊調查，農曆年後，文曄將採取大陸反壟斷法及資金戰兩招反制，尋找逃婚的契機！「半導體通路老二」文曄成立二十六年來，今年應該是最開心也是最難過的一個農曆新年，去年文曄營收飆破三千億元，但在創新高之際，竟引來「半導體通路龍頭」大聯大「逼婚」。春節前，公平會認定大聯大公開收購文曄不須申報結合，形同放行，讓文曄這個年不太好過。去年十一月，大聯大「奇襲」文曄，由於兩家公司的營收合計八千多億元，包辦台灣及大陸半導體通路市場五至七成的市占率，牽動六、七百家半導體及零組件公司，因此備受矚目。二○○五年成軍的大聯大，在董事長黃偉祥主導下，十年內以投資控股形式併購七家公司，坐上全球半導體通路商的龍頭寶座，打造年營收五千一百億元的規模。文曄在2019年創下營收新高，卻面臨大聯大奇襲收購的危機。（圖／本刊攝影組）文曄則由出身桃園農家的鄭文宗於一九九三年創辦，那年他才二十九歲，靠著與客戶的合作關係一路做大。「鄭文宗對上下游的客戶，都是信用第一，公司成立一個多月，華碩、技嘉和微星就來下單了。」一位半導體通路同業表示。去年十月間，擁有領導地位的全球半導體公司「德州儀器」（德儀），打算二○二○年底收回代理權，這讓原本井水不犯河水的大聯大及文曄有了交集。德儀業務占大聯大營收的一一％，占文曄營收的二○％，顯見德儀這一招，文曄受創比大聯大還深，大聯大趁勢出手。約一個月後的十一月十一日，大聯大宣布暫停交易，隔天下午舉辦記者會，宣布以每股四十五˙八元收購文曄三○％股權，交易總額八十一億元。大聯大評估，文曄營收獲利一直擴大，若收購三成股權可認列年獲利七．五億元，再加上三億元股息，可使大聯大獲利提升一二％至一五％。文曄董座 鄭文宗年齡：56歲經歷：旭寶業務經理學歷：東海大學工業工程學系大聯大董座 黃偉祥年齡：65歲經歷：世平集團董事長學歷：成功大學工程科學系（資料來源／公開股市觀測站）
公平會調查「文曄高估市占率」 彭紹瑾：委員會討論一切依法
公平會副主委彭紹瑾今天強調，委員會討論通過大聯大公開收購文曄科技30%股權一案，認定結果為「無須申報」是依據法令通過的結論。但是，如果大聯大違反其所提出的「無控制經營權、不會任免人事」等聲明、承諾或陳述事實、行為等，仍須再向公平會申請解釋或是提出申報。彭紹瑾也說，去年11月下旬，委員會遂就此案展開調查，蒐集各方資料之外，並從公平交易法、證券法、公開收購等相關事宜來做討論，於今天召開委員會後公布結果。公平交易委員會副主委彭紹瑾。（圖∕翻攝官網）由於目前大聯大公開收購文曄30%股權一案，並無具體證據可以證明其有違反事宜等，公平會委員們難以就臆測事項去推斷，目前也就是就現有事證及大聯大公司財務性投資等說明來做調查。至於大聯大與文曄科技在公平會召開委員會討論之前，雙方各提出其關於「市占率定義」的攻防之戰，彭紹瑾說現今市場討論眾說紛紜，兩家公司都各有主張，公平會仍會多參考官方、機構等資料加以研判，也看到文曄與大聯大的財報等公開資訊，都是會做為參考資料。彭紹瑾表示，委員會討論文曄雖主張其與大聯大合計在我國主要上市櫃半導體通路商市占率約7成，在亞洲不含日本前10大半導體零組件通路商市占率約5成，但提出的資料稍有不足。而參考Gartner報告、世界半導體貿易統計組織（WSTS）統計資料、財團法人工業技術研究院資料等，兩公司於全球、亞太地區或我國整體半導體之合計市占率均不及1成，於半導體零組件通路之合計市占率也至多3成多，文曄明顯高估。彭紹瑾進一步說明，水平事業合計市占率之高低為進入結合實質審查時評估單方效果、共同效果等考量因素之一，並非本次判斷有無合致公平交易法第10條第1項各款結合型態的依據。
大聯大公開收購文曄過一關了 公平會認定「無須申報」全文公布
針對大聯大公開收購文曄科技30%股權一案，其成就條件中的是否無須申報，公平交易委員會今天召開委員會討論，認定無須申報。也就是說，一旦大聯大在期限1月30日內達到收購超過5%的基本門檻，此案結果初判已達到大聯大成功公開收購文曄科技。以下為公平會新聞稿全文內容。公平交易委員會109年1月15日第1471次委員會議通過，有關大聯大投資控股股份有限公司（下稱大聯大公司）公開收購文曄科技股份有限公司（下稱文曄公司）至多30%股份乙案，依現有事證及大聯大公司財務性投資等說明，尚不須向公平會申報結合。按事業結合倘符合公平交易法第10條第1項結合型態之規定，又合致同法第11條第1項之申報門檻，且無同法第12條除外規定之適用情形，均須依法事前向公平會提出申報；惟倘若事業間未合致同法第10條第1項各款之結合型態，該等事業即不負有事先向公平會申報結合之義務。據大聯大公司108年12月6日修訂之公開收購說明書所載，大聯大公司自108年11月13日至109年1月30日止公開收購文曄公司之股份至多177,110,000股，占文曄公司已發行普通股股份總數之30%之股權，尚未達文曄公司有表決權股份總數三分之一，此部分難認符合公平交易法第10條第1項第2款之結合型態。另外，參據大聯大公司本次公開收購說明書所稱，本次收購係以財務性投資著眼，並提出五點說明。（一）文曄公司依法召集之股東會，大聯大公司均將依通知出席並參與表決。（二）在大聯大公司取得文曄公司股權後，將獨立行使股東權，不與任何第三人約定共同行使表決權，亦不自行向主管機關申請召集或與任何第三人共同協力召集股東會。（三）在大聯大公司取得文曄公司股權後，文曄公司依法召開之股東會，大聯大公司均不對外徵求委託書，取得超過大聯大公司持股以外之表決權。（四）大聯大公司對於文曄公司之持股，將維持不高於30%之股數，不再在資本市場加購文曄公司股票。（五）大聯大公司不會提名或參選文曄公司之董事等5點聲明及承諾。且大聯大公司於108年12月19日至公平會陳述表示該公司不會在文曄公司本屆董事任期內，在股東會上提出涉及文曄公司業務經營及人事任免之提案，又倘在股東會上有關涉及文曄公司業務經營及人事任免之提案，該公司將不行使表決權。是以，本件公開收購案依現有事實及資料，尚不足以認定大聯大公司將有控制文曄公司業務經營及人事任免之可能性，故應尚未符合公平交易法第10條第1項第5款之結合型態。公平會強調，公平交易法就事業結合之審查採事前申報異議制，倘未來（不限於文曄公司本屆董事任期內）大聯大公司變更前開聲明、承諾或陳述之事實或行為，仍須於事實發生或行為前，向公平會再行請釋或提出申報。另文曄公司雖主張其與大聯大公司合計在我國主要上市櫃半導體通路商市占率約7成，在亞洲不含日本前10大半導體零組件通路商市占率約5成。惟參據Gartner報告、世界半導體貿易統計組織（WSTS）統計資料、財團法人工業技術研究院資料等，兩公司於全球、亞太地區或我國整體半導體之合計市占率均不及1成，於半導體零組件通路之合計市占率也至多3成多，文曄公司明顯高估。然而，水平事業合計市占率之高低係進入結合實質審查時評估單方效果、共同效果等考量因素之一，並非本次判斷有無合致公平交易法第10條第1項各款結合型態之依據。
專訪大聯大2／股權與併購投資雙軌策略併進 獲利目標上看百億
IC通路商大聯大投資控股面對陸美貿易戰及愈趨複雜的眾多生產基地與供應鏈生態，財務長兼發言人袁興文說經營團隊看到一個比代理通路增長2倍的大市場，除了已啟動數位轉型、智慧倉庫等，還會繼續展開雙軌投資戰略，目標從年平均70億獲利推升到百億以上。袁興文所稱的雙軌投資戰略，就是指「策略性投資」與「財務性投資」，也是其長期選擇投資標的物評估方針，兩者截然不同。「策略性投資」即以合意為前提所進行的併購，從2008到2011年期間，百分之百入股了凱悌、詮鼎、友尚、大傳等，透過以合意為前提的企業併購方式拓展大聯大經營規模，於2015年躍升為全球最大半導體通路商，並將旗下7家公司整合為四大集團，創年營收逾5,100億元高峰。而「財務性投資」則秉持「長期投資投資熟悉產業、優秀團隊、不會短進短出」，單純考量投資標的物帶給的財務報酬率及總獲利，典型個案如之前於2018年處分的被動元件通路商日電貿，即是持有4年以上，最終獲利4.5億元出場，報酬率超過250%。上述的努力,將大聯大年度盈餘由2005年的小於10億,一路增加到去年6、70億的水準，而且過去10年發放現金股息達400億元，成為台股許多股民眼中高殖利率、定存股優選標的之一。大聯大投資控股。（圖∕王永泰攝）袁興文進一步說明，於2019年9月底成立一個專案討論最新的投資對象，評估文曄科技的營收、獲利一直擴大，根據該公司公布的2019年第1~3季自結獲利與第4季財務預測的年度獲利預期可23~25億元，相當亮麗。而且文曄科技所做的是大聯大熟悉的IC通路產業圈，既然要選擇投資標的物就要尋找熟悉的產業及優良團隊，文曄也因此受到注意。由於體認到通路業中PM、業務等「人才」，是經營團隊重要決勝因素，如果選擇合併就一定要以合意為前提才可能進行，也因此敵意購併從來就不是大聯大的選項。因此一開始成立專案就是以財務投資做為全盤考量，而不帶有任何策略性目的。大聯大評估文曄科技後，期望收購30%股權，可認列年獲利7.5億，再加上不錯的殖利率4~5%可望帶來的3億元股息，有機會為大聯大股東整體稅後盈餘帶來動能，提升將近一成，非常適合做為長期投資對象，遂於11月決定公開收購文曄科技30%股權一案，就是典型的財務投資戰略，完全符合「長期投資投資熟悉產業、優秀團隊、不會短進短出」的方針。