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EBC金融集團再次攜手帝納波利團隊 揭示應對黑天鵝策略
EBC金融集團日前在台北舉辦了「全球交易技術論壇：以帝納波利指標駕馭黑天鵝」研討會，活動聚焦於如何應對動盪市場，為全球投資者提供獨到的金融趨勢見解。此次活動吸引了國際金融專家、經濟分析師和投資者，共同探討地緣政治緊張局勢、通膨以及科技變革對市場的影響。EBC在倫敦、香港、東京、新加坡和雪梨等全球金融中心設有業務，並受到英國FCA、開曼群島CIMA及澳洲ASIC等主要機構的監管。這些認證彰顯了EBC致力於在全球市場提供穩健、專業且透明的金融服務。面對地緣政治不穩定、通膨上升及貨幣政策變動等挑戰，EBC始終致力於賦能投資者並提供教育。本次研討會為與會者提供了在當前動盪的金融市場中管理風險和抓住機遇的實用工具。David Barrett ：關於威脅市場穩定因素的洞察EBC金融集團（英國）執行長David Barrett警告全球市場日益加劇的脆弱性。他指出，聯準會近期的降息引發了債券市場的動盪，可能導致歐元區債務危機。地緣政治衝突，包括俄烏戰爭和中東地區的不穩定局勢，也進一步加劇了市場的不穩定。David強調，EBC致力於提供頂尖的交易工具和教育計畫，為交易者提供先進的指標工具，以幫助投資者駕馭市場的變化。David Barrett介紹EBC金融集團與聯合國打敗瘧疾合作夥伴關係。（圖／EBC金融集團提供）曾星：應用帝法指標 精準捕捉交易時機黃金率交易大師曾星介紹了帝納波利指標如何幫助投資者識別關鍵的市場回調點，並抓住有效的交易機會。他強調，這些指標能夠在市場波動期間精確定位匯聚點和擴展點，有助於降低損失，即使在地緣政治緊張和央行政策變動時亦是如此。潘華生博士：地緣政治風險與資本市場經濟對策著名經濟分析師潘華生博士深入分析了地緣政治風險對資本市場的影響。他指出，我們正處於一個由地緣政治衝突驅動資本決策的時代，市場不再單純依賴經濟數據作為反應，這需要我們採取新的戰略應對。潘博士強調，中國經濟的動態對全球金融體系至關重要，投資者必須適應不斷變化的地緣政治局勢，並制定長期策略來應對不可預測的經濟變化。Joseph AuXano：應對聯準會決策後的市場反應DiNapoli線上課程（DAP）主理人JosephAuXano探討了聯準會降息後市場的動態。 AuXano 示範了如何利用帝法指標準確評估聯準會決策後的市場反應，同時指出，僅僅依賴短期趨勢會讓交易者在不可預測的市場波動中的處於弱勢。而透過觀察價格與帝法指標的相互作用，交易者和投資者能夠更有效地應對短期波動並掌握長期趨勢。Rich Wang：降低程式交易風險Provider Space 技術長 Rich Wang 探討了程式交易的優點與風險，並分享了如何將風險控制策略整合到自動交易系統中。他指出，適當的風險管理能幫助交易者在面對市場波動時保持控制並降低損失。David Barrett(左2)與其他成員在EBC研討會上進行全球市場趨勢和金融策略小組討論。（圖／EBC金融集團提供）研討會成果 此次研討會為市場參與者提供了豐富的策略剖析，以及駕馭當前動盪金融局勢所需的工具和知識。從地緣政治風險到程式交易及應對聯準會的降息反應，強調了利用帝納波利領先指標等先進技術指標來管理風險和抓住市場時機的重要性。隨著EBC不斷擴大在新興市場的業務，始終致力於為全球交易者提供量身定制的工具和教育資源，為投資者和交易者提供必要的遠見，以應對這些不斷變化的挑戰。
台股ETF將破千萬人！債券型續創新高 「兩高一低」這樣挑
台股22日午盤加權指數來到23,424.58點，下跌117.95點，跌幅達0.50％。台股ETF受益人數上一周已來到近992萬人，將邁向千萬人大關；其中，存股族加碼「含積量」（台積電）成分股高的市值型ETF之外，持續加碼債券ETF，法人觀察以長天期美債ETF與投等債ETF為主流。中信投信基金經理人張圭慧表示，在台積電公布9月營收達成第3季財測高標，毛利遠超法人預期，法說會亮眼，凸顯先進製程仍供不應求，也激勵股價領先大盤再創新高，「買台積電」成為市場投資人主流共識，因此「含積量」高的市值型ETF異軍突起。同時，債券ETF上周受益人數來到202.9萬人續創新高，今年以來債券ETF受益人數增加88.7萬人，增幅高達77％，穩居三類ETF之冠，而長天期美債ETF、投資等級債ETF仍是最熱門標的。儘管聯準會已降息兩碼，但近期美國十年期公債的殖利率不降反升，新加坡大華資產管理預期，美國十年期公債殖利率在年底前將維持在3.8％至4.3％間，市場關注「高票息」、「高品質」與「低入手價」兩高一低的債券商品入。00948B中信優息投資級債經理人呂紹儀表示，長天期債券利率敏感度高，於降息循環期間表現最為出色，其中高評級公司債因有信用風險溢酬，利率較公債高，收益也優於公債，可考慮利用降息循環初期布局殖利率較高的投等債ETF，可望享有較佳的殖利率水準，同時亦可分批布局長天期美債ETF。00959B大華投等美債15Y+經理人郭修誠則認為，預期到2025年底前還有4至6碼降息空間，儘管美國大選前政見發表將可能影響市場表現，但從技術面來看，10年期美國公債維持在高原區，意味者長期收益率上升，提高長天期債券市場的吸引力，成為美國大選前動盪的支撐點。
國泰人壽全年800億發債「已達標」 第二波美元次順位債逾10倍超額認購
國泰金（2882）今天（29日）代子公司國泰人壽宣布，已於8月28日再度透過新加坡子公司成功定價3.2億美元次順位公司債，繼今年7月初完成國內保險業首檔海外債發行後第二檔境外美元債，並順利達成全年800億台幣之發債目標。國泰人壽表示，8月28日再度透過其全資持有之子公司Cathaylife Singapore Pte. Ltd.，於境外債券市場發行總規模3.2億美元、15年期首10年不可贖回之美元次順位公司債，在國際投資者踴躍參與下，獲得逾10倍超額認購，投資人熱烈迴響。金管會保險局協助保險業在2026年順利接軌TW-ICS、充實資本結構，於2024年3月宣布允許台灣保險公司透過在海外成立特定目的國外籌資事業（SPV）發行具資本性質的債券。國泰人壽率先依循相關規範，透過新加坡設立全資持有之 Cathaylife Singapore Pte. Ltd.於7月5日發行10年期美元次順位公司債，金額為6億美元。其後，該債券於次級市場表現強勁，信用利差較發行之初顯著收窄。有鑑於近期國際債市走勢平穩，為掌握發債機會窗口、完成年度資本規劃，國泰人壽本週於8月27日起於香港進行為期一天的投資人交易路演，並於8月 28日成功定價於 T10+150 基點(以美國10年期公債為基準利率)，發行收益率為 5.329%，票面利率為5.3%，總發行規模為3.2億美元。在投資人積極參與下，創下逾10倍超額認購，基金/資產管理公司占 77%，保險/退休基金占 12%，銀行占 5%，私人銀行/其他占6%；地區分布方面亞太地區占79%，EMEA則約21%。以投資者結構觀之，本次發行順利吸引更多優質及長線投資者之青睞，且區域更具分散性，將有利於公司多元化投資人基礎、提升國際能見度。Citigroup、J.P. Morgan、Morgan Stanley 及國泰證券(香港)為本次發行承銷商。
期待降息資金流向哪裡？ 法人：看好這兩類債券
儘管市場已在調整對於美國經濟衰退與降息次數的預期，「鉅亨買基金」投資研究部主管羅瑤庭表示，美國長期經濟與生產力增長的潛力仍被低估，美國長期公債殖利率很可能跟隨企業對資金的需求升高；就債券市場部分，主要看好非投資等級債與新興市場債。除了資金的需求端，美國、歐洲與日本央行都嘗試透過縮減資產負債表，或減少購債的方式消除金融體系中的過剩資金，資金供給減少同樣也會為長期利率帶來上升的壓力。長期利率升高會推升無風險利率，對於本身就是無風險利率或利差較窄的公債跟投資等級公司債券影響最大。在預期高利率環境會持續更長一段時間的情況下，具備殖利率與票息率雙高優勢的非投資等級債，相對能滿足領息族的現金流需求。羅瑤庭指出，目前美國與歐洲非投資等級債券到期殖利率仍有8.1％與6.9％，雙雙高於過去10年平均的6.9％與5％。如果從債券存續期間與到期殖利率來看，非投資等級債券享有較短存續期間與較高到期殖利率的優勢，就算美國經濟數據優於預期並帶動無風險利率再次升高也較不用擔心。另一方面，市場期待美國聯準會今年降息，資金可望自美國流出並轉向新興市場，帶動新興債市表現。羅瑤庭也補充說明，新興市場國家最怕遇到通貨膨脹率失控或貨幣大幅貶值，並引發資本外逃。除了土耳其外，今年主要新興市場債券組成國家通貨膨脹率都正在下降，或是已經處於政策目標附近。顯見新興市場通膨失控風險降低，不太可能引起大規模資本外逃，鉅亨買基金投資研究部對於新興市場債券也持樂觀看法。
FED下半年何時降息？ 蕭乾祥：在九月的機率有60％
對於美國聯準會FED放鴿，富邦投顧董事長蕭乾祥4日表示，根據資料判讀來看，預估九月會降息一次的機率為六成，11月、12月左右第二次降息的機率為五成，降息有助於金融市場發展，可望帶動美股表現，債市注意金融市場流動性。蕭乾祥分析，聯準會降息時程延後，利率仍位於廿年來相對高位，將抑制投資、消費及企業獲利復甦，預期下半年經濟呈小幅增長格局。全球經濟復甦不均衡，美國相對穩健。下半年美股投資首重AI供應鏈，包括提供訓練模型的雲端服務廠、以及提供晶片的半導體公司。AI生態系運作有賴電力支援，今年公用事業股在標普500企業獲利的成長率排名也在前段班，值得留意。富邦金控首席經濟學家羅瑋博士表示，展望2024年下半年，年初至今，美國四大指數均創下新高，若Fed適時降息，美股將有進一步表現機會；日股受惠日本經濟與資本市場出現結構性轉變，將持續吸引國內外資金流入；低基期及中國各項財政貨幣刺激政策，則有助於陸港股回升。債券市場在Fed明確表態前，債券殖利率仍有回升可能；儘管Fed已於3月調整量化緊縮(QT)步調，後續仍須密切注意金融市場流動性。降息時間點可能在7月之後。外匯市場主要由Fed政策調整節奏主導市場資金動向，歐洲與大陸能夠加速復甦，資金為尋求較高報酬將流向非美貨幣。原物料市場價格則受經濟前景預期與地緣政治影響，包括OPEC+的減產、中國及印度需求和美國戰略石油儲備回補等因素，將牽動國際能源價格；聖嬰現象亦持續對糧食及原物料生產造成負面影響。中國房地產開發投資連兩年雙位數衰退，今年中國經濟動能仍仰賴官方投資，包括房產政策寬鬆、發行長債支持建設等，經濟復甦動能略顯不足，預計GDP成長率呈現小幅衰減；同時內需消費偏弱，美中對抗則不利外資投資與貿易增長。
國壽搶頭香星國設SPV發行6億美元海外債 南山人壽下半年跟進
國泰金（2882）於27日上午發布重訊，代CATHAYLIFE SINGAPORE PTE. LTD.公告完成美元6億元十年期無擔保累積次順位普通公司債定價，該為國泰人壽6月 26日在海外債券市場透過其全資持有之特定目的國外籌資事業發行海外債，本次國泰人壽成功創下台灣保險公司於國際債券市場的首檔美元債券發行，將有助拓展國泰人壽的籌資管道並強化清償能力。南山人壽董事長尹崇堯日前於6月19日股東會後接受媒體聯訪時也提到，預計2024年下半年也將發行美元次順位債，而南山人壽在112年度發行十年期以上累積次順位普通公司債150億元，已獲金管會核准在案，分別在去年10月26日與今年1月4日募集完成。國內壽險龍頭國泰人壽6月26日宣布在海外債券市場透過其全資持有之特定目的國外籌資事業 Cathaylife Singapore Pte. Ltd.完成10年期6億美元次順位普通公司債券定價，定價水準為T10+170 基點（以10年期美國公債利率為基準利率），發行收益率為5.988％，債券發行評級為BBB+/BBB+（標普／惠譽）。本次債券之發行結構，Cathaylife Singapore Pte. Ltd.為發行人，國泰人壽為保證人，無條件、不可撤銷地保證該債券到期本息的全額償付。募集資金用途為強化國泰人壽財務結構，充實自有資本及提升資本適足率。國泰人壽表示，為協助保險業在2026年順利接軌TW-ICS，保險局於2023年4 月開放保險業得發行10年期以上長期次順位公司債籌資，爾後於2024年3月宣布允許台灣保險公司透過在海外成立特定目的國外籌資事業（SPV）發行具資本性質的債券，國泰人壽並於今年6月初率先依循相關規範，於新加坡設立全資持有之Cathaylife Singapore Pte.Ltd.。國泰人壽本週於6月24日起進行為期兩天的投資人交易路演，地點選擇在亞太區金融中心新加坡和香港，共吸引超過90名投資人參與一對一／多投資者會議，最終於6月26日成功定價於T10+170基點，發行收益率為5.988％，票面利率為5.95％，發行規模為6億美元，高於原本預估的5億美元。以最終認購金額來看，超額認購約3倍，投資人屬性分布方面，基金／資產管理公司佔72％，保險／退休基金佔17％，銀行佔7％，其他佔4％。本次發行商為Citigroup、J.P. Morgan、Morgan Stanley。
沙國不再續簽《石油美元協議》 將如何撼動美元霸權地位
世界主要儲備貨幣美元一直以來是石油交易的主要貨幣，而石油與美元的掛鉤，最早源自於1974年石油危機之後，當時的世界最大產油國沙烏地阿拉伯，與不久前才單方面退出《布雷頓森林協定》（Bretton Woods Agreements）並放棄金本位的美國，簽署了50年的《石油美元協議》（petrodollar agreement），該協議為華盛頓提供了穩定的原油供應，並建立了支撐其債務的龐大市場，同時利雅德則換取美國的軍事援助和保護。如今沙國宣布不再續簽《石油美元協議》，將為全球金融秩序投下震撼彈，也表明美元霸權的主導地位將不再獲得保障。綜合FIRSTPOST、KITCO NEWS的報導，二戰後國土未受到摧殘的美國，又藉著大發戰爭財擁有當時全世界7成的黃金儲量，於是美國在1944年的「布雷頓森林會議」（Bretton Woods Conference，正式名稱為聯合國貨幣金融會議）上，仿效當時過氣的貨幣霸權英鎊，確立了黃金與美元掛鉤（1盎司兌換35美元），他國貨幣再與美元掛鉤的「金匯兌本位制」，英國的金融霸權從此由美國接手，而美元也逐漸取代英鎊成為公認的世界儲備貨幣。然而，60年代西德和日本的經濟崛起使美國開始出現貿易逆差，國際收支的失衡再加上越戰帶來的龐大債務，使美國被迫採取擴張性貨幣政策，進而導致實際的美元價值已嚴重暴跌。法國戴高樂（Charles de Gaulle）總統為首的各國政府於是開始拋售手中的美元儲備向美國換取黃金，西德更直接放棄固定匯率。對此，時任美國總統尼克森（Richard Nixon）竟在1971年未經他國同意，取消了黃金與美元的兌換，標誌著布雷頓森林固定匯率體系，以及金本位制的終結，史稱「尼克森衝擊」（Nixon shock）。不過美國獨霸的軍力，以及美元在國際支付市場上的份額，都為其重建市場信心爭取了時間。1974年6月8日，美國與當時世界最大的產油國沙烏地阿拉伯簽署了50年的《石油美元協議》，該協議規定沙國只能用美元為其石油出口定價，且該國透過石油出口獲得的美元儲備必須投資美國國債，以換取華盛頓向利雅德提供軍事援助和保護。美國藉此成功將美元與重要的大宗商品原油掛勾，也讓現今以美元為主加上多種貨幣組成國際儲備資產的浮動匯率體系，在1978年《牙買加協定》（Jamaica Accords）後正式確立。「石油美元體系」實際上強化了美元作為全球儲備貨幣的主導地位，「因為沒有美元就無法購買能源。」如今《石油美元協議》已經在2024年6月9日正式到期，而沙國也宣布不再續簽，這意味著利雅德目前可以使用美元以外的貨幣為其石油出口進行定價，包括人民幣、歐元、盧布和日圓，甚至傳出沙國有在考慮用比特幣等數位貨幣進行交易。專家指出，擺脫石油美元體系將有助於利雅德更廣泛的地緣政治調整，尤其近年來許多發展中國家正在試圖減少對美元的依賴，並加強與其他經濟大國，如中國、俄羅斯等金磚國家的合作。雖然沙國目前主要仍以美元進行石油交易，但世界上越來越多經濟體正在試圖改變現有的全球金融秩序，包括俄羅斯、伊朗、沙烏地阿拉伯、中國等國，都越來越傾向在能源貿易中使用本國貨幣進行交易。據《華爾街日報》的數據顯示，截至2023年，全球有20%的石油交易是透過非美元貨幣結算。如今，沙國加入金磚國家集團，以及《石油美元協議》的終結，長遠來看，可能會加速去美元化的貨幣結算國際貿易趨勢，並削弱美元及美國的金融市場，使美元的主導地位不再獲得保障，因為若石油以美元以外的貨幣定價，將讓全球對美元的需求量下降，這反過來可能導致美國通膨率上升、利率上升以及債券市場疲軟。對此，Coin Bureau研究主管克魯普卡（Daniel Krupka）則相對樂觀，他認為：「《石油美元協議》的終止對美元產生的短期影響可能微乎其微。」一方面是拜登政府正準備與利雅德當局簽署名為《戰略同盟協議》（Strategic Alliance Treaty）的美沙共同防禦條約；另一方面是因為沙烏地里亞爾與美元之間採取固定匯率制（1美元等於3.75沙烏地里亞爾），因此沙國需要美元來支持其貨幣，利雅德就有可能將其非美元資產兌換成美元。克魯普卡也補充：「儘管金磚國家的貨幣有一定程度的交易結算量，但如果沒有穩定經濟的支持，它就無法媲美美元、黃金或比特幣。短期內，美沙雙方都不會從協議的終止中受益，因為這實際上只會讓事情變得更加複雜。從長遠來看，這可能會減少沙國對美元的依賴，具體取決於該國如何處理其非美元收益。然而，協議不再續約仍不利於美元，因為沙國此舉將會把美元外匯儲備轉換成其他資產，例如黃金或比特幣，這將使其資產配置更加多元化，也將推升黃金或比特幣的價格，儘管這取決於多元化的程度。」與此同時，雖然金磚國家貨幣的未來發展前景不明，但俄羅斯總統普丁近日表示：「我們正在金磚國家內部建立一個獨立的支付系統，不受政治壓力、濫用和外部制裁干擾。」外界也預期，金磚國家貨幣可能會由黃金等一籃子大宗商品支持，因此這個趨勢可能有利於金價。另一方面，雖然大多數分析師認為，美元失去儲備貨幣地位還需要數年時間，但財經部落客Bullion Buzz也強調，在地緣政治緊張局勢加劇之際，西方貨幣主導的金融秩序將迎來轉捩點。
美債問題惡化？ 「老債王」格羅斯示警：川普當選將破壞債券市場
投資人目前正在權衡即將到來的11月大選對市場的影響，因川普與拜登兩位候選人都在傳達其關於經濟的競選訊息。有「老債王」之稱的格羅斯（Bill Gross）近日受訪時表示，在拜登的監督下，美國債務也確實出現激增，赤字佔GDP的比例從2022年的4.1%飆升至去年的8.8%，但若川普在美國總統大選中獲勝，對債券市場的破壞性將更大。這位世界最著名的投資公司之一、PIMCO的聯合創始人表示，川普是候選人中更利空的，「他當選將更具破壞性」。因為川普主張繼續減稅，誓言要將2017年的減稅政策永久化，且使物價更昂貴，這將增加已經迅速增長的美國赤字；拜登則表示，會讓減稅政策到期，但不會讓年收入低於40萬美元的美國人增稅。隨著聯邦赤字繼續擴大，美國財政部發行了大量債券。且因聯準會計劃在更長時間內維持更高的利率並縮減資產負債表，這對債券價格造成了壓力。美國國會預算辦公室預測，2024財政年度赤字將達到1.6兆美元。格羅斯表示，「每年赤字2兆美元的供應成長將給市場帶來壓力」。就連美國財政部長耶倫上週五（24日）也承認，長期高利率的前景，將使控制赤字和債務支出變得更加困難。另外，格羅斯對股市也持悲觀態度，稱投資者「需要調低預期」，不要期待標普500指數會像去年那樣保持24%的回報率。他表示，隨著時間的推移，市場應該意味著回歸。「對我來說，就是價格漲幅低於實際水平。如果人們預期上漲10%或15%就會削減預算。」
通膨擔憂加劇 華爾街熱議：美債收益率恐創16年新高
隨著通膨擔憂升溫導致聯準會降息日期不斷延後，華爾街熱議美債收益率還有多少上漲空間。債券收益率與價格走勢相反，前者近幾周以來持續攀升。基準的10年期國債收益率今年上漲了80個基點，至4.7%附近，創下五個月新高。一些投資者正準備迎接高於去年創下16年高點5%的10年期美國國債收益率。許多投資者認為債券市場未來將進一步走弱。美國銀行最新的全球研究調查顯示，全球基金經理的固定收益配置已降至2003年以來的最低水位。美國銀行的數據顯示，儘管其他資產管理公司增加了看漲押注，但某些避險基金的美國國債空頭部位仍處於今年最高水平。周四（25日）公佈的數據顯示，第一季不包括食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數漲幅遠超預期，進一步證明通膨正在再次升溫。有投資經理人表示，歸根結底就是通膨擔憂在作祟。如果市場沒有看到通膨得到控制的跡象，那麼美國國債收益率沒有理由不會繼續走高。他擔心持續的通膨和強勁的勞動力市場，可能會將10年期美國國債收益率推高至5.25%。當收益率逆轉時，股市也隨之反彈。今年以來，隨著收益率上升，美股年初的漲勢在最近幾周遭遇重挫，標普500指數今年迄今的漲幅從10%以上縮減至6%左右。另外期貨市場顯示，投資者目前預計聯準會今年僅會降息35個基點，而2024年初這一預期為150多個基點。美國的財政狀況是另一個可能推高收益率的因素。評級機構惠譽去年下調了美國信用評級，部分原因是擔心債務水平上升。許多投資者預計持有長期債務所需的補償將上升。不過，天利投資公司（Columbia Threadneedle）的投資組合經理Alex Christensen表示，有理由認為，10年期美國國債收益率重回5%對投資者而言將是一個「水位線」。他表示，自去年12月聯準會出現明顯的鴿派轉向以來，主導市場的論調給通膨趨勢的改變留下了很小的空間。不過，他認為聯準會不太可能轉向加息。
通膨壓力變大？ PIMCO唱衰：美聯準會可能重啟加息
身為全球最大的固定收益投資者之一的太平洋投資管理公司品浩（PIMCO）警告稱，如果美國通膨走高，聯準會可能會轉向加息。相對於美國國債，這家資產管理公司似乎更傾向於在英國、歐洲、澳洲和加拿大等其他市場購買債券，因其認為，這些國家的央行今年更有可能實施寬鬆政策。PIMCO核心策略投資長Mohit Mittal日前受訪時表示，如果通膨開始重新出現，那麼聯儲局就有可能繼續加息。他預測，今年年底美國的通膨率將在3.5%左右，與目前的水平相比變化不大，但他承認，通膨壓力可能會進一步加大。周三（10日），美國公布一項關鍵物價指標，連續第三個月超過預期，核心CPI保持不變，年增3.8%。這促使交易員大幅縮減了對聯準會在12月前加息不到兩次25個基點的押注，6月份首次降息的可能性只有20%。今年年初，市場曾押注聯準會將降息至少150個基點。不過，對於重啟加息這一話題，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，這並不是他的基本預期，短期內沒必要降息；波士頓聯儲主席柯林斯卻表示，加息不是基本情景的一部分，但不能完全排除其可能性。有聯準會傳聲筒之稱、《華爾街日報》首席經濟特派員Nick Timiraos表示， 2024年迄今的經濟表現，讓投資者和官員普遍預計將從上半年開始多次降息，因他們預計高利率將顯著減緩經濟活動。但目前為止，美國經濟一直打臉這些預期。因此，市場預計今年的降息幅度會更小，開始降息的時間也會更晚。考慮到英國央行和歐洲央行等央行有可能先於聯準會降息，PIMCO仍堅持押注於美國以外的債券市場。Mittal表示，英國國債看起來尤其具有吸引力。他表示，現正在增加對英國國債的曝險，其收益率明顯高於英國名義經濟增長率，而且與美國不同，英國沒有持續上升的財政赤字。
美股2024年漲勢催化劑「股票回購」 高盛：規模上看9250億美元年增13%
美股2024年漲勢催化劑「股票回購」 高盛：規模上看9250億美元年增13%在AI熱潮和聯準會降息預期的帶動下，美國股市今年狂歡式上漲的浪潮仍未結束，美國標普500指數今年已經第20次創下新高。許多華爾街分析師認為，美股的漲勢還沒結束，關鍵的上漲催化劑「股票回購」依然非常火熱。高盛預計，美國公司今年的股票回購規模將增長13%至9250億美元，2025年將進一步增長16%至1.075兆美元。近期，多家大行紛紛上調對標普500指數的預期目標價位。法興銀行最新預測，標普500指數將於2024年年底攻上5500點大關；另一研究機構Yardeni Research在近期報告中也表示，標普500指數完全有望在今年年底衝擊5400點，一旦實現該目標，2025年底將進一步上攻至5800點水平。儘管偶有貨幣政策導致的波動、對估值過高的憂慮、地緣政治不確定性以及超級權重股蘋果因監管問題股價下跌等負面因素，但美國股票的需求依舊堅挺。更關鍵的是，上市公司回購不斷，例如，近期聯邦快遞宣佈，將啟動50億美元的股票回購計劃。股票回購可以減少流通股數量，但尋求投資的群體卻在不斷增長，因此勢必會帶來股價上漲。高盛認為這一趨勢正在加速，預計美國公司今年的股票回購規模將增長13%至9250億美元，2025年將進一步增長16%至1.075萬億美元。自2000年以來，美國企業通過股票回購、現金併購以及發行新股籌資等方式，淨買入了5.5兆美元的股票。2023年企業淨買入美股金額高達5650億美元，是2018年以來最高水平。高盛預計，2024年這一數字將進一步增長至6250億美元，主要得益於標普500公司每股收益增長8%，同時牛市也將帶動更多IPO，增加新股發行供給。不過，美股未來會不會有資金的強勁流入，是一個懸而未決的問題。由於今年是大選年，高盛預計政治因素下，外國投資者可能會淨賣出500億美元的美股；此外，養老基金將繼續轉投債券市場，預計將淨賣出3250億美元股票；互惠基金由於贖回壓力也將被迫淨賣出3000億美元股票。高盛分析師指出，美國家庭持有的貨幣市場資產管理規模目前高達3.8兆美元，創下歷史新高，比疫情前高出約1.5兆美元。儘管家庭投資股票的配置比例已達48%的歷史高位，但這並不意味著未來他們的股票購買需求將受到限制。
全球瘋AI 上周股票基金淨流入70億美元
AI晶片龍頭輝達財報、財測雙雙告捷，引爆投資人對AI多頭熱情！根據最新統計顯示，上周全球股票基金扭轉先前流出頹勢，轉而吸引淨近70億美元資金流入。據倫敦證交所集團（LSEG）發布的統計指出，截至2月28日當週，全球股票基金迎得69.8億美元資金淨流入，一改前週29.3億美元淨流出。LSEG表示，就分布地區來看，上周亞股基金資金流入動能最強，共吸金35.6億美元，創四周淨流入金額最高的一周。歐股與美股基金也各自吸引25.2億美元與1.96億美元流入。以產業類別而言，科技業仍最受投資者青睞，共有13.5億美元流入，為連續第七周淨買入。工業與金屬及礦業也各自吸金2.45億與2.19億美元。債券市場也持續獲得資金，上周吸引約97.8億美元進駐，為連10周呈現資金淨流入。當中政府公債基金獲得17.9億美元湧入。中期美元債券基金與高收益基金也各自掃入24.5億美元與7.09億美元。貨幣市場基金也出現3周來首度淨流入，吸金規模約為271.7億美元。商品方面，貴金屬基金為連九周淨流出，失血額達7.67億美元；能源基金也呈現1.07億美元贖回。雖然美股近期迭創新高，但橋水基金經理人達利奧（Ray Dalio）指稱當前美股並無太大泡沫，即使股價漲不停的美股七雄，也只是有點泡沫而已。他說股市泡沫的衡量指標包括股票高估值、無法持續增長、新手散戶大量買進與債務融資遽增，如果以上述標準來看，美股並沒有太大泡沫。美銀美股與量化策略主管蘇柏曼尼安（Savita Subramanian）也指出，近期財報凸顯美企獲利強勁，使得市場情緒瀰漫樂觀。他說牛市不會很快結束、泡沫化現象也未完全浮現。目前該投行也把標普500指數的年底目標價從5000點上調8％至5400點，若與上周五收盤價相比，意味該指數還有5％上漲空間。
美股四個月來漲超20％ 未來續漲？市場策略師看法嚴重分歧
自2023年底開始，美股漲勢兇猛已將許多指數推至接近歷史高點，在某些情況下甚至創下了新紀錄，原因是市場對聯準會最早於下個月降息的預期現已破滅。根據對股票策略師的調查，鑑於去年美股出乎意料的大幅上漲，全球股市最近的反彈可能會進一步延續，但漲幅將有限，且這些策略師對未來三個月是否會出現調整意見不一。外媒報導，據2月9日至22日對約150名股票策略師的調查顯示，受訪的15個主要股市預計今年都會上漲，但僅有三個預計漲幅超過10%。相比之下，2023年僅有兩個市場未能實現兩位數百分比的漲幅。如今，儘管降息預期有所收斂，但由於強勁的企業盈利和科技股的繁榮，股指仍在繼續上漲，相較之下，債券市場則出現回落。對此，摩根大通全球市場策略師在最近的報告中表示，認為投資者應該保持開放態度，認識到可能存在一種情況，即利率需要維持在更高水準更長時間，聯準會可能需要收緊金融條件。他們也補充道，儘管利率預期發生變化，「但美國股市自去年10月以來的漲幅超過20%，根本沒調整」，並指出波動性異常低。策略師們指出，過去幾個月，投資者數量大幅增加，這可能給市場帶來越來越大的阻力。此外，儘管利率在更長時間內走高可能會限制漲幅，但估值高漲，強勁的企業盈利可能會緩衝股市的任何重大下跌。在83位回答的分析師中，超過85%的人表示，未來6個月企業盈利將會增長。然而，在被問及未來三個月是否會出現調整時，對此意見幾乎各佔一半。
美債殖利率反彈 Q1再現金融債ETF分批佈局機會
（圖／第一金投信提供）美國最新公佈12月份非農業就業數據強勁，反應美國經濟偏強，帶動美國10年期公債殖利率回升逼近4.1％，重返4字頭，第一金美國10＋金融債ETF（00834B）經理人高若慈指出，美國就業、薪資增速優於預期，加上短線股市漲多獲利賣壓出籠，美國10年期公債殖利率料將在4％水準附近區間整理，最新利率期貨數據顯示，最快3月份市場迎接利率寬鬆政策機率高，資金寬鬆有助債券價格上揚，第一季若美債殖利率反彈至4％以上水準，可視為金融債ETF分批佈局的較佳時機。去年底市場預期即將開啟寬鬆貨幣政策，帶動公債、投資級債券，及各類債券價格上漲，隨殖利率下滑至3.8％水準附近，投資者重新觀望債券投資評價，惟今年初市場鷹派聲音、降息預期收斂、多項經濟數據強勁等，推升短線美債殖利率反彈走揚，不過，美國通膨處於穩定下降趨勢，市場仍對於未來利率政策保有調降預期。聯準會去年下半年連續三度停止升息，維持利率水準於5.25％至5.5％，從最新利率期貨的數據反應，降息預期高，降息最快發生時間點在3月份，3月份會議利率水準累計降息1碼至5％～5.25％的預期機率達60.9％，5月份會議累計降息達2碼至4.75％～5％的預期機率達50.3％，6月份會議累計降息達3碼以上的預期機率可達49.4％，研判2024年市場重啟寬鬆循環可期。通膨下降與過去一年多聯準會維持高利率環境，美國政策利率對經濟的實質影響逐漸提高，美國財政部長表明，「美國經濟已實現軟著陸」，高若慈也說明，高利率遞延影響效應可能在第1季至第2季使勞動市場數據出現降溫，並引導降息政策執行，近期債券投資人操作上宜關注利率變動趨勢，一旦殖利率出現大幅反彈，可分批建立金融債券ETF投資部位，等待降息循環啟動挹注債券資產，投資價格與息收較佳收益成長空間。高若慈說明，上半年可望是聯準會降息循環啟動時間點，有助債券市場進入新一波主升段行情，金融債投資更有機會追求較佳收益空間。第一金美國10＋金融債ETF主要追蹤彭博美國10年期以上金融債券指數進行投資，主要投資標的為美國大型金融機構債券，包括：美國銀行、摩根大通銀行、富國銀行等，優質長天期金融債券受機構法人配置偏好，投資人不妨把握第一季債券殖利率上揚過程，分批加碼投資部位。
聯準會暗示「明年降息3次」 道瓊突破37000點大關創歷史新高
美國聯準會（Fed）14日凌晨暗示利率不變，明年會降息3次，轉鴿的立場讓美股受激勵，道瓊工業指數收盤漲逾500點，突破37000點大關，創下歷史新高。據《CNBC》報導，道瓊收盤漲512.30點，或1.40%，收在37090.24，突破37000點大關，超越了去年1月的歷史紀錄。聯準會表示，利率會穩定在5.25%至5.5%區間，明年預計會降息3次。據了解，投資人希望聯準會能降息，現在的幅度又超出預期。聯準會表示，過去一年通膨有緩解，而央行下調2024年通膨預期，從2.6%下調至2.4%。聯準會之前採緊縮政策對抗通膨，道瓊在去年初回跌，在今年第四季初以來，道瓊已上漲超過10%。標普500指數，截至目前也上漲22.6%，那斯達克指數漲40.8%。博爾文財富管理集團總裁博爾文（Gina Bolvin）說，聯準會給市場一份提前的聖誕禮，看來聯準會朝市場預期邁進，會持續舉辦聖誕老人集會。瑞銀表示，在經濟成長放緩時期，優質股票和債券的漲幅可能高於平均值，雖然他們預估利率將在2024年下降，股票和債券市場有撐，上漲的速度可能會放緩。阿波羅財富管理（Apollon Wealth Management）首席投資長斯特納（Eric Sterner）說，投資者要保持謹慎，因為還沒有走出困境，跟歷史標準相比，美股的估值仍是泡沫，建議投資人關注資產負債表和現金流強勁的公司。美林認為，未來幾個月股市會開始輪動，還沒漲到的個股會有反彈，他們對偏好價值型股票，對小型股持中性態度，「我們的投資組合策略要保持平衡。」
勞動基金3個月虧2千多億 勞金局對11月份樂觀一次收回來
勞動部今（1）日公布勞動基金截至今年10月底止，規模達6兆817億元，評價後收益數為4238.8億元，收益率7.60％，10月單月收益數為-752.9億元，但勞動基金運用局仍強調，Q4的金融市場穩健，因此認為11月後可以獲利回升。勞動基金截至112年10月底止規模為6兆817億元，今年初全球金融市場緩步回穩後，於近3個月大幅回跌，112年截至10月底之評價後收益數為4,238.8億元，收益率7.60％，表現相對金融市場穩健；若加計受託管理之國民年金保險基金及農民退休基金，總管理規模達6兆5,928億元，收益率為7.70％。對於勞動基金虧損752.9億元，勞金局分析，10月份全球經濟面臨多重威脅，全球股市及債券市場，都呈現下跌走勢，8、9、10月連續3個月共虧了兩千多億，但11月觀察相關指標，可將獲利回吐狀況回復，目前評估認為11、12月狀況都不錯，第4季的收益可期待。勞金局副局長劉麗茹表示，「看起來我們在11月份，我們評估前三個月獲利回吐兩千多億，但是一個月就收回來，也就是說11月大概已經將這三個月都收復回來了」。整體而言，全球通貨膨脹仍居高不墜，在各主要央行延續高檔利率政策下，致使投資及消費均受到影響，然而隨著製造業庫存壓力逐步去化，全球貿易回溫，可望推升未來經濟復甦力道。勞動基金運用局將密切掌握全球政經情勢，在資產配置變動區間範圍內，積極辦理全球多元投資布局，以提升基金長期投資效益。
看漲美股又一家！ 加拿大皇家銀行估標普明年上看5000點
隨著市場對聯準會明年降息的預期愈發強烈，全球性投資銀行加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）也加入了對美國股市看漲的隊伍，該行預計標普500指數明年將創下歷史新高。RBC分析師在最新發布的一份報告中預測，標普500指數2024年將收在5000點大關，較上周五收盤上漲約10%。分析師於報告中寫道，儘管11月標普500指數的反彈可能推動了2024年的部分漲幅，「但我們對標準普爾500指數未來一年的表現仍持樂觀態度。」加拿大皇家銀行的預測與其他華爾街多頭一樣，認為標普500指數明年將大幅上漲。美國銀行（Bank of America）上周也預測該指數將觸及5000點，與愛馬仕投資管理（Federated Hermes）的首席市場策略師奧蘭多（Phil Orlando）設定的年底目標一致。就加拿大皇家銀行而言，其前景預測基於五個模型，分別是市場情緒、估值和盈利、經濟、政治以及股票和債券之間的動態。在上述報告中，分析師稱市場情緒是2023年指引美國股市的最強驅動力，股票估值可能會高於許多投資者目前意識到的水平。與此同時，債券收益率自10月下旬以來有所下降，但仍高於今年初。不過，RBC分析師說，債券市場的高回報可能會降低股票的吸引力，這對股市來說並不是一個問題，以往多數時候股市仍傾向於穩步上漲。最後RBC指出，如果說明年有什麼不確定性會威脅到股市的情形，那就是美國總統大選。該行指出，在總統選舉年，標普500指數平均上漲7.5%左右。這低於該指數的通常漲幅。報告補充道，任何總統選舉年都是美國股市不確定性的來源。
最會賺錢央行3／「台灣住宅已變成準金融商品」 房市專家：低利率熱錢助長炒房
「台灣現在已經是當住宅變成一個準金融商品」「央行不敢升息很多，到底是不是怕房市大跌？影響金融秩序？」景文科技大學財務金融系副教授章定煊說，「我想，楊總裁應該都知道！」中華經濟研究院國際所研究員王儷容提出近日一份學術研究指出，「利率下降1％，對短中期房價有顯著提高，長期則影響不明顯」。對於把房價高、低薪、貧富差距大的社會問題，推給央行的「雙低扭曲政策」，CTWANT採訪多名學者專家都認為「過於單一性苛責」「不公平」，但一致認為，房價居高不下與貨幣政策過於寬鬆有關。章定煊說，我國貨幣政策過於寬鬆，但又不像歐美等有強大的債券市場，以致熱錢無處可去，流入房市、股市等，「房地產」就被當成債券型的金融商品「炒房」，政府要靠稅務等打房措施恐怕難除病根，這已經和住宅函數、所得人口的基本剛性需求脫節。升息會不會動搖房市？中華民國不動產仲介公會全國聯合會榮譽理事長李同榮斬釘截鐵地說，「升息初期往往是經濟景氣熱絡時候，因此不會影響房市，中期就會影響到經濟，升息末期就會直接影響房市」。依據央行法，央行工作目標「重中之重」是協助我國經濟之發展，只是台灣這些年國人深感房價炒高、低薪等社會問題加劇，亟需政府儘快找到解方。（圖／黃鵬杰攝）依臺灣銀行揭示2023年11月24日的基準利率3.119％，基本放款利率是基準利率+2.14％來看；再看信義房價指數自2003年迄今走勢，雙北等七個都會區，房價季指數從平均39持續上升，雖2015年至2019年間漲幅放緩，但2020年起重新走高，今年第三季來到149.82，二十年來成長74％。李同榮還說，疫情後，2022年3月首度提高利率升息1碼，連續五季至2023年3月共升息3碼（1碼是0.25個百分點），房市仍是充滿資金，其中還有台商資金回流，這波升息對豪宅高價房影響有限，反而讓中低房價高漲，國人對買不起房更有感。利息調整的源頭是央行每季公布的「重貼現利率」，「這涉及到1年期定存利率、房貸利率」，一名經濟學家跟CTWANT記者說，「央行若在每季週四會後宣布提高重貼現利率，銀行就會在隔周一跟著提高1年期定存利率」「房貸利率就是會跟著1年期定存利率走」。美國央行暴力升息後，房貸利率從3.3％提高到7.7％，「不過，9成的美國房貸戶是選擇固定利率的，也就是受到升息的衝擊有限。」這位經濟學家繼續分析說，「我國房貸戶若是選擇浮動式利率，受到升息影響就變大，繳房貸壓力就增加。」美國聯準會FED（美國央行）從2022年起迄今升息共11次，累積升息21碼（525bp），利率來到5.25％～5.50％區間，台灣央行則共升息3碼。（圖／劉耿豪攝）李同榮進一步分析，低利率導致高房價，但若升息幅度增高，讓一般民眾對房貸利率負擔更有感，這與國人所得分配不均，跟產業發展不平衡有關，「台灣產業集中在高科技業，但我們是國際觀光島，一般服務業、餐飲業、觀光業等的薪資偏低，因此房價所得比就偏高，高房價與低所得雙重影響年輕人購屋能力」。依金管會統計，截至2023年9月底，國銀不動產放款占比平均比率續升至26.75％、月增0.28％，創下近一年新高，對於不動產資金集中度情況，立委郭國文指出，儘管央行實施5波信用管制，不動產放貸集中度仍比沒有信用管制時高，「我質疑管制手段需不夠多元，央行總裁卻不願面對此問題，導致目前信用管制的成效仍不顯著。」「民眾有感的通膨與官方通膨好像還是有個gap（代溝）」，「到底要如何調整，市場可以自由經濟化一些」，受訪的專家學者期待新政府有新作為。
美債殖利率一度跌破4.5％ 相關ETF買氣增
美聯準會（Fed）11月利率按兵不動，加上美財政部第四季新發債量低於預期，降低債券供給壓力，另一方面美國就業市場降溫，美債買盤回流壓抑債券殖利率，使美房貸利率隨之下滑。國內五大金控也表態聯準會12月不會升息，市場上美債ETF在9日爆量上漲，包括元大美債20成交量突破5.8萬張，直逼ETF量前三名寶座。據統計，盤面上15檔短中長型美債ETF中，尤其長債ETF漲勢相當亮眼，如元大美債20正2、國泰20年美債正2、凱基美債25＋、復華20年美債、群益25年美債、元大美債20年等，日漲幅介於1.9％～3.46％，11月以來漲幅則高達5％～13.5％間不等。法人研判，近期債券殖利率仍將呈現區間變動趨勢，中長期債券ETF對殖利率變動較敏感，價格波動相對更大。第一金美國10＋金融債ETF（00834B）經理人高若慈表示，從整體債券殖利率變動看來，中、長期公債殖利率下滑幅度較顯著，短天期殖利率則見微幅下滑，價格則與殖利率呈現相反走勢。儘管長短期債券利率仍倒掛，也就是短期的債券殖利率，高於長天期債券殖利率的現象。若未來美國停止升息、甚至開始降息，長、短天期殖利率皆會呈現下滑，均有助於各天期債券價格的表現。根據芝加所FedWatch預估，利率出現轉向的時間點，較大機率落在明年6月之後，法人分析，短期間內債券殖利率仍將呈現區間盤整，整體區間落在4.4％～5.1％間，長天期債券除了適合長期持有，也可視利率水準採區間操作策略。國泰證期顧問處經理蔡明翰表示，疫情導致的通膨循環從去年3月開始，聯準會持續升息，在去年力道最強，直到今年上半年幅度降緩，市場原先預期下半年不會再升息，後來聯準會持續放鷹，讓長債殖利率開始飆升，直到11月市場預期升息循環見底，買盤開始進場買長期公債，為了搶價格反彈。過往債券屬於機構法人的投資標的，一般散戶很難介入，現在有債券ETF就如同買股票下單一樣方便，產生散戶近期爭相投入的市況，債券型ETF可作為散戶避險、投資的新選擇，法人研判債券市場壓力的黑暗時期已過，預期未來能見到波段行情。
金融股掃陰霾2／沒踩到陸企房產地雷暫鬆一口氣 股民還想知美國垃圾債曝險額
「由於今年以來持續遭逢『配息不如預期』、『美國中小銀行倒閉』、『中國房地產商債券違約』利空襲擊的金融股，則需拉長布局時間因應短期難以扭轉的大環境。」群益投信基金經理人謝明志提出對金融股接下來走勢的解讀。金融業雖對中國爆出財務危機的碧桂園、恆大、中植系等陸氣勢「零曝險」金額，沒有踩到地雷，但就有網友留言說「對中國曝險應該不是問題，想知道的是對美曝險金額，尤其是垃圾債劵的部位有多少？」這類債券市場又稱高收益債，指信用評級甚低的債券，一般認為BB級或以下屬於低。國際信評機構惠譽在8月2日以「預計美國未來3年財政狀況將惡化」為由，將美國債信評從3A頂級調降至AA+，震驚市場；外媒報導分析師示警，恐影響新債發行與二級市場定價，且對即將到期7850億美元垃圾債來說，更為嚴峻。不過，就我國金融三業來說，整體對美國的曝險為1.38兆元；其中，銀行業8600億元，保險業5000億元，證券期貨業為200億元。金管會主委黃天牧5月22日面對立委質詢曾回覆說，國內金融三業對美政府債曝險共1.38兆元，6月底前到期的美國公債僅915億元（銀行業905億元、保險業10億元），額度有限。金融三業雖因此度過美債上限危機警報，但並未進一步揭露非美公債的曝險情況。金融三業6月底前到期的美國公債為915億元。圖為金管會主委黃天牧。（圖／周志龍攝）美國聯準會Fed主席鮑爾8月25日在傑克森霍爾全球央行年會中的演說，提及「不會改變2％通膨目標，聯準會任務尚未完成，已準備好未來再度升息……『謹慎以對』。」對照美國商務部30日最新公布數據顯示，第二季國內生產毛額GDP季增年率自前值2.4％下修至2.1％，主要反映庫存投資以及設備智慧財產權產品業務支出的減少。加上美國ADP就業報告顯顯示美國第二季個人消費支出PCE指數季增年率修正值為2.5％，預期2.6％，前值為4.1％；實質PCE季增年率修正值為1.7％，預期1.6％，前值4.2％。「這些數據顯示美國經濟與就業市場正在降溫，才會讓市場繼續抱持Fed可能在9月暫停升息的希望」黃文清說，「不過，以Fed最重視的通膨指標，就是剔除能源與食品價格後的核心PCE物價指數季增年率修正值3.7％，較初值下修0.1％，低於預期的3.8％，前值為4.2％來看，還是有空間的。」而在投資人期待美國聯準會Fed降息之際，川普政府時期的白宮經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）卻也警告，由於高通膨捲土重來，Fed將被迫進一步升息，利率將上看6％，創2000年12月以來的新高水平。