俄烏緊張「衝擊」全球股市？　外銀以歷史數據說「上漲」：黃金飆最高

俄羅斯總統普丁宣佈承認烏克蘭東部的頓涅茨克和盧甘斯克獨立後，派遣「維和」部隊進駐，加劇了戰爭的風險。星展集團預期市場會出現避險性的賣壓，美國公債、黃金將可望受惠，油價因供應進一步緊俏上揚；然從歷史經驗觀察，以往軍事衝突對風險性資產的長期影響有限。

星展集團進一步以歷史數據分析，以2014年克里米亞危機期間，當時俄羅斯從烏克蘭入侵併吞了該半島，黃金一個月內上漲了100美元，在整個危機期間，全球股市表現持平，而黃金和原油價格則是小幅下跌。

再觀察俄羅斯2014年以來的外匯儲備中，黃金部位已超過美國公債，這也顯示貴金屬作為外匯儲備貨幣多樣化工具的興起。1990年以來，全球股市在軍事衝突期間平均上漲38%，而黃金價格平均則是上漲138%。

星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉指出，此對經濟負面影響擴散的風險偏低；油價飆升是關鍵風險因素。隨著烏克蘭的緊張局勢繼續升級，市場關注這場危機在未來幾個月將如何影響全球經濟和金融市場。

由於俄羅斯僅佔全球GDP的1.8%（美國為24.7%，中國為17.4%），因此烏克蘭情勢導致經濟危機擴散的風險偏低。同樣的，全球貿易量部份，俄羅斯僅佔全球出口的1.7%（中國為12.1%，美國為9.5%）和全球進口的1.4%（美國為12.8%，中國為10.8%）。

另一方面，烏克蘭危機帶來的更大威脅將是能源價格飆升。事實上，薪資上漲和供應鏈中斷帶來的通膨衝擊已推升今年以來公債殖利率上揚，而美國聯準會鷹派緊縮貨幣政策立場也令投資人感到不安。能源價格進一步飆升只會加劇此情況。

陳昱嘉表示，投資者普遍認為「軍事衝突將對金融市場造成顯著衝擊」，然而從1990年以來的重大軍事衝突經驗來看，數據顯示並非如此。全球股市在軍事衝突期間平均上漲了38%。在阿富汗和伊拉克戰爭期間，全球股市平均漲幅最大。隨著市場不確定因素上升，同期間黃金價格平均上漲138%，原油價格平均上漲89%。

觀察「若俄羅斯入侵烏克蘭對金融市場的潛在影響評估」，歐洲主要地區依賴俄羅斯的液化天然氣（LNG）管道的比率高達40%，對俄羅斯的制裁將導致供應中斷並使當地政治騷動。從俄羅斯輸往歐洲北溪2號管道的建設也將停止，這對供應面更增加了壓力，油價將走高。

今年冬天LNG供應已緊，更進一步對LNG供應或進口量的影響將導致更高的LNG價格，對油價也有間接影響。星展集團預期，過去幾年受到肺炎疫情的影響，能源企業的投資不足，而當後疫情時代需求復甦時，供給不足導致供需失衡，2022年和2023年平均布蘭特原油價格分別為每桶80和87美元，高於2021年的71美元。

陳昱嘉分析，俄羅斯入侵烏克蘭可望帶動金價突破星展集團每盎司2000美元的目標。黃金長期以來一直被認為是市場波動時的避險資產。2014年俄羅斯與烏克蘭危機期間，黃金一個月內上漲了100美元。這一次由於美元相對強勢（避險因素）和歐元較弱將限制金價的上揚幅度；貴金屬也是有效地緣政治避險工具。