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英國5月GDP成長優於預期 英鎊升至4個月高點
英國5月國內生產毛額（GDP）從4月的停滯到恢復擴張，成長幅度也超出預期，給新上台的工黨政府吃了定心丸，英鎊匯價受到激勵，兌美元衝上4個月高點。根據倫敦證交所集團（LSEG）資料，11日倫敦早盤英鎊升值0.14％，來到兌1.2863美元，為3月8日來新高英國國家統計局（ONS）11日公布，英國5月GDP 月增0.4％，優於《華爾街日報》訪調經濟學家預估的月增0.2％。英國第一季經濟雖擺脫輕微衰退，4月呈現停滯。已成支撐英國經濟主力的服務業，5月擴張0.3％。工業生產與建築業也脫離衰退反彈，分別月增0.2％、1.9％，建築業更創下近一年來最快增速。英國5月經濟回春意味著，歷經去年下半的萎縮低潮後，今年上半的經濟表現比預期強。襲擊英國經濟的逆風，包括俄烏戰爭爆發後能源和糧食價格狂飆、英國央行為打壓高通膨大幅升息。英國經濟露出復甦曙光，給新首相施凱爾領導的工黨政府送上大禮。工黨在本月4日大選擊潰保守黨重奪政權，高盛上周調高英國經濟成長率預測。Pantheon Macroeconomics首席英國經濟學家伍德（Robert Wood）指出，「施凱爾贏得多數優勢，左傾政黨整體國會席次增加，應可營造穩定平靜的政治環境，提振商業與對內投資。」調研機構凱投宏觀英國經濟學家韋伯（Ashley Webb）表示，拖累經濟活動的高利率與高通膨雙重衝擊開始減退，英國GDP近幾個月增長的趨勢佐證此想法。英國通膨率相較2022年10月觸抵的41年高點11.1％明顯降溫，5月放緩到央行的2％目標，市場預期英國央行降息將屆。不過即便歐洲央行已在6月初啟動降息，英央6月政策會議上仍謹慎以對，警告關鍵通膨指標還在高檔，市場對英央8月例會降息與否看法分歧。
AI題材夯！專家預估標普500明年攻頂7千點
凱投宏觀（Capital Economics）首席經濟師席林（Neil Shearing）認為在投資人熱捧AI題材之下，將會推升標準普爾500指數在明年攻頂7,000點。按其1日收盤5,475點計算，這等於預期未來一年半內還有近3成的上漲空間。席林在1日給客戶發出的研究報告中指出，根據1990年代末科網股泡沫的經驗來看，即使美股今年來屢創新高，但其估值還會繼續增加。尤其在市場對AI前景看法樂觀之下，會為額外的估值擴張（multiple expansion）預期增添燃料。這是他認為標普500指數在明年可能上看7,000點的理由。近期AI為包括網路等多個領域帶來的創新，讓人預期滲透到經濟的速度比過去來更快速，但凱投宏觀認為要到2026年到2030年之間，AI才能大幅提升美國經濟生產力。根據凱投宏觀的統計，蒸氣火車在被發明出來之後，要花逾70年時間才被廣泛使用。但科技愈進步，從新發明到被廣泛使用的時間就短。像1980年代到1990年代的資訊與通信技術革命，從發明到被廣泛使用已縮短至5年到10年之間。席林指出，輝達與其他具AI題材的企業股價漲不停，是基於市場樂觀AI應用迅速崛起，對經濟帶來影響而創造龐大利益。但他認為AI對經濟的影響，可能沒外界想像中那麼迅速。而且AI概念股狂飆，也令部份投資人擔心相關題材被過度炒作。像輝達的投資人試圖在AI對經濟影響完全具體化之前搶先布局，讓輝達股價一年來累漲近200％。但席林認為輝達股價持續飆漲，已令人愈來愈懷疑股價在漲翻天後，是否如實反映AI革命所能產生的最終經濟利益，他表示輝達股價在6月20日到24日間累跌逾13％後，又出現反彈的波動走勢，正顯示出市場對AI題材是否炒作過度而產生憂慮。席林認為AI浪潮可能持續推升美股未來一年半的漲勢，並可讓標普500指數上看7,000點，但他是以泡沫視之，認為這泡沫最終會破滅，因此提醒投資人應注意美股可能會迎來一段表現明顯不佳的低迷時期。
輝達帶動AI概念股齊飆 部分專家示警：像極當年網路泡沫
本週，晶片製造大廠輝達股價飆漲逾兩成，市值更一度飆升至超過3兆美元，超越微軟成為全球市值最高的公司，連帶拉動「AI概念股」一片歡漲。雖然許多分析師仍然看好輝達前景，不過也有部分專家點出，目前的狀況與2000年的網路泡沫化十分相似。據CNBC報導，Rosenberg Research創辦人David Rosenberg警告，市場追捧AI之餘，忽視了衰退的風險，價格泡沫無疑正在形成，他也認為近期的AI熱潮讓人聯想到1990年代尾聲的網路泡沫（又稱dot-com泡沫），並表示股市「已經超漲」。另外，據紅杉資本(Sequoia Capital) 在2024年3月的估算，從AI熱潮爆發以來，已經有超過500億美元的資金進場買進輝達股票，但是生成式AI相關的新創企業只帶來30億美元銷售額。紅杉資本合夥人Sonya Huang指出，這是一種「非常不平衡」的情況，有些問題正等待解決。凱投宏觀(Capital Economics)首席經濟學家Neil Shearing則表示，AI浪潮的泡沫可能還會持續推升美股在未來1年半上漲，不過這終究會破滅，屆時美股將會迎來一段明顯表現不佳的時期。Seligman Investments的Paul Wick則已經在最近開始減持輝達股份。他週五在一項視訊訪問中，把輝達和網路泡沫時期的思科（Cisco）股價的大漲類比，認為輝達60%到70%的收入來自其10大客戶，讓輝達面臨的商業風險，遠比微軟或谷歌這些面對數以千計客戶的科技巨頭風險更大。《華爾街日報》和金融研究公司晨星公司（Morningstar）將輝達的崛起，與網路泡沫時期的寵兒思科、北電網路（Nortel Network）進行比較，指出股價的大幅上漲和與網路泡沫時期的過度期望相呼應。但華爾街日報也坦承，這並不意味著輝達必將跟隨思科或北電的發展軌跡走向衰落。首先是因為輝達利潤豐厚，該公司預計在2024年實現營收翻倍和收益近４倍的目標，但其本益比還不到思科巔峰時期的一半，也遠不及以北電和思科為代表的網路時代的膨脹估值。 此外，輝達也仍持續向全球規模最大、利潤最高的公司，例如微軟和亞馬遜出售GPU，而這些公司不太可能很快就停止訂購，因此在未來一段時間內，輝達的好光景預計仍然不會改變，只是不知還能持續多久。
為救經濟！瑞典央行8年來首降息 搶在Fed之前
又一歐洲國家央行搶在美國聯準會（Fed）前頭降息！為拯救陷入衰退泥淖的經濟，瑞典央行（Riksbank）8日宣布調降基準利率1碼，係八年多來首度寬鬆貨幣，並預告下半年還要再降。Riksbank成為繼瑞士央行之後，第二家在疫後通膨飆升後，啟動寬鬆循環的已開發經濟體央行。瑞士央行3月率先進富國之先開降息第一槍，歐洲央行暗示6月政策會議跟進，Fed卻因美國首季通膨回溫而怯步，降息時間推遲到接近年底，幅度也可能縮水。瑞典央行周三將政策利率由4％降到3.75％，是2016年以來首度降息，符合大多數接受《華爾街日報》調查的經濟師預期。Riksbank表示，若通膨展望穩定，預計今年下半會再降2次。瑞典通膨率在2022年底飆破10％觸頂後，近來放緩速度超出預期，3月已回落到2.2％接近央行目標，觸抵逾2年半來最低點。然而在此同時，這個北歐國家經濟已連四個季度萎縮，失業率攀升。歐洲向來跟隨美國腳步調降借貸成本，若比Fed早一步降息，本國貨幣有貶值風險，推高進口貨物服務價格，反而助長通膨。如今歐洲經濟展望疲軟，決策者確信通膨已被馴服，要是再拖延降息經濟恐愈來愈不妙。凱投宏觀首席歐洲經濟學家肯寧翰（Andrew Kenningham）在報告中寫道，「今日瑞典央行的決策，證實歐洲地區央行搶在聯準會之前降息沒有問題。」不過由於今年瑞典克朗兌美元與歐元劇貶，央行決策者仍提防借貸成本降得太快。Riksbank宣布降息後，克朗跌深多達0.6％，觸及11.7561兌1歐元的當日低點，接近4月底觸及的今年新低。
美就業市場意外爆冷...Fed有望9月降息 美股開盤跳漲
美國勞工部3日公布4月非農就業新增17.5萬人，不僅低於市場預期，且創下6個月來最小增幅。此外薪資增長放緩、加上失業率意外攀升到3.9％，均指向美國就業市場在歷經年初的強勁增長後，如今正在逐漸降溫。在該數據發布後，交易員也重新調整對聯準會（Fed）降息時機的押注，從先前的11月提早到9月，今年降息次數也從一次增至兩次，每次降息一碼。美股在該利多激勵下開盤跳漲，其中道瓊工業指數狂升逾500點，那指暴漲逾300點，三大指數漲幅均超過1.2％，輝達、義法半導體與台積電ADR均漲超過2％、蘋果強漲近7％。此外指標10年期公債殖利率跌破4.5％大關，美元指數重挫0.6％到104.8。現貨金價下挫24美元、觸及每盎司2,280美元低位。勞工部表示，4月非農就業人數新增17.5萬人，該數據不僅大幅低於市場預期的24萬人，也遠遜於過去12個月每月平均新增24.2萬人。報告指出，4月非農人數增加，主要由醫療健保、社會救助、運輸與倉儲部門所帶動。至於3月非農就業新增人數經修正後，從原先公布的30.3萬人上修到31.5萬人，2月人數從27萬人調降到23.6萬人，2月和3月合計非農新增人數則較原先公布減少2.2萬人。在平均時薪方面，4月民間非農月增0.2％、年增3.9％，均低於預期的0.3％與4％。4月失業率並意外攀升到3.9％，原本外界預期為3.8％。勞工部表示，自2023年8月以來，失業率多介於3.7％到3.9％區間。TruStage金融機構首席經濟學家瑞克（Steve Rick）表示，4月就業報告異常疲弱，加上先前美國的第一季GDP也表現低迷，凸顯過去一年Fed激進的升息循環，終於讓美國就業市場與經濟成長出現放緩，這將有助Fed今年能有兩次降息。凱投宏觀投資機構北美首席經濟學家亞斯沃斯（Paul Ashworth）也秉持類似看法，他說就業市場的降溫使得「降息重回檯面上」，他並還預估Fed今年降息應該不只一次。
凱投宏觀：AI短期仍推動美股上漲 股市泡沫2026年恐破滅
隨著人工智慧的熱潮已經持續了一年多，英國知名研究公司凱投宏觀（Capital Economics）認為，短期內人工智慧將持續推動美股上漲，但這一泡沫最終將在2026年破裂。凱投宏觀經濟學家發布報告表示，到2025年底前，由投資者對AI的熱情所推動的股市泡沫，將推動標普500指數升至6500點的高點。標普500指數升至6500點，代表較當前的5099.96點上漲27%以上，但從2026年開始，隨著利率上升和通膨率上升開始壓低股票估值，美股的漲幅應該會急劇回落。最終，經濟學家預計未來10年股票的回報將低於上一個10年，美股長期以來的優異表現可能會結束。他們對美股和AI前景的悲觀預測，在某種程度上有些反直覺。因為他們的推導邏輯是AI的日益普及將推動生產率提高，從而刺激經濟增長，而這種經濟刺激會導致通膨比大多數人預期得更高，同時也會導致利率提高。高利率和高通膨確實對股票價格來說是壞消息，經濟學家指出，泡沫最終將在明年年底之後破裂，導致估值回調。因為這種動態在20世紀90年代末和21世紀初的網路泡沫，以及1929年的大崩盤期間都出現過。其中，網路泡沫危機有著和這次類似的劇本，即新技術生產力出現並刺激經濟發展，但同時也推動股市泡沫不斷擴大而最終破裂。凱投宏觀預測，從現在到2033年底，美國股市的平均年回報率將僅有4.3%，遠低於剔除通膨因素後7%左右的長期平均回報率。與此同時，預計同期美國國債的回報率將達到4.5%，略高於股市的漲幅。這些預期回報率與過去10年美國股市13.1%的平均年回報率形成鮮明對比。經濟學家也補充說明，他們所預設的前景存在一個主要風險，那就是準確把握股市泡沫的頂部時間，以及泡沫的破滅可能持續多久，這本身就很困難。「股市泡沫何時以及如何破裂，是我們預測的一個關鍵風險。特別是，一個下行風險是，泡沫破裂的後果持續時間可能會超過一年，就像網路泡沫之後的情況一樣。」
Fed今年首場例會月底登場 美記者曝：恐更改政策聲明
美國聯準會（Fed）2024年首場例會將於30日登場，市場普遍預期官員將維持利率不變。但素有「Fed傳聲筒」之稱的華爾街日報記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）撰文指出， 鑒於美國通膨壓力持續溫和、消費者支出強勁，Fed可能更改政策聲明，刪除「下一步更可能升息而非降息」的措辭，降息時機與幅度也將成為官員討論焦點。投資人預期，Fed將於今年春季開始轉向降息，部分原因是通膨降溫速度快於該機構預期。美國商務部26日公布，Fed偏好用來衡量通膨情況的2023年12月個人消費支出（PCE）物價指數年增率為2.6％，遠低於2022年底時的5.4％。至於扣除波動性較大的食品與能源項目，12月核心PCE年增2.9％，增幅創下2021年3月以來最低。蒂米羅斯表示，核心PCE物價指數截至12月為止的三個月與六個月年增率分別為1.5％與1.9％，均低於Fed設定的2％目標。而正如芝加哥聯準銀行前總裁伊凡斯（Charles Evans）所說，六個月時間已經足夠長，能夠證明美國通膨已降至疫情前水平。研調機構凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家杭特 （Andrew Hunter）指出：「一切跡象顯示通膨朝著2％方向回落，Fed官員沒道理繼續將利率維持在5.5％高檔，他們自己也承認此水平限制經濟成長。」
市場瘋做空美元！ 一周內狂增逾1萬份看跌期權
在聯準會發出結束貨幣緊縮行動的訊號後，做空美元的做法越來越受市場歡迎。根據彭博收集商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，非商業交易者（避險基金、資產管理公司和其他投機市場參與者）在一周內加大對美元的看跌押注。目前有超過3.9萬份期權與美元將下跌的預期掛鉤，比一周前增加了逾1萬份。聯準會議息會議之後，美元大幅下挫，當時聯準會發布最新的經濟預測，預計明年將進一步放寬貨幣政策。這導致彭博美元現貨指數跌至7月以來的最低水平，今年迄今跌幅超過2%，並有望創下2020年以來的最差年度表現。事實上，雖然現在有更多的合約押注美元走軟，但這些合約的美元價值實際上已下滑至55億美元，略低於上週。美元上周五（22日）也延續跌勢，此前聯準會偏愛的基礎通膨指標顯示物價漲幅不大，證實了聯準會明年將轉向降息。美國11月份個人消費支出（PCE）成長加速至0.2%，低於預期的0.3%。期內聯準會重視的通膨指標，核心個人消費開支平減指數按年升幅放慢至3.2%，低於預期的3.3%；季增0.1 %，增幅不及預期的0.2%。整體PCE季增0.1%，為2020年4月以來首次向下，較去年同期成長2.6%，低過預期的2.8%。11月份個人收入升0.4%，與市場預估一致。研調機構凱投宏觀（Capital Economics）資深美國經濟學家杭特（Andrew Hunter）稱，有確切理由相信美國通膨年增數據，將於未來數月降至2%目標。瑞士法郎兌美元匯率升至2015年以來的最高水平，而歐元和挪威克朗則升至8月以來的最高水平。而一年期風險逆轉指數顯示，美元升值就能獲利的選擇權需求降至6月以來最低，預示未來一年將進一步走弱。
美10月非農爆冷失業率升至近4％ 經濟學家：Fed加息「已結束」
近期，有經濟學家警告，加息已經結束，失業率很快會觸及衰退的紅線。美國就業市場降溫跡象，為聯準會在12月的貨幣政策會議上，維持利率不變提供了空間，並強化了市場觀點，即已經結束了40年來最激進的加息行動。據彭博報導，美國勞工統計局（BLS）周五（3日）發佈的報告顯示，10月非農就業人數增加15萬，低於預期；失業率攀升至3.9%，工資增速放緩。富國銀行首席經濟學家布萊森（Jay Bryson）表示，「如果你是FOMC官員，這就是你想看到的。這對聯準會來說是個好消息。」報導指出，上個月新增就業崗位的私營企業比例為52%，是自2020年4月疫情最嚴重時期以來的最低水平。與此同時，非農就業增長人數不斷下修。9月份非農就業增長人數下調為29.7萬，8月份就業增長人數下調至16.5萬人。總而言之，過去8個月的非農就業數據都遭到大幅下調。美國經濟研究機構Pantheon Macro表示，就業人數可能會繼續向下修正，因為失業率很快就會突破4%的大關，觸及衰退的紅線；法國巴黎銀行高級美國經濟學家舒利亞蒂耶娃（Yelena Shulyatyeva）也表示，數據顯示勞動力市場正在降溫，第四季就業增長急劇減少以及工資增長進一步放緩，將使聯準會在12月會議後保持耐心。儘管政策制定者在9月份預計今年將再次加息，但鮑威爾周四（3日）淡化了這一預測的重要性。聯準會將於12月12、13日再次召開會議。不過，聯準會觀察人士表示，越來越明顯的是，「不會再加息了」。凱投宏觀（Capital Economics）指出，支持聯準會放棄緊縮傾向的最有力論據是，工資增長繼續放緩，平均時薪每季小幅增長0.2%，年增長率降至4.1%，為2021年中期以來的最低水平。辭職率的下降繼續表明它將很快降至4%以下，預計聯準會將在明年上半年再次降息。當前利率市場顯示，交易員認為聯準會明年1月份再次加息的可能性只有25%，並且已經完全消化明年6月份降息的可能性。在就業報告發布之前，交易員曾預計首次降息將在7月份。
美元走強＋收益率走高 金價29日一度跌破1860美元
紐約商品交易所週五（29日）最新12月交割期金價格顯示，黃金價格下跌，且一度失守1860美元，終場下跌2.3美元或0.12%，至每盎司1876.1美元。分析師指出，黃金市場尚未看到太大的拋售壓力，但持續高漲的通膨將迫使聯準會維持激進貨幣政策的時間比預期更長，這將繼續支撐債券殖利率上升和美元走強。隨著美國10年期公債殖利率升至4.6%，創16年新高，金價本週下跌2%。儘管收益率已脫離近期高點，但仍維持在4.55%的高水平。同時，儘管美元指數在周末前有所回落，但仍升至106點之上。美市盤前通膨壓力的緩和正在幫助金價守住陣地，但並沒有提供太多新的看漲動力。美國商務部週五表示，隨著通貨膨脹的增加，上個月個人支出增加了0.4%，低於7月0.8%的增幅。核心PCE物價指數8月成長0.1%，較7月成長0.2%，通膨數據略低於預期；過去12個月通膨率上漲3.9%，低於8月修正後的4.3%，年度通膨率下降符合預期。研調機構凱投宏觀（Capital Economics）資深美國經濟學家杭特（Andrew Hunter）在一份報告中表示，他預計通膨將繼續溫和，這將促使聯準會正式結束緊縮週期。杭特表示，考慮到勞動市場降溫和房屋通膨急劇下滑，除非月增率大幅重新加速，否則仍預期核心個人消費支出通膨，將遠低於聯準會今年年底3.7%的預測。這應該有助於確保聯準會的下一步將是明年初再次開始降息。從技術面來看，一些分析師指出下一個值得關注的區域為1840至1850美元。也有分析師表示，金價還有跌至每盎司1800美元的空間。然而，當前的疲軟並沒有改變長期看漲的前景，因為通膨仍然很高，而且聯準會的貨幣政策有可能將經濟推入衰退。安達（OANDA）資深市場策略師莫亞（Edward Moya）表示，歐洲經濟走弱也是美元指數最近突破106的重要因素。他補充說，交易員很難推翻美元的地位，因為與其他國家相比，美國經濟依然富有彈性。且由於美元持續走強，實際收益率續揚，且經濟數據強勁，支持聯準會進一步收緊政策，黃金或許容易受到進一步技術性拋售的影響。
AI浪潮下誰是潛在受益者？「這國」位居榜首 台灣第14
凱投宏觀（Capital Economics）於近日發布報告，分析在人工智慧（AI）趨勢的浪潮下，哪些國家是潛在受益者，並列出受益潛在程度的排行榜。結果顯示美國位居第一，台灣則排名第14名，大陸排名第18名。凱投宏觀在「AI 經濟影響指數」報告中，評估33個經濟實體受益於AI技術的程度，前5名依序為美國、新加坡、英國、瑞士和瑞典；第6到第10名分別為南韓、以色列、芬蘭、加拿大、香港、荷蘭；台灣排第14名，日本第16名，大陸第18名。研究報告指出，大陸強大的創新能力和對AI的大量投資，被嚴格的監管措施所抵銷，可能會減緩AI技術的傳播。報告說，中國將須設法避開美國的微晶片出口管制，這代表中國的AI生態系統必須獨立於西方。而美中為了搶奪AI市場主導權所爆發的對立，可能為其他國家帶來「正面的外溢效果」。如果美、中都想辦法讓自己的機器學習工具先獲得採用，藉此掌握網路效應的優勢，可能加速尖端科技在全球傳播。但最有可能發生的結果是，AI的廣泛應用將讓已持續一段時間的全球現象更顯著：那就是新興市場平均收入追上先進國家收入的速度，慢於2000年代和2010年代初期；美媒報導，這份報告呼應了渣打銀行經濟學家之前的結論，他們認為AI可能擴大先進和新興經濟體之間的發展差距。報告稱，AI對每個經濟體本身也將帶來重大影響，例如可能加劇國家內部不平等，因為資本所有者獲得的利益遠超過大多數工人。報告指出，AI不太可能導致永久的失業率上升。原因是將有新的AI工作誕生，隨著生產力提升，對商品和服務的需求也會增加。
服務業走疲 8月全球商業活動放緩 歐元區恐步入衰退
最新調查顯示，全球商業活動在8月份進一步放緩，主要受到服務業走疲拖累，反映物價和利率上揚導致消費者縮減支出，進而打擊需求。服務業跌入緊縮讓歐元區的商業活動比原先預期更為低迷，意味著歐元區經濟可能陷入衰退。歐元區最大經濟體德國的服務業在8月出現今年來首見萎縮，法國的縮幅比先前預測更大。至於歐元區外的英國，商業活動放緩為7個月來最嚴峻。亞洲的數據更為悲觀，大陸服務業的擴張腳步為8個月來最慢，而印度的成長力道失去些許動能。日本則一枝獨秀，服務業出現3個月來最大擴張步伐，強勁的消費者支出給予服務業支撐。標普與漢堡商業銀行（HCOB）的歐元區8月綜合採購經理人指數（PMI）終值，由7月的48.6降至46.7，創下2020年11月以來最低紀錄，已連續3個月位在景氣榮枯線50之下，亦不如初值的47。標普全球（S ＆ P Global）表示，最新PMI數據意味著歐元區第三季國內生產毛額（GDP）可能緊縮0.1％。凱投宏觀經濟學家普雷特約翰（Adrian Prettejohn）表示，歐元區8月PMI終值由2周前偏低的初值進一步下修，預估歐元區下半年將跌入衰退。歐元區8月服務業PMI終值由7月的50.9降至47.9，遜於初值的48.3。衡量需求的新業務指數由48.2大跌至46.7，創下2021年初以來新低紀錄。此外，英國、德國、法國、義大利和西班牙8月服務業PMI終值全數位在50之下。在亞洲方面，大陸8月財新服務業PMI由7月的54.1陡降至51.8，創下去年12月以來新低紀錄。印度的服務業狀況相對良好，8月PMI終值由7月的逾13年高點62.3，下降至60.1。日本8月服務業PMI終值由7月的53.8上升至54.3。經濟顧問公司Pantheon Macroeconomics指出，日本銀行（央行）將對強勁的服務業就業跡象感到高興，但也會擔憂成本壓力。
G7研議制裁鑽石出口第8大國俄羅斯 分析師：恐造成價格上揚
俄烏戰爭以來，歐美多國對俄羅斯實施經濟制裁，而近期七大工業國集團（G7）正討論對俄羅斯鑽石出口實施制裁。不過，部分大量進口俄鑽的國家並不樂見這項措施，因俄羅斯鑽石在全球供應有一定地位，若對其進行制裁導致供應減少，恐使價格上揚。根據歐洲統計局數據，俄羅斯2021年透過鑽石出口賺約43億歐元（約新台幣1448億），為全球第8大鑽石出口國。而歐盟2022年進口約14億歐元（約新台幣468億）俄鑽。雖然俄羅斯鑽石不如石油、黃金交易普遍，但會應用在鑽孔、牙科、電腦等地方，市場仍相當龐大。比利時就希望出口的制裁應考量「全球性」的整體措施，而非歐盟特別制裁，確保不會造成太大損失，因俄羅斯可將出口轉移到未參與制裁的國家。凱投宏觀（Capital Economics）大宗商品經濟學家Edward Gardner表示，對此經濟制裁已討論一段時間，目前有個風險，即俄國能輕易將出口移至不參與制裁的國家。若制裁能讓俄羅斯難以規避，市場上俄鑽供應變少，價格就會上漲。此外，許多歐洲鑽石業者也表態，擔心制裁一旦實施，俄羅斯就會將這類寶石貿易轉移至杜拜市場等其他未參與制裁國家。業者認為此舉不僅無法減少俄國貿易收入，還會使他們必須付出更高額的費用，且無法保證會減少俄羅斯的貿易收入。也因此，G7目前討論如何透過技術來追蹤寶石來源。不過獨立研究機構研究員Hans Merket表示，制裁俄羅斯鑽石只是時間問題，若現在沒有定案，也會成為未來制裁項目之一。但智庫資深政策研究員Tobias Gehrke認為，目前更多是懲罰性的制裁，仍存在許多問題，即使俄羅斯鑽石出口遭到制裁，他們仍能繼續為戰爭提供資金。
30年來最大變革！ 澳洲央行將進行整頓
澳洲政府周四（20日）宣布，將對澳洲央行進行逾30年來最大規模的整頓，當中最受矚目的是成立新的利率政策委員會，以及減少每年開會次數。然而這些改變預料也將削弱央行官員對包括利率等重要決策的影響力。澳洲財長查爾默斯（Jim Chalmers）指出，這次對澳洲央行啟動的最大變革，將是在利率制定上，將採用加拿大與英國央行的貨幣政策委員會架構，與把每年開會次數從11次縮減到8次。澳洲央行的重整行動，主要是根據執政工黨委外進行的一份獨立評估報告而來。該報告指出澳洲央行的現有組織成員與決策過程，讓它無法充分發揮能力做出決定、策略以及應有的基本分析和判斷。因此報告建議，為改善決策過程，澳洲央行應該創立一個容納更多專業人士參與的貨幣政策理事會，以挑戰內部央行官員的觀點。此外該報告還提出創造另一委員會，負責央行的內部治理問題。不過澳洲央行總裁洛威（Philip Lowe）對於這份報告提出的建言卻不以為然，他否認現存理事會缺乏專業知識來達成任務、每名成員在討論過程中都相當投入。澳洲央行理事會成員目前共有9人，分別是總裁、副總裁、財長與來自商界與學界等6名成員。在提高澳洲央行透明度時，這份報告則提出每次會議結束後應該召開記者會對外解釋決策過程、每5年對央行進行檢視，讓理事會成員公開討論政策前景、與指派專門人員負責前瞻性指引與訊息的對外溝通等。凱投宏觀亞太經濟學家提安特（Marcel Thieliant）表示，這份報告有許多部分都是針對央行領導風格與文化提出批評，這也意味洛威任期在9月結束後，可能會被他人取代。此外該報告還提到，澳洲央行目前2％到3％的通膨目標無須調整，它稱自上世紀90年代中期以來，該通膨目標就是澳洲央行所有政策決定的基礎。
美股反彈行情能否延續？ 專家：懷疑強勁經濟報告有「噪音」
未來一周，投資者關注美國勞動力市場狀況和聯準會貨幣政策前景，美股反彈行情面臨考驗。本周五（10日）將公佈的美國2月就業報告預估顯示，上月新增20萬個就業崗位，增速較1月新增的51.7萬個崗位有所放緩。根據Trading Economics的數據，失業率預計將穩定在3.4%，爲1969年以來的最低水平。其他經濟數據方面，周三（8日）將公佈關鍵數據，包括ADP公佈的民間就業人口月度增長數據、勞工統計局公佈的1月就業機會報告，以及聯準會公佈的褐皮書。此外，聯準會主席鮑威爾將分別於美東時間本周二、三上午在參議院銀行委員會和眾議院金融服務委員會發表談話。市場將關注鮑威爾對經濟和通膨等關鍵議題的表態，尋找政策路徑的更多線索。以加彭（Michael Gapen）為首的美國銀行（BoA）經濟學家在給客戶的一份報告中寫道，他們懷疑1月份的強勁報告有些是噪音，與反常的溫暖天氣有關。工資增長也將是就業報告的一個關鍵焦點，平均時薪預計將較上月增長0.3%，較上年同期增長4.7%，年化數據較上月4.4%的增幅有所加快。在聯準會上周五（3日）提交給國會的半年度貨幣政策報告中，重申了維持高利率以降低通膨的承諾，並寫道，聯準會敏銳地意識到，高通膨給人們帶來了巨大的困難，尤其是對那些最無力支付更高生活必需品成本的人來說。聯準會表示，相較之下，其他核心服務的價格如旅行和餐飲、金融服務和汽車維修等服務，在截至1月份的12個月中上漲了4.7%，而且還沒有顯示出明顯的放緩跡象。核心服務價格通膨要減弱，可能需要勞動力市場狀況有所軟化。上週，美股三大股指均出現反彈，納斯達克指數上漲近3%，而道瓊斯工業指數和標準普爾500指數的周漲幅均略低於2%。與此同時，10年期美國國債收益率上週達到四個月高點，最終收於略低於4%的水平，因爲投資者繼續準備迎接美聯儲的更多加息。凱投宏觀（Capital Economics）副首席美國經濟學家Andrew Hunter表示，2月份的就業報告和鮑威爾本周在國會的證詞應該會更清楚地表明，最近有關利率「持續走高」的說法是否合理。未來幾周投資者面臨的一個關鍵問題是，2月份的數據是否證實了美國經濟在2023年初加速的觀點，或者強勁的報告是否被證明是一次性的。
聯準會大轉鷹！不惜陷入衰退 9月升息3碼機率達6成
美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）上周五在全球央行年會的鷹派發言之後，期貨市場預期9月會期再升息3碼的機率為6成。由於鮑爾宣示打擊通膨的強硬態度，即使陷入衰退也在所不惜，本周五公布的美國8月就業報告將成為市場觀察美國經濟成長力道的重要指標。根據CME FedWatch工具，期貨市場預估下個月升息3碼的機率為61％，約與鮑爾演說前一日的64％差不多。不過，投資人擔憂不是下次升息幅度，而是升息回合何時結束以及高利率會持續多久，即便美國因此陷入經濟衰退。凱投宏觀市場經濟師馬修（Thomas Mathews）表示，聯準會尚未準備做出政策轉折，這意味利率動向將有好一段時間成為市場逆風。演說之後，對於近期利率政策最為敏感的美國2年期公債殖利率由前一日的3.372％，躍升至3.391％；10年期公債殖利率則小升至3.034％。同樣在上周五之後，市場交易員預測，美國基準利率在2023年5月會期前將升到3.8％，相較於目前2.25％～2.5％，並且貼近聯準會官員本身的預測。上周五美股與美債同步下挫，即是反映市場心理認清事實。Vanguard債券基金經理人奎格利（Brian Quigley）表示，上個月市場一度預期未來一兩年美國利率將轉趨下降，但鮑爾央行年會的十分鐘演說等於斬釘截鐵告訴市場，那是不可能的事。本周五美國將公佈8月就業報告，非農就業人口預估增加32.5萬人，不如前月的52.8萬人，但失業率同樣將維持在3.5％。做為觀察薪資壓力的平均時薪，則預估月增幅與年增幅都將保持在前水準。9月13日預訂公佈的8月消費者物價指數（CPI）當然是重頭戲，目前市場預估年增幅為8.7％，略高於前月的8.5％。
推估年底日美匯兌下探140元 分析師警告恐加劇美債拋售
近日來，美元指數接連刷新2020年3月以來高峰，日圓兌美元匯率則不斷觸及20年來低谷。分析師看年底下探140日圓，並且警告日圓急貶將迫使日本投資人削減外國債券部位，不利美債後市。22日盤中，美元指數觸及101.33的高點，今年來已勁揚5.37％。日圓22日盤中最低跌至129.12日圓兌1美元，收盤回穩至128.56日圓。今年來，日圓兌美元、澳元和加拿大元均已累計貶值逾11％，是全球最弱勢貨幣，甚至比俄羅斯盧布還要疲弱。凱投宏觀分析師葛特曼（ Jonas Goltermann）表示，美日利差擴大將造成日圓在今年年底走跌到140日圓兌1美元，直到聯準會在2023年放慢升息，日圓才能反彈。葛特曼表示，日圓自3月初以來兌美元貶值近10％，主要是因為日本央行堅守超寬鬆政策立場，而美國聯準會將積極升息。他認為，日本面臨貨幣政策調整的壓力，這或許可以支撐日圓。富國證券的麥肯納（Brendan McKenna）則是預測日圓很快便會看到135日圓。日圓是全球第三常用的貨幣，因此日圓短短時間內劇跌不僅只會影響日本，也將對全球市場形成漣漪效應，尤其是美國公債市場。日本法人是美國公債最大外國買主，日圓疲弱已削減日本對美債的需求。10年期美債殖利率最近報2.905％，而10年期日債殖利率則只有0.25％。表面上看來仍有可觀的利差可賺。可是，匯率避險成本高漲之下，日本法人持有美債的獲利空間幾已消失。高盛使用12個月滾動避險成本的分析顯示，扣除匯率避險成本之後，美日10年期公債利差只剩0.2個百分點。日本財務省資料顯示，日本投資人自去年11月以來，除了一個月之外，都在淨賣出外國公債。今年3月淨賣出金額為2.36兆日圓（184億美元）。在聯準會主席鮑爾發表談話後，利率期貨交易數據顯示，交易商押注美國聯準會6月大幅升息3碼（0.75個百分點）的機率升至94％。不過，克利夫蘭聯準銀行總裁梅斯特等數名官員已強調，聯準會短期內一次升息3碼的機會不大。
新冠疫情威脅台半導體關鍵地位 美媒揭更大危機！警：未來幾10年會更惡化
台灣本土新冠疫情持續延燒，政府除了擔心每日確診數目，也憂心台灣在全球半導體供應鏈中的關鍵地位受到影響。不過美國有線電視新聞網（CNN）11日報導指出，專家認為除了疫情，氣候危機更是半導體產業的大威脅。報導指出，新加坡凱投宏觀公司首席亞洲經濟學家威廉斯（Mark Williams）近日在一份報告中指出，面對病毒流行、水資源短缺及輪流停電，台灣的半導體產業面臨龐大壓力；而在目前世界半導體供應鏈受到疫情影響，導致商品延遲生產與交付的背景下，若台灣也遭受重創，將會是對全球晶片供應鏈的重大打擊。報導表示，環境災難已經成為晶片製造商的重大考驗，以台灣半導體龍頭台積電來說，每天需要15.6萬噸的水用於生產晶片，相當於1天用掉60個奧運規格游泳池，為因應至今的缺水危機，台積電提出詳細的程序處理不同階段的缺水問題，包括提高回收率與自他處運水等。全球半導體目前正承受龐大壓力，由於疫情大流行、美國對中國大陸施以制裁以及極端氣候，世界各晶片生產國都受到影響，造成全球晶片一直供不應求，也讓台灣在晶片供應鏈中的地位越來越重要。駐紐約台北經濟文化辦事處李光章表示，為了避免全球半導體產業可能面臨的嚴峻後勤問題，他已經向美國呼籲援助台灣疫苗，「我們希望國際社會能夠幫助盡快發布疫苗，以幫助控制疫情」。報導指出尤其是在台灣西南部日前爆發至少5家半導體製造商，因為移工大規模感染導致停工或縮減產能的情況下，盡快壓制疫情成為重中之重。於此同時，水資源短缺的問題在未來可能會更加惡化，並持續威脅台灣半導體產業，中研院環境變遷研究中心許晃雄教授指出，未來幾10年內，氣候變遷會讓台灣降雨更少，導致乾旱情形越來越頻繁，也將導致晶片研發速度放緩，因為這過程中需要用到許多水；更嚴重的問題是，台灣日益成長的用電需求導致輪流停電情形，也將限制生產，許晃雄就指出，「我們需要減少碳排放，但另一方面，我們也需要生產更多的電力，台灣的半導體企業需大量投資可再生能源，以確保未來能持續運作」。
韓國出口衰退 創57年來最大季減幅
韓國經濟在第二季出現1998年亞洲金融危機以來最嚴重的萎縮，並且是連續兩季負成長，緊接日本、泰國、新加坡，加入技術性衰退的行列。因新冠肺炎疫情重創全球需求，該國出口並且創1963年以來最大季減幅。韓國央行23日（周四）公布，第二季國內生產毛額（GDP）季調後較前一季縮減3.3％，減幅比路透調查分析師預估的2.3％更糟，意味這個亞洲第四大經濟體經歷1998年首季以來最大衰退。與去年同期相比，韓國上季GDP下滑2.9％，減幅創1998年第四季以來之最，遜於分析師對該季GDP年減2.0％的預期。韓國今年第一季GDP季減1.3％，所以第二季是連續兩季萎縮，成為2003年以來首次陷入技術性衰退。占韓國經濟四成的出口是拖累GDP衰退的最大主因，上季出口較前一季暴減16.6％，寫下1963年以來最差季減數據。韓國財長洪楠基（Hong Nam-ki）在經濟數據發布後也表示，「隨著疫情減緩，海外產線、學校和醫院重啟運作，我們第三季有可能展現中國式的反彈。」他並提及中國在今年初歷經低谷後，第二季已重現成長。凱投宏觀亞洲經濟學家荷姆斯（Alex Holmes）指出，「儘管消費者支出應會逐漸復甦，但病毒的威脅不太可能完全消失，一些社交距離措施可能仍會繼續施行。」第二季建築投資季減1.3％，資本投資下滑2.9％，製造業與服務業產值各縮水9.0％、1.1％。唯一的亮點在於民間消費季增1.4％，歸功於韓政府直接發放現金紓困，挹注餐廳、服飾和休閒活動的消費額。韓國已推出規模約277兆韓元（約2,310億美元）振興措施，減緩經濟受疫情的衝擊。HI投資證券分析師朴相憲（音譯）表示，「最糟的時候已過去，追加預算帶來的基本影響與財政挹注，將會改善投資。」
Fed本周例會4重點 經濟學家：應盤點救市成效
美國聯準會（Fed）因應新冠疫情大流行對經濟的衝擊，3月緊急降息6碼並推無限量化寬鬆（QE）措施之後，本周二、三召開例會還將出什麼招備受關注。外媒整理出的觀察重點，包括主席鮑爾是否仍對下半年經濟反彈保持樂觀，以及政策聲明會不會明示排除負利率等。首先，鮑爾3月底接受電視專訪時曾說，他預期美國第二季經濟恐明顯倒退，下半年可望反彈。不過有鑑於油價崩潰，加上疫情引發的經濟動盪，金融市場將從鮑爾在政策聲明後的發言，找尋他是否仍期待下半年反彈的蛛絲馬跡。此外鮑爾示意，經濟重新啟動的前提是疫情受到控制，因此他對經濟的展望是否有所調整格外引人關注。第二，鮑爾目前為止仍排除實施負利率的選項，強調不適合美國，問題是Fed是否會在本周聲明強化或釐清這個立場。部分經濟學家建議Fed調整超額準備金利率，但那與其說是政策倒不如說是技術上的轉變。第三，Fed上月23日再下救市猛藥，宣布取消購債上限，此後有好幾周，Fed維持每天購買750億美元公債的步調，但紐約聯準銀行現今平均每天買100億美元公債，截至5月1日當周收購規模約莫500億美元，明顯有縮手跡象。投資人料想從本周的聲明，一探Fed有無QE減碼的意圖。不過Fed曾暗示會看市況調整購債計畫，只要疫情沒有退燒，投資人大多認為Fed不會完全中止干預。第四，Fed為了救市，將過去不曾考慮的標的通通納入收購清單，包括商業票據、垃圾債，本周還宣布擴大市政債券收購範圍，但投資人預期Fed本周集會不致再額外擴充現有計畫。凱投宏觀資深美國經濟學家杭特（Andrew Hunter）指出，Fed應趁著此次例會，「盤點」迄至目前所做的救市努力，而不是額外再添援助措施。