全額減記
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市場快訊》瑞信AT1歸零，市場不理性恐慌？
瑞士信貸爆發財務危機後，儘管瑞士央行表示將提供流動性援助，瑞士銀行也宣佈正式收購瑞信，但後續影響持續發酵。瑞信的額外一級資本債券（AT1）一夜歸零，歐洲其他銀行所發行的AT1債券也連帶受到影響。市場是否過度恐慌？投資人又該怎麼辦？鉅亨觀點：1. 先了解AT1到底是什麼？自2008年的金融海嘯後，為了防止金融部門的危機再次蔓延，銀行因應監管機構的要求，發行額外一級資本債券（Additional Tier 1 Capital Bonds , AT1）來建立吸收損失的緩衝區。就好像一台汽車的潰縮區，受到撞擊時消耗力道來達到緩衝的作用；也可以理解為當銀行狀況出問題時，AT1及股票都會成為率先受到衝擊的最前線。那既然AT1的求償順位這麼後面，為什麼投資人還願意購買？因為大家普遍認為銀行很安全、不會倒，且它提供比一般債券更高的利率、足以吸引投資人的高報酬。2. 為何這次瑞信AT1秒變壁紙？一般而言，債券持有人的清償順序應高於股東，因此大部分傳統的AT1債券是當銀行倒閉清算、股東權益全部賠光後，AT1才有可能減記為零。但，瑞信比較特別！瑞信在AT1契約條款中表示，當監管機構認為銀行無法持續經營且資本金不足時，AT1可以直接減記為零也因此瑞信這次在還保有部分股東權益的情況下， AT1優先被全額減記，使持有人被迫承擔銀行破產的虧損，也連帶影響到歐洲其他銀行的AT1陷入拋售潮。但歐洲大部分AT1債券的清償順序與瑞士不同，普通股權仍然是最先吸收損失的工具，因此持有歐洲其他銀行AT1債券的投資人不需過度擔心。3. 危機已化解，不需過度恐慌大多數投資人不大會直接購買AT1債券，因此大家也會擔心，這次事件是否會從機構法人轉嫁到共同基金的持有人身上呢？我們針對各大基金公司持有的AT1債券的占比發現，絕大部分基金的持有比重為零，僅有少數的基金曝險部位小於2%。因此，一般共同基金的持有人的確不需要過度恐慌，且這件事目前對整個金融體系以及全球市場的傷害不大，波及到瑞士以外的其他歐洲國家的機率也非常小。鉅亨投資策略投資要分散，降低踩雷機率我們仍然建議資產不要過度集中，比起直接購買可能一夜歸零的海外債券，更應該投資分散在上百、上千檔股債的共同基金，來避免單一市場的波動風險。從這次的瑞信事件也可以發現，就算你踩到AT1歸零的雷，只要基金投資標的夠分散，對淨值的影響也不會太大。投資雷達》美公債為何是最有潛力資產？投資雷達》又愛又恨，南非幣怎麼看？
明天系逐步走向昨天系 包商銀行285.5億債全額減記創史上紀錄
中國明天控股集團（簡稱「明天系」）的包商銀行13日公告，因發生「無法生存觸發事件」，將於當日對已發行的65億「2015包行二級債」本金（285.5億台幣）全額減記、累積應付利息5.86億人民幣（25.77億台幣）不再支付，而折合台幣高達285.5億債全額減記也創史上首例。明天控股集團為中國規模最大的民間企業，旗下包商銀行去年5月遭人民銀行、中國銀保監會聯合接管為期一年，為中國金融史上重大事件。今年7月17日，中國銀保監會和證監亦接管明天系旗下另9家金融公司，明天系發表聲明公開抨擊但言論很快就遭到屏蔽。監管當局稱，在最近幾年的調查中發現，該公司存在由其創辦人隱秘控制的多個金融資產風險，明天系通過無數殼公司非法佔有或控制大量金融牌照，長期佔用大量金融機構資金，形成大股東逾期占款無法歸還，最終無力自救，償付危機不斷，最終不得不由監管部門依法委託機構接管。中國基金報報導，包商銀行收到人民銀行與銀保監會通知，表示在接管期間，經清產核資，確認包商銀行已嚴重資不抵債，無法生存，根據「商業銀行資本管理辦法（試行）」等規定，中國人民銀行與中國銀保監會確認包商銀行發生「無法生存觸發事件」。而所謂債務減記指債務在規定期限內無法償還，並且確定無能力償還時，將債務作為不良債務進行核銷。報導提到，二級資本債是商業銀行為增加二級資本而公開發行的債券。根據巴塞爾協定，商業銀行資本由一級資本、二級資本，甚至三級資本構成，二級資本亦稱附屬資本或補充資本，是商業銀行資本基礎中扣除核心資本之外的其他資本成份，是反映銀行資本充足狀況的指標。今年8月，包商銀行接管組組長周學東曾指出，2015年12月包商銀行向市場公開發行65億元、期限10年的二級資本債。2017年5月中共中央紀律檢查委員會（中紀委）專案組介入明天系後發現，包商銀行自2005年以來，僅大股東佔款就累計達1500億人民幣，且每年利息多達百億，長期無法還本付息，資不抵債的嚴重程度超乎想像。此後兩年，明天系與包商銀行展開自救行動，用盡一切手段，四處融資防範擠兌，直至2019年5月被依法接管。肖建華於1999年創建明天控股集團，通過20餘年時間發展成橫跨金融、實業、地產、通訊服務、能源、互聯網等多個領域，資產規模龐大。而這個由曾經風雲一時的肖建華幕後控制的綜合金融企業核心資產被一網打盡，中國業內人士評論說，「明天系成了昨天系」。